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2013年8月12日 星期一

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年8月12日

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年8月12日

李寧業績退步但營運改善
李寧(2331)公布了今年上半年度業績,由盈轉虧,股價一度下跌超過一成,最低見到4.6元,收報4.91,下跌0.32元,跌幅超過6%.受到李寧下跌拖累,其他體育用品股如安踏體育(2020)和中國動向(3818)分別下跌3.2%和1.4%.

李寧上半年度營業收入為29.05億元人民幣,同比下跌24.6%.李寧牌產品無論是鞋類、服裝或器材/配件的銷售收入都呈現下跌,其中以服裝跌幅最大,達35%,鞋類和器材/配件跌幅同約22%左右.不過,紅雙喜牌的銷售收入同比卻上升23.4%至3.77億元.至於其他品牌,除Kason(凱勝)牌收入較為穩定,Lotto(樂途)牌業務正處於收縮期,Z-DO(新動)牌業務已全面停止.

不過,據李寧解釋,集團在去年底推出渠道復興計劃,包括清理庫存、減少對經銷商發貨、優化新品表現,令今年上半年銷售收入同比減少.

集團毛利下降24%至12.66億元,經銷成本卻增加5.7%至12.09億元,令集團今年上半年度虧損了1.84億元(去年同期股東應佔溢利為4429萬元),同比下降51.5.9%,應佔溢利率為-6.3%,較去年同期的1.1%溢利率減少7.4個百分點;股東權益回報率為-8.2%,較去年同期的1.2%減少9.4個百分點.

李寧的中期業績是否完全沒有看頭?那也不然.集團採取了”有指導性的訂貨+快速補貨+快速反應”的營銷模式,旨在縮短新產品補貨周期,以更好的滿足市場最新需求.新品的表現顯著提升,加上進行了大量的舊品清理,相應的存貨撥備隨著舊品的清理而轉回,令整體毛利率由去年上半年的43.2%提升至43.6%.

李寧的存貨和應收帳都有所減少,減幅分別為6.7%和9.4%.不過,由於銷售收入跌幅較大,平均存貨周轉天數較去年同期輕微增加了3天至96天,但平均應收幅周轉天數卻減少了21天至88天.

細看其中期業績,財務上呈現退步,但營運上卻有改善,不過營運上的改善需要多長時間才會反映於業績之上,仍是未知之數,其股價料會在4.5元至5.5元之間反覆.

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