品中資 - 羅國森 2013年6月28日
即市新聞
28/06/2013 11:13
《品中資-羅國森》錢荒風暴與退市驚魂
《品中資》上次提到,美國過去三次量寬,以及一次「扭曲操作」,合共刺激美股上升八成
,甚至升破2007年金融海嘯前的高位。至於港股方面,以今年高位計,同期恆生指數也上升
了八成,但如果以昨日(27日)收市指數20440點計,升幅則只有六成左右。
表面看,美國的量寬似乎對港美兩地股市的刺激作用相若,但正如上日的品評中說,量寬政
策對美股才是正面的,因為每一次量寬,以至「扭曲操作」,都為美股帶來一定進帳;反觀港股
,最大刺激其實只有第一次量寬,如果不是這一次「升凸」了,整段期間的升幅便不能跟美股相
若,因為其後兩次量寬,以至「扭曲操作」階段,港股都是反高潮地回落。
基於這個觀察,我認為,由5月下旬開始的調整,美國「退市」只是導火線,實際導致港股
急跌的,是內銀股的一場「錢荒」風暴。事實上,美股本身對退市的反應也是異常冷靜。道指只
從近期高位15521點回落至14551點低位,跌幅不足7%。而且,經過過去兩天反彈,
道指已經重上15000點水平。
如果這個分析正確,我相信,就算美國聯儲局真的退市,也只會對港股造成短暫震盪。事實
上,在三次量寬期間,港股的成交也不算特別大,熱錢雖然有湧港,但沒有真正製造了很大的泡
沫。
結論是,單計美國的退市部署,無論港股和美股,我都不相信會有很大衝擊,更何況是打回
原形?!美國經濟比起5年前第一次量寬時已經明顯好轉,雖然未算完全復甦,但情況是穩定的
。
*人行借退市連消帶打*
港股方面,量寬既然不是為我們帶來很大刺激,沒有了量寬也不應為我們帶來很大傷害。反
之,內地經濟情況,以至一場內銀「錢荒」風暴,對我們的衝擊可能更大。
當美國退市之言甚囂塵上時,內地突然發生一場內銀的「錢荒」風暴,到底是否巧合,還是
正如部分分析認為,這是人民銀行連消帶打的部署呢?
要解釋這次「錢荒」風暴,便要稍為交代一下背景資料。相信大家記憶猶新的是,大約3個
月前,內地銀監曾經發布了一份名為《中國銀監會關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題
的通知》(以下簡稱八號文件),對銀行售賣高回報理財產品提出了嚴格的要求。
作為定期存款的一種代替品,內銀向來通過兩大途徑支付到期的理財產品,其一是將產品續
期,其二就是通過同業拆借來應付贖回壓力。就算這兩條路都行不通,還有人行這個「大掌櫃」
可以作最後的周轉。
*中小型銀行大幅反彈*
誰知,隨著美國退市之聲不斷高漲,環球資金急促流竄之際,內地個別銀行,相信主要也是
中小型銀行,她們真的缺乏「頭寸」去應付即將到期的「理財產品」,於是便要在同業市場拆借
資金,但在需求一下子激增的情況下,拆息急升。但這次微妙的是,作為監管機構的人民銀行竟
然「袖手旁觀」,於是,一場「錢荒」風暴就掀起了。
種種跡象顯示,人行是想藉著這場信貸緊縮的風潮把內地金融業納入正軌,暫時未知這番苦
心,會否因為拆息市場失控而半途而廢。
但人行於本周一(24日)終於打破緘默,發表聲明,表示內地整體的流動性(即金融體系
內的流動資金)充足。單憑這個聲明,內地香港股市已經從低位反彈,中小型內銀股的彈幅更明
顯。人行最終能否堅守底線,取決於她對局面的控制和會否出現一些連人行也估計不到的事。
至於這次風潮對內銀股的投資啟示,下次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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