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2013年10月18日 星期五

國策解碼 - 林靜 2013年10月18日

國策解碼 - 林靜 2013年10月18日

國策解碼:地方債潛藏驚嚇


■法巴大中華區高級策略師羅念慈昨首次量化地方債對內銀的影響,結果頗為驚嚇。麥永健攝

中央今年8月突然展開全面地方債審計,為2011年後首次,市場正期待結果將在11月前出台,以便在三中全會政策出台前率先「摸底」。

分析近日開始揣測地方債規模,普遍估計均超過20萬億元(人民幣.下同),渣打最新報告更估計最多達24萬億元,但數字歸數字,實際20萬元億意味的究竟是甚麼?法巴大中華區高級策略師羅念慈昨首次量化地方債對內銀的影響,結果頗為驚嚇。

內銀恐急需集資
按2010年全國地方債審計結果為10.72萬億元看,內地證券界普遍推算目前金額已屆15萬億元,而渣打近日更估計債務達21.9億至24.4萬億元,即不足三年增幅超過一倍,悲觀情況可見。

羅念慈昨以穆迪今年中估計2012內地地方債為12.1萬億元,當中78%為銀行貸出為基礎,再假設37.6%為壞賬及兩成壞賬回收率,推算出內銀一級資本率仍達10.6%,較《巴塞爾協定三》要求的7%仍高。

但如果審計結果顯示地方債金額達13.5萬億元,內銀一級資本比率便已經觸及7%底線;倘逾20萬億元,比率更會低至4%。他擔心,數字最終會引發內銀有急謀集資的需要,令市場「一輪負面情緒即刻出曬?」,引發股市震盪。

不過,中央事隔三年、並正正在「錢荒」一役後宣佈再審計地方債,目的顯然是要為政策「摸底」,加上三中全會在即,引爆地方債炸彈的動機極微,這亦是市場所共識,而內地資本賬持續封閉及「阿爺會出手」的期望下,最終結果其實難以用開放經濟體系的思維理解,內銀可以安然跨過這一關的機會,仍然很大。

羅念慈昨亦表示,未來數年內地或有小型金融機構倒下,但目前內銀的撥備高於壞賬三倍,有能力承受小型震盪。

記者:林靜
本欄逢周二至周五刊出
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