品中資 - 羅國森 2013年7月19日
即市新聞
19/07/2013 11:04
《品中資-羅國森》華潤電力(836)拖累華潤燃氣(1193)
《品中資》當我聽到華潤集團出現公司管治問題時,第一個感覺是:竟然輪到她!?
真的,猶記得1997年股市大旺時,多家中資公司都出現不同形式和不同程度的管治問題
,最嚴重的一宗要算粵海系事件,最終導致中央要出手拯救,將粵海集團重組。經此一役之後,
粵海系上市公司在港股市場的角色也就逐漸褪色。
我對華潤系的幾家公司一向都頗推崇,不久前才寫過一篇題為「買華潤系好過買指數」的品
評,原因之一就是過去10多年,華潤系的公司策略和管治都頗稱職,基本上沒有出現過重大事
故或失誤。不過,這一趟可能會令很多投資者失望了,當然,我仍然希望事情不致於這麼惡劣!
到我執筆的一刻,事件仍未完全明朗,某程度來說,這仍然是舉報方的一面之詞,但我看過
舉報方的資料、華潤系的聲明,以及事件前後發生的事情,包括小股東的集體訴訟等,認為實情
雖未致於完全跟舉報人羅列的一樣,但整體方向應該相差不遠。
*主要跌幅集中於主角*
舉報事件曝光後當日,華潤系的股價全線下跌,但跌幅主要集中於主角華潤電力
(00836)身上,該股全日下跌一成,收報17﹒98元。
其他跌得較多的,就是早前公布了合併的華潤燃氣(01193),全日下跌3﹒6%,收
報19﹒96元;至於華潤系的旗艦華潤創業(00291),全日下跌2﹒4%,收報
23﹒95元;而華潤置地則下跌1﹒2%,收報20﹒95元;至於華潤系之中市值最細的華
潤水泥(01313)則下跌0﹒5%,收報4﹒3元,想不到跌幅最小的竟然是這隻質素較次
的股份。
到了昨日,華潤系的股價持續下跌,但華潤電力在昨日早市時曾經反彈約3%,但後來仍然
以下跌收場,但跌幅幾乎是全系之中最溫和的一家,只跌1﹒8%,收報17﹒66元。其餘華
潤燃氣再跌3﹒6%,收報19﹒24元;而華潤置地則再跌3﹒3%,收報20﹒25元;華
潤創業跌2﹒3%,收報23﹒4元;至於最細的華潤水泥則只跌1﹒2%,收報4﹒25元,
仍然是跌幅最小的華潤系公司。
以上是市場對事件的初步反應,即是說,大家的直覺應該是,事件沒有涉及系內其他公司。
華潤燃氣的跌幅相對較大,主要因為華潤電力與華潤燃氣的合併方案是每100股華潤燃氣股份
,可以換取97股合併後的新公司股份。
合併方案公布當日,華潤電力的股價是25﹒4元,而華潤燃氣則為21﹒85元。以此計
算,華潤燃氣的股東變相是獲得約13%溢價,因為假設股價不變,收取到的新集團股份價值將
會是24﹒64元。
但經此一役之後,情況便有點不妙了。以昨日收市價計,華潤燃氣的股東收到的97股新公
司股份,價值只有1713元,但100股華潤燃氣的價值是1924元,即是由溢價13%變
成折讓11%。看來,華潤燃氣的股東未必會接受呢(華潤燃氣剛公布,有關的合併建議文件,
會延遲至本月底之前才寄發予股東)!
*沽華潤電力避鋒頭*
但以昨日華潤電力的股價表現來看,事情可能不致於太嚴重,但持有了華潤電力的投資者,
在不明朗的因素下,我認為,暫時沽出以避鋒頭也是明智的做法。至於被無辜拖下水的華潤燃氣
,萬一合併計劃告吹,她暫時仍可以原有項目繼續運作,應該沒有太大實質影響,因此,我認為
,如果持貨能力較強的投資者,可以不必急於出貨。但如果不是,也可以減持或全數沽出。
至於其他3隻股份,基本上沒有直接關係,所以,我認為是可以按兵不動的!當然,最後我
要補充,以上做法是基於華潤系的公司管治問題只局限於華潤電力,但如果涉及其他公司,則另
當別論。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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