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2013年9月17日 星期二

青心直說 - 胡孟青 2013年9月17日

青心直說 - 胡孟青 2013年9月17日

青心直說:去槓桿有難度 - 胡孟青


■內地有走回舊路的跡象,即是靠基建投資推動經濟。
投資者加入主流人群,從來較逆流而行容易,正當經濟師相繼加入主流樂觀隊伍之際,個別經濟師提供稍具不同意見,錯與對也好,還是值得重視。

法興簡報起題起得太好:「No leverage,no growth for China?」已道出8月份經濟指標顯著反彈背後的重點,就是信貸或槓桿升幅再度增加。廣義貨幣M2增速加快至14.7%,信託相關貸款按月急升52%,逾2,900億元(人民幣.下同),單月升幅竟是歷來最大,銀行貼現拆借扭轉連續3個月負增長,為數有3,000億元左右。

信貸氾濫、槓桿增加憂慮未平,拆息風暴兩個多月後似乎又故態復萌,到底是需求帶動信貸,抑或信貸主導需求,兩者之間分野,亦即是經濟健康增長與否之別。

內地有走回舊路的跡象,即是靠基建投資推動經濟。8月份固定資產投資按年升幅高達32%,與7月的22.8%比較,增速實屬驚人,亦是由於有基建因素。基建及信貸這兩罐大力菜太強,從目前情況看,全年增長何止7.5%?接近8%亦有可能。

要容忍經濟增長放慢
瑞信陶冬說得對,基建方程式效用太大,但當局以穩為大前提,由明推基建改為暗推,但掉轉去問,沒有拆息風暴之後的放鬆,以及沒有暗推基建的力量,經濟會有今日的顯著改善嗎?

市場的確對內地情況轉趨樂觀,惟僅局限於今年內,大部份預測都指來年增長料遜今年,甚至只有7%。13億人口的市場,最大動力是內需,但風險是去槓桿,如果要進行去槓桿,減少借貸,影響所及,就是個人財富及需求意慾,經濟目標可能不保。所以,內地去槓桿誘因有多大,歸根究柢繫於對經濟增長放慢的容忍性,今年明顯知易行難,如果來年增長目標定得較低,或者才是釋放長遠值得樂觀的訊號。

胡孟青
獨立股評人
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