缸邊麗評 - 熊麗萍 2013年9月2日
即市新聞
02/09/2013 10:15
《缸邊麗評－熊麗萍》內銀放榜後的選股策略
《缸邊麗評》上市公司中期業績發布已告一段落，其中市場憂慮資產質素轉差及盈利增長有
限的內銀股，反而交出一份令市場接受的成績表；而四大國有銀行的業績表現相當接近，反而中
小型銀行業績則各有差異。
＊四大行成績優於預期＊
建設銀行(００９３９)、中國銀行(０３９８８)、工商銀行(０１３９８)及農業銀行
上半年純利增長介乎１２％至１４％之間，四者增幅頗為接近，且同樣優於市場預期，包括淨息
差收窄情況亦未如市場預期般大，資產質素亦優於預期。可是，業績公布後，內銀股表現普遍反
應不大。
綜觀四大國營銀行上半年業績，從資產質素來看，中國銀行及農業銀行(０１２８８)不良
貸款比率均有所下降，反而工商銀行輕微上升至０﹒８７％，建設銀行則保持０﹒９９％水平。
農業銀行不良貸款比率仍是四大行最高，但同時撥備亦達３４４﹒５４％，反映其對問題貸款採
取審慎的做法；由於其不良貸款比率亦較去年底減少０﹒０８個百分點，因此，雖然面對「雙高
」，但若問題貸款未有太大惡化，其不良貸款比率可能是各行變數最小的。中國銀行不良貸款比
率微降，撥備覆蓋率則提升２﹒６個百分點，至２３８﹒９６％，但由於該行正增加對中小企業
貸款，令不良貸款比率上升機會較大。至於工商銀行及建設銀行撥備覆蓋率分別減低７個及６個
百分點，但前者的不良貸款比率為四大行最低，只有０﹒８７％，而後者則仍高達０﹒９９％水
平，反映工行仍保持較佳的資產質素。
＊農行料集資符新要求＊
在資本方面，工行、中行及建行的資本充足比率均達１３％以上，核心資本充足比率亦大致
於１０﹒５％水平，反而農行的資本實力則取薄弱，只有１１﹒８１％，而核心資本充足比率則
只有９﹒１１％。為達到最新資本要求，農行料有必要籌集資金，但料不會再透過發行Ａ、Ｈ股
集資；市場預期農行或會發行優先股集資，而招商銀行(０３９６８)正進行的供股集資行動，
相信是內銀股這一輪在股票市場集資的尾聲。
＊宜候低分段買入工行＊
從上述數據來看，資產質素及資本實力等方面均以工商銀行較佳，而該行亦是目前內地分行
網絡規模及盈利最大的銀行，而在成本控制及股本回報率方面亦是四大國營銀行，僅略遜於首位
的建設銀行。
不過，內銀股未來受政策的影響；雖然市場已預期內銀息差收窄，但對理財產品銷售規管亦
將影響非利息收入。因此，如何善用資金、控制成本及信貸質素將是未來的挑戰；故筆者預期內
銀股走勢仍反覆。作為長線收息吸納，宜候低分段買入工商銀行；短線方面，則以二線銀行較見
波幅。《友達資產管理董事熊麗萍》(網址：ｗｗｗ﹒ａｍｉｃｕｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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