股市新談 - 彭偉新 2013年12月3日
內地重啟IPO長遠有利
內地中證監終於公佈了IPO在暫停了近1年後，會於明年1月開始重啟，雖然在過去幾年間，每當市場傳出IPO將會重啟的消息時，通常會令到A股的走勢隨即急跌超過1%，又甚至之前的明顯上升走勢會轉為見頂轉弱的走勢，反映出市場對於IPO重啟的憂慮，因此，之前有很多的市場預測，指中證監為了要令到市場穩定下來，會繼續把IPO的審批程度暫停下來以穩定市場。
經過近1年的時間，上證綜合指數由去年12月初最低位1,949點水平，雖然一度升抵今年2月份最高位2,444點，但至11月底止，上證綜合指數只不過以2,220點收市，按年只上升13.9%，雖然上證指數已由今年6月低位1,849點作出了近20%的反彈，不過，仍然低於全年高位近10%，數據反映出在過去一年間，雖然有中證監「延遲」重啟IPO作出護航，不過，整體內地A股並未有因而「一帆風順」，相反，期間A股市場仍然非常波動，而且仍未能返回今年初的低位，而且，昨日當中證監將會重啟內地A股IPO程序下，上證指數更一度跌超過2%，跌至全日最低位2,172點水平，雖然其後指數作出反彈，但整體走勢仍然反映出，內地的投資者對於A股的IPO仍然看得較為負面。
其實，當筆者在詳細研究過內地重啟IPO的公佈，配合IPO制度的改革下，可以看得到內地A股市場的上市法規將會進一步與本港IPO市場收窄距離，對於現有的內地廣大投資者有更佳的保障，因此，筆者認為今次的IPO重啟，投資者不應該當作為之前幾次提出IPO重啟有著相同的看法。首先，在定價改革下，為了確保發行人合理地發行新股收量，如果發行的新股不足以維持上市條件，可以透過股東減持股份，以降低市場上無上限地發行新股，另外，在定價機制中，先行把申購量中意向價最高的部份先行剔除，之後所定出的價格便以餘下部份的最高及最低價區間定出合理價格，這可避開了部份不合理的意向價把整個IPO定價推高至不合理水平。
另外，現時中證監在審批新股上市時，對於資格的審批非常嚴格，而發行人及中介人對於上市時資料的真確性所承擔的責任並不太重，因此，很多股份在上市時，只要提交的財務報表符合上市要求的話，便會批準上市，但所提供的資料利用不洽當的方法去粉飾的話，則無法按現有的法規去懲處相關的機構，因此，內地很多的上市公司在上市後不久，便會出現很多的問題。為了解決這個問題，新的規定是，上市公司及中介機構需要為自己所提交的文件負責，如果當中有任何的問題，中證監會懲罰相關的機構，這種安排可以讓上市公司及中介機構按市場情況決定什麼時間上市，同時，中介人一方面要賺取收入，但同時亦會更努力的進行盡職審查，投資者在投資IPO股份時，可以較之前有信心。另外，為了要令到投資者得知個別股份的上市程序，要求上市公司在招股書稿件正式受理後，便要在中證監的網站中披露，以讓市場投資者可以有更長的時間進行監督。
其實，如果投資者對本港的IPO程序了解的話，不難發覺現時內地中證監將會使用的一系列新安排，與本港所使用的一系列安排相似，因此，內地的IPO正正向著一個正確的方向發展，所以，以往內地市場對IPO市場重啟所帶來的憂慮，筆者認為現在是不再相同了，因此，內地股市昨日出現的下跌是不合理的。而從港股的走勢，尤其是國企股的走勢來看，正反映出機構投資者對於內地A股IPO重啟的影響是屬於正面之事，因此，我們作為散戶投資者，又那需要有這麼大的負面反應呢？
京華山一研究部主管
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