網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2013年6月18日 星期二

貸評山下 - 黃元山 2013年6月18日

貸評山下 - 黃元山 2013年6月18日

貸評山下:德國內憂外患歐豬有難 - 黃元山


■如果德國現任總理默克爾未能在臨近的大選獲勝,歐元區或將出現變數。美聯社

回顧過去幾年,歐洲債務危機應爆而未爆,歐元區似散還未散,全靠去年歐洲央行行長德拉吉誓言會不惜一切捍?歐元。他為救出事的歐元區國家,推出「直接貨幣交易計劃」(OMT),即無限買債計劃,雖然OMT對於歐債危機「降火」有所功勞,但卻惹來官非。

下季大選隨時變天
近期德國憲法法院決定舉行聽證會,宣佈審理德國參與OMT是否有違憲,市場預計結果最快在9月公佈。筆者認為,今次OMT法律風波只是序幕,無論法院會不會判OMT違憲,此舉已進一步凸顯歐洲央行跟德國(起碼是其中的部份勢力,包括德國央行)的分歧,加上德國在9月份將舉行大選,可見下半年全球焦點將緊貼德國政治局勢及整個歐元區。

筆者認為,今年下半年全球的經濟焦點,除了是熱炒了一陣子的美國退市時間表和中國經濟放緩外,就是德國大選對歐洲局勢帶來的影響。雖然現任總理默克爾和其所屬的政黨在近兩年的民調中,漸漸拉大了優勢,但是正所謂「政治一天都厭長」,不排除對手能在最後一刻組成聯盟反撲。而且,就算默克爾能順利贏得大選,在選舉過程中,反對德國太投入拯救歐洲的聲音必會越來越大。剛發生的Cyprus銀行危機就是一個例子(歐洲政府不再包底,私人投資者和存戶也蒙受損失),也是一個警號,未來歐洲出現危機時,德國的態度可能比2010年時候強硬。因此,現時德國政治局勢內憂外患,其發展亦勢必將會影響未來歐元區命運。

眾所周知,歐洲穩定機制(ESM)除可購入國債,協助遏止高企的債息,亦可貸款給歐元區國家,救助財困的銀行,此舉造就歐元區國家可以交叉持有對方國債。

但除了這個機制以外,歐洲各國相互之間的持債卻減少了。這當然是一個理想的決定,如果我們是德國的金融機構或是投資者,在過去幾年的時間內,當然會逐步減持「歐豬五國」的國債和企業債。

在這個情況下,過去一年,歐豬國債的息率卻不升反跌(需求少應該會使債息上升),其中的因素,除了是一系列的救市措施(口頭OMT, ESM等),更重要的是,歐豬金融機構增持了自己國家的國債。

歐國互救慾望大減
原因很簡單,歐豬金融機構都明白,「有國才有家」,如果國債違約,自己的銀行都不會再存在。於是,結果是「歐豬日本化」,國債主要由自己的國民持有。

對此,好處是如果歐豬國民持有自己的國債,由於同坐一條船關係,故他們不會對外拋售國債,有助其債息波動性傾向平穩。

但筆者憂慮,此舉負面後果是歐元區「散」的風險將逐漸加大。當歐元區國家不再交叉持有對方國債,各國互相拯救對方的慾望自然會減低。尤其是,德國政局正處於多事之秋,將直接影響歐豬各國的穩定性。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
有料放?想收料?入?【蘋果互動】啦!
【蘋果互動】是蘋果日報與讀者緊密互動、放料及收料的聚腳地。
http://fb.com/AppleDailyExchange
上一則: 銷監局今晤發展商
下一則: 曾淵滄專欄:銀娛金沙地多取勝 - 曾淵滄
貸評山下 - 黃元山 舊文