國策解碼：地方債潛藏驚嚇
■法巴大中華區高級策略師羅念慈昨首次量化地方債對內銀的影響，結果頗為驚嚇。麥永健攝
中央今年8月突然展開全面地方債審計，為2011年後首次，市場正期待結果將在11月前出台，以便在三中全會政策出台前率先「摸底」。
分析近日開始揣測地方債規模，普遍估計均超過20萬億元(人民幣．下同)，渣打最新報告更估計最多達24萬億元，但數字歸數字，實際20萬元億意味的究竟是甚麼？法巴大中華區高級策略師羅念慈昨首次量化地方債對內銀的影響，結果頗為驚嚇。
內銀恐急需集資
按2010年全國地方債審計結果為10.72萬億元看，內地證券界普遍推算目前金額已屆15萬億元，而渣打近日更估計債務達21.9億至24.4萬億元，即不足三年增幅超過一倍，悲觀情況可見。
羅念慈昨以穆迪今年中估計2012內地地方債為12.1萬億元，當中78%為銀行貸出為基礎，再假設37.6%為壞賬及兩成壞賬回收率，推算出內銀一級資本率仍達10.6%，較《巴塞爾協定三》要求的7%仍高。
但如果審計結果顯示地方債金額達13.5萬億元，內銀一級資本比率便已經觸及7%底線；倘逾20萬億元，比率更會低至4%。他擔心，數字最終會引發內銀有急謀集資的需要，令市場「一輪負面情緒即刻出曬?」，引發股市震盪。
不過，中央事隔三年、並正正在「錢荒」一役後宣佈再審計地方債，目的顯然是要為政策「摸底」，加上三中全會在即，引爆地方債炸彈的動機極微，這亦是市場所共識，而內地資本賬持續封閉及「阿爺會出手」的期望下，最終結果其實難以用開放經濟體系的思維理解，內銀可以安然跨過這一關的機會，仍然很大。
羅念慈昨亦表示，未來數年內地或有小型金融機構倒下，但目前內銀的撥備高於壞賬三倍，有能力承受小型震盪。
記者：林靜
本欄逢周二至周五刊出
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