市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年8月12日
李寧業績退步但營運改善
李寧(２３３１)公布了今年上半年度業績，由盈轉虧，股價一度下跌超過一成，最低見到４．６元，收報４．９１，下跌０．３２元，跌幅超過６％．受到李寧下跌拖累，其他體育用品股如安踏體育(２０２０)和中國動向(３８１８)分別下跌３．２％和１．４％．
李寧上半年度營業收入為２９．０５億元人民幣，同比下跌２４．６％．李寧牌產品無論是鞋類、服裝或器材/配件的銷售收入都呈現下跌，其中以服裝跌幅最大，達３５％，鞋類和器材/配件跌幅同約２２％左右．不過，紅雙喜牌的銷售收入同比卻上升２３．４％至３．７７億元．至於其他品牌，除Kason(凱勝)牌收入較為穩定，Lotto(樂途)牌業務正處於收縮期，Z-DO(新動)牌業務已全面停止．
不過，據李寧解釋，集團在去年底推出渠道復興計劃，包括清理庫存、減少對經銷商發貨、優化新品表現，令今年上半年銷售收入同比減少．
集團毛利下降２４％至１２．６６億元，經銷成本卻增加５．７％至１２．０９億元，令集團今年上半年度虧損了１．８４億元(去年同期股東應佔溢利為４４２９萬元)，同比下降５１．５．９％，應佔溢利率為－６．３％，較去年同期的１．１％溢利率減少７．４個百分點；股東權益回報率為－８．２％，較去年同期的１．２％減少９．４個百分點．
李寧的中期業績是否完全沒有看頭？那也不然．集團採取了”有指導性的訂貨＋快速補貨＋快速反應”的營銷模式，旨在縮短新產品補貨周期，以更好的滿足市場最新需求．新品的表現顯著提升，加上進行了大量的舊品清理，相應的存貨撥備隨著舊品的清理而轉回，令整體毛利率由去年上半年的４３．２％提升至４３．６％．
李寧的存貨和應收帳都有所減少，減幅分別為６．７％和９．４％．不過，由於銷售收入跌幅較大，平均存貨周轉天數較去年同期輕微增加了３天至９６天，但平均應收幅周轉天數卻減少了２１天至８８天．
細看其中期業績，財務上呈現退步，但營運上卻有改善，不過營運上的改善需要多長時間才會反映於業績之上，仍是未知之數，其股價料會在４．５元至５．５元之間反覆．
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