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2013年9月2日 星期一

缸邊麗評 - 熊麗萍 2013年9月2日

缸邊麗評 - 熊麗萍 2013年9月2日

即市新聞
02/09/2013 10:15
《缸邊麗評-熊麗萍》內銀放榜後的選股策略
《缸邊麗評》上市公司中期業績發布已告一段落,其中市場憂慮資產質素轉差及盈利增長有

限的內銀股,反而交出一份令市場接受的成績表;而四大國有銀行的業績表現相當接近,反而中

小型銀行業績則各有差異。
*四大行成績優於預期*
建設銀行(00939)、中國銀行(03988)、工商銀行(01398)及農業銀行

上半年純利增長介乎12%至14%之間,四者增幅頗為接近,且同樣優於市場預期,包括淨息

差收窄情況亦未如市場預期般大,資產質素亦優於預期。可是,業績公布後,內銀股表現普遍反

應不大。
綜觀四大國營銀行上半年業績,從資產質素來看,中國銀行及農業銀行(01288)不良

貸款比率均有所下降,反而工商銀行輕微上升至0﹒87%,建設銀行則保持0﹒99%水平。

農業銀行不良貸款比率仍是四大行最高,但同時撥備亦達344﹒54%,反映其對問題貸款採

取審慎的做法;由於其不良貸款比率亦較去年底減少0﹒08個百分點,因此,雖然面對「雙高

」,但若問題貸款未有太大惡化,其不良貸款比率可能是各行變數最小的。中國銀行不良貸款比

率微降,撥備覆蓋率則提升2﹒6個百分點,至238﹒96%,但由於該行正增加對中小企業

貸款,令不良貸款比率上升機會較大。至於工商銀行及建設銀行撥備覆蓋率分別減低7個及6個

百分點,但前者的不良貸款比率為四大行最低,只有0﹒87%,而後者則仍高達0﹒99%水

平,反映工行仍保持較佳的資產質素。
*農行料集資符新要求*
在資本方面,工行、中行及建行的資本充足比率均達13%以上,核心資本充足比率亦大致

於10﹒5%水平,反而農行的資本實力則取薄弱,只有11﹒81%,而核心資本充足比率則

只有9﹒11%。為達到最新資本要求,農行料有必要籌集資金,但料不會再透過發行A、H股

集資;市場預期農行或會發行優先股集資,而招商銀行(03968)正進行的供股集資行動,

相信是內銀股這一輪在股票市場集資的尾聲。
*宜候低分段買入工行*
從上述數據來看,資產質素及資本實力等方面均以工商銀行較佳,而該行亦是目前內地分行

網絡規模及盈利最大的銀行,而在成本控制及股本回報率方面亦是四大國營銀行,僅略遜於首位

的建設銀行。
不過,內銀股未來受政策的影響;雖然市場已預期內銀息差收窄,但對理財產品銷售規管亦

將影響非利息收入。因此,如何善用資金、控制成本及信貸質素將是未來的挑戰;故筆者預期內

銀股走勢仍反覆。作為長線收息吸納,宜候低分段買入工商銀行;短線方面,則以二線銀行較見

波幅。《友達資產管理董事熊麗萍》(網址:www﹒amicus﹒com﹒hk)

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