陶冬天下 - 陶冬 2013年12月9日
非農火爆 聯儲躊躇
市場搜尋經濟復甦的軌跡和央行舉措的方向,美國非農就業數據最後給出了一個重要的信號。
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上周初,全球PMI數據均相當強勁,美國的ISM和ADP數據也超乎預期。歐洲央行沒有進一步地寬鬆貨幣政策,不過也沒有關上寬鬆之門,德拉吉明言在研究將流動性變成借貸的方法。在經濟復甦、央行按兵不動的格局下,美股創出歷史新高,債市輾轉下跌,美元對日元升值,對歐元貶值,石油和商品價格上漲,黃金走弱。周五非農業就業十分出色,超過分析員最樂觀的估計,市場關於聯儲12月taper的呼聲驟起,美股沖上,美債先跌後回穩,美元微跌。
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美國非農就業在11月增加203K,好過市場平均預期的185K。前兩個月的數字也被上方修正8K,過去三個月平均數值達到193K,基本回復到過去十二個月的191K均值,而過去四個月中有三個月超過200K。失業率回落到本周期的最低點7%,距離聯儲6.5%的退出觸發點更近了一步。工人人均工作時數較上月上漲0.5%,小時工資上漲0.7%,兩者都很精彩。11月份是政府停擺之後第一個未受汙染的就業數據,也是聯儲12月會議前最後一個就業數據,這個數據一洗夏季後的疲態,顯示勞工市場復甦加快,對於美國經濟復甦實為好消息。不過筆者仍須指出,近年聖誕前後就業例牌強勁,暑期例牌疲弱,此數據有一定的水分。
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生猛的就業數字,加上其它製造業、服務業情況的改善,令市場趨向認為聯儲會於12月17-18日開始減少目前每月850億美元的購債計劃。最近的數字的確增加了12月聯儲出手的機會,大大降低了明年3月或以後出手的概率,不過筆者仍傾向於相信明年1月底啟動taper。這個基於三個原因:1)美國國會在財政懸崖問題上仍無根本性的解決方案產生;2)節假日前減少流動性供應不利市場穩定;3)月度就業數據比較波動,多看一個月較穩妥。如果聯儲12月就啟動taper,筆者不感到吃驚,不過1月底在伯南克離任前親自召開記者會宣佈減碼開始,應該是最好的選擇,而且這個不排除12月會議對今後taper作出較透明交代。
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美國西德克薩斯石油指數(WTI)與布倫特石油指數(Brent)之間的差價達到20美元,創出歷史記錄。此廂頁岩氣革命,帶來天然氣供應量大增,拉低石油價格;那廂石油供應屢遭中斷,地緣政治壓力不斷。OPEC拒絕減產來支持油價這一決定,曾被人嘲笑,不過至少現在看來是成功的,美國頁岩氣革命僅對西非出產的優質輕油衝擊較大,對整體的OPEC石油影響有限。造成這一局面的一個重要原因,是OPEC國家無視巨大的價格差別,繼續大量地向美國(尤其是墨西哥灣周邊煉油廠)出口低價石油。這種不惜代價的石油出口拖低美國油價,對美國消費者當然是好事,也使西德克薩斯石油價格遠低過布倫特或迪拜石油,不過這樣做也使石油公司利潤受壓,個別國家甚至出現財政緊張。正常的解釋是,OPEC向本國在墨西哥灣地區的煉油廠提供低價石油,肥水沒有外流。陰謀論的解釋是,OPEC刻意壓低美國油價,令頁岩氣生產商難以獲利,同時推高亞歐油價,製造自身的利潤。
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本周焦點,市場對聯儲taper的解讀及中國中央經濟工作會議;12月10日,美國國會就伏爾克法則(Volker"s Rule)投票,這個可能改變銀行業的整個生態環境。在美國,火爆的汽車銷售大幅提高了11月零售水平(扣除汽車後零售一般)。聯儲周一的資金流向季報(Flow of Funds)預計顯示第三季度美國家庭財富創出新高。在歐洲,德國工業生產預計走強,英國工業生產則疲弱。在亞太地區,中國月度數據最受關注,其中CPI可能進一步上升;在上月低迷之後,銀行和全社會貸款數據受到關注。日本第三季度GDP增長料有小幅下方修正。澳大利亞就業繼續下降,央行受到降息的壓力。
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(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)
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