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2013年12月3日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2013年12月3日

股市新談 - 彭偉新 2013年12月3日

內地重啟IPO長遠有利

內地中證監終於公佈了IPO在暫停了近1年後,會於明年1月開始重啟,雖然在過去幾年間,每當市場傳出IPO將會重啟的消息時,通常會令到A股的走勢隨即急跌超過1%,又甚至之前的明顯上升走勢會轉為見頂轉弱的走勢,反映出市場對於IPO重啟的憂慮,因此,之前有很多的市場預測,指中證監為了要令到市場穩定下來,會繼續把IPO的審批程度暫停下來以穩定市場。

經過近1年的時間,上證綜合指數由去年12月初最低位1,949點水平,雖然一度升抵今年2月份最高位2,444點,但至11月底止,上證綜合指數只不過以2,220點收市,按年只上升13.9%,雖然上證指數已由今年6月低位1,849點作出了近20%的反彈,不過,仍然低於全年高位近10%,數據反映出在過去一年間,雖然有中證監「延遲」重啟IPO作出護航,不過,整體內地A股並未有因而「一帆風順」,相反,期間A股市場仍然非常波動,而且仍未能返回今年初的低位,而且,昨日當中證監將會重啟內地A股IPO程序下,上證指數更一度跌超過2%,跌至全日最低位2,172點水平,雖然其後指數作出反彈,但整體走勢仍然反映出,內地的投資者對於A股的IPO仍然看得較為負面。

其實,當筆者在詳細研究過內地重啟IPO的公佈,配合IPO制度的改革下,可以看得到內地A股市場的上市法規將會進一步與本港IPO市場收窄距離,對於現有的內地廣大投資者有更佳的保障,因此,筆者認為今次的IPO重啟,投資者不應該當作為之前幾次提出IPO重啟有著相同的看法。首先,在定價改革下,為了確保發行人合理地發行新股收量,如果發行的新股不足以維持上市條件,可以透過股東減持股份,以降低市場上無上限地發行新股,另外,在定價機制中,先行把申購量中意向價最高的部份先行剔除,之後所定出的價格便以餘下部份的最高及最低價區間定出合理價格,這可避開了部份不合理的意向價把整個IPO定價推高至不合理水平。

另外,現時中證監在審批新股上市時,對於資格的審批非常嚴格,而發行人及中介人對於上市時資料的真確性所承擔的責任並不太重,因此,很多股份在上市時,只要提交的財務報表符合上市要求的話,便會批準上市,但所提供的資料利用不洽當的方法去粉飾的話,則無法按現有的法規去懲處相關的機構,因此,內地很多的上市公司在上市後不久,便會出現很多的問題。為了解決這個問題,新的規定是,上市公司及中介機構需要為自己所提交的文件負責,如果當中有任何的問題,中證監會懲罰相關的機構,這種安排可以讓上市公司及中介機構按市場情況決定什麼時間上市,同時,中介人一方面要賺取收入,但同時亦會更努力的進行盡職審查,投資者在投資IPO股份時,可以較之前有信心。另外,為了要令到投資者得知個別股份的上市程序,要求上市公司在招股書稿件正式受理後,便要在中證監的網站中披露,以讓市場投資者可以有更長的時間進行監督。

其實,如果投資者對本港的IPO程序了解的話,不難發覺現時內地中證監將會使用的一系列新安排,與本港所使用的一系列安排相似,因此,內地的IPO正正向著一個正確的方向發展,所以,以往內地市場對IPO市場重啟所帶來的憂慮,筆者認為現在是不再相同了,因此,內地股市昨日出現的下跌是不合理的。而從港股的走勢,尤其是國企股的走勢來看,正反映出機構投資者對於內地A股IPO重啟的影響是屬於正面之事,因此,我們作為散戶投資者,又那需要有這麼大的負面反應呢?

京華山一研究部主管
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