對沖人生：對沖基金明年挑戰無限 - 錢志健
■本周六D100香港台「對沖人生路」節目，請來三位資深傳媒工作者(最左為筆者，左二至右為)：記協言論自由小組委員雷子樂、記協主席岑倚蘭及傳媒人廖智威。
先談美國監管的最新消息，五大監管機構日前通過修訂《沃爾克條例》，最明顯的指令，是銀行禁止坐盤交易，以及須上報莊家因實質業務的持倉量等。投行操盤人特別關注的，是投行高級決策人必須知悉交易室的運作，CEO每年必須確認及核證「審核部門」功能，最高決策人不可能「博大霧」，瞞天過海。
監管太多操作太難
投行高層自2008雷曼兄弟爆煲後，在美國國會聽證會中已經解畫了超過N次。被參眾議員質詢的過程中，投行高層最令大眾不滿的，是一?高層擺出一副很無奈的姿態，好像金融海嘯爆發與他們無關，令民間非常反感。另一邊廂，五年後的今天，不少市場參與者已「拒絕再玩」對沖基金，因為監管太多，導致營運成本相應增加，後勤成本升至難以負擔的水平。市場的約束力量向來複雜，亦永遠沒有完美結果，但參與者在未有大作為前，已在後勤花費大量投資。行內最近有一句名言：「以後沒有人敢再去take risk， 有志之士都走去做compliance及監管機構。」
2014年的對沖基金行情，我認為是挑戰無限。在此回顧一下2013年投資的「大小事」。2萬億美元的對沖基金市場，涉及不同的操作策略，在方向性領域，程式操作(CTA)的順勢而行投資模式，在過去12個月難有絕對回報(Alpha)， 令投資者心死。回顧這一整年，也必須一提「沽神」John Paulson。他在2010年創辦「金」對沖基金，除了在成立首年錄得大約35%升幅，往後的三年，每年也是輸錢，在2013年中，半年更勁蝕65%，最終Paulson要把基金踢出旗艦組合，更改名稱，自己再操作，在此祝他好運。也在此談「沽神」的成名之作，事件主導型對沖基金Advantage Plus。金融海嘯前的2007年，股神的左右手Paolo Pellegrini嗅到債券市場有?味，大量購入CDS違約掉期：公司債或主權債評級下跌時，那些掉期合約的價值便飆升，例如，50萬美元的保險費，因公司債評級有潛在下跌可能，令投資部位大賺200倍，變成一億美元，是不錯的潛在windfall gain。必須一提，Paulson在2011及2012年，整體而言也輸錢，但2013年整體有不錯的表現。
投資者對絕對回報策略有戒心，行內唯一「沖喜」的，是量子基金創辦人索羅斯在9月20號第三度結婚，新娘是有美日血統的Tamiko Bolton。索羅斯在2000年科網股爆破之際已「收山」，不過他依然是神級對沖基金代言人，也是後輩發奮圖強的學習對象！
政改諮詢不要沉默
另一方面，南非前總統曼德拉在上周辭世，我們難免感到惋惜；在同一天下，南非患上愛滋病的人口是全世界首位，失業率高達25%，值得我們關心。
返回香港，長達五個月的政改諮詢已啟動，而本年最受關注的議題，是香港人應否「佔領中環」，以達至真普選為最終目的。另外，「路姆西」布公仔在短時間內熱爆全城，成為國際傳媒焦點，我希望這種「快樂政治」可以喚醒沉默的大多數。
本周六D100香港台「對沖人生路」節目，請來三位資深傳媒工作者：記協言論自由小組委員雷子樂(圖左二)、記協主席岑倚蘭(圖右二)及傳媒人廖智威(圖右一)，題為《捍?言論自由、何等寶貴》。歡迎各位上facebook給「對沖人生路」like，並留意播放時間。
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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