金融High Tea 2013年12月2日
比特幣狂潮
2013年12月02日
我們都嫌港股太悶，有波幅無升幅，一年都係幾千點上落，高低20、30%，大股即使是升到你唔信的騰訊(700) ，去年11月30日股價是253.2元，如今是448.4元，升咗77%，都升咗好多，但仍然1倍都唔夠。呢隻嘢就堅啦，比特幣(Bitcoin)是網上虛擬貨幣，去年11月30日是12.57美元，如今狂升到1220.98美元，一年喪升咗96倍，差少少就夠100倍！最喪最快的升幅是最近才開始，由個零月前100幾美元升到過1000美元，呢啲先至叫做「升到你唔信」。(見附圖)
若講炒作，比特幣呢種先至叫做炒作經典，因為佢係接近全無監管的市場，只要有人願意出價，任你點炒都得，所以上落好驚人，例如今年4月10日比特幣創歷史新高266美元後，幾小時內狂瀉近60%，跌回105美元，可以單日蒸發160美元。又例如今年11月20日升至破紀錄的900美元，但破頂後一度被掟落502美元，單日高低波幅逾40%，可以咁樣一日升跌40%、60%，可知佢炒風幾咁熾熱。
中國炒作 更加瘋狂
比特幣愈升，就愈多人問我究竟比特幣係唔係上咗市，點解炒得咁勁？比特幣無上市，佢最近狂炒之風受兩件事影響，第一是隨着針對中國用家的交易平台推出，中國炒家加入進一步推高比特幣行情。第二是大量和比特幣有關的公司在美國上市，炒到七彩，提升比特幣的炒作氣氛。呢啲公司可能係比特幣交易平台，可能係比特幣開礦公司，甚至賣最佳開礦硬件，總之以比特幣為概念，就大有炒作行情。
朋友問比特幣咁升法係唔係泡沫？我話一年升近100倍、兩個月升10倍的東西，都好難無泡沫啦。所謂泡沫，係指價格高於內在價值。以上市公司為例，其內在價值就是其現有資產加未來賺錢能力，以騰訊計，市值8338億港元，去年純利123億港元，估計2013年市盈率39.3倍，即係話若果年年純利好似2013年的純利咁樣，無升亦無跌，要39.3年才搵番家股價的價值，你買佢才可翻本，當然咁高市盈率買佢，係預佢未來盈利會大升。但你以現價1220美元買入比特幣，突然無人要，你一點收益也不會有，揸100年、1000年、1萬年也不會翻本。
又例如睇一個國家的貨幣，如美元，美國幾衰都好，國家都有生產力，只不過係增長慢啲，都有還款能力，揸美元利息低極都有少少利息。但比特幣無內在價值，佢不會賺錢，又無一個國家的經濟支持，唯一的賣點係發行總量有限制，主要炒供求，所以一炒高就注定係一個泡沫。
並無收益 純炒供求
有人可能會話，黃金也無息，也無一國經濟支持，點解黃金有價值，而比特幣無價值、純炒作？另外黃金稀有，比特幣限制了發行總量，所以更稀有。若黃金要開採成本，比特幣也有用電腦運算的「開礦成本」。我認為黃金和比特幣相似的地方，在於無收益，不會派息，黃金炒高同樣係泡沫。黃金勝於比特幣的地方是作為黃澄澄的稀有金屬，自古到今都有拿來裝飾的用途，比特幣似乎沒有裝飾的作用。黃金和比特幣相似的地方在於較稀有，但說老實稀有的東西都要在人們搶着要才有價值，若沒人要但稀有的東西也沒有價值，例如熊貓作為一種瀕危絕種動物，熊貓屎一定稀有，但有沒有人去搶購熊貓屎？又例如日本水獺在去年宣告絕種，日本水獺屎一定更稀有，但你要不要？所以稀有的東西不一定會搶貴，要很多人搶才會貴。
人人炒作弄假成真
要了解比特幣的運作，必要由其源起開始。比特幣隨着以美國為首中央銀行大量濫發貨幣的不滿而生，由一個化名叫中本聰(Satoshi Nakamoto)的神秘人在2008年提出，他以開放、對等、共識、直接參與的理念為基礎，開發出網上位元貨幣及其發行、交易和帳戶管理的作業系統，是一種「去中心化」的設計。其系統依賴網絡使用者達成的網絡協定，網絡使用者貢獻出電腦的運算力量，才可「開發」出比特幣，這就是所謂「開礦」，隨着比特幣的發行量愈大，使用的運算力也愈來愈大，「開礦」的難度愈來愈高，投入很大的運算力但開發出來的比特幣也很少。它的貨幣總量已預設在2100萬個的上限，發行的增加速度逐步放緩，最終在2140年達到2100萬個的極限。
你細想這種設計，就會發現很多漏洞，第一，中本聰是誰無人知道，作假也不難。可以肯定中本聰已成巨富(也有人想像「他」是中情局，炒高比特幣然後篤爆之，最後顯示美元無可替代)，他既然這樣聰明發明到比特幣，在內裏種下一個木馬程式，他自己有私人戶口可以隨意發行，似乎也是可以想像的情節，所謂有限發行的設計從一開始就有點假。第二，比特幣無想像中那樣安全，其中一個就是失竊問題。最近一間歐洲比特幣交易所BIPS就被偷去100萬美元的比特幣。第三是同類產品供應無限。除了比特幣外，有Litecoin，其創辦人CharlesLee，有名有姓，以解除對隱名開發者的擔憂。有Peercoin，這種虛擬幣無發行上限，但有內設每年1%的通脹率，用更節省能源的開礦過程，但其創辦人同樣隱名。另外還有Anoncoin、Zerocoin，乜coin都有。比特幣幣值愈高，同類產品供應愈多，比特幣和其他虛擬貨幣的差異性少，佢價錢喪升後，就引來同類產品的無限供應。
升得愈急 爆得愈快
結論係比特幣就如歷史上最大泡沫荷蘭鬱金香危險和英國的南海事件一樣，難逃巨型爆煲收場。在16世紀的荷蘭，本來沒有鬱金香這種花，後來第一棵鬱金香在荷蘭種起來之後，貴族引為時尚，鬱金香球莖供不應求，大炒特炒，炒到癲了，一個鬱金香球莖可以買下阿姆斯特丹河畔一幢豪宅，我估等如現今1000、2000萬元。但炒到太癲結果爆泡，鬱金香球莖價值跌到和洋葱一樣，值現價一元幾毫。
到17世紀，英國又爆出另一泡沫，當時英國政府財政緊絀，有一間南海公司和政府高層關係良好，就向英國政府購入大量國債，換取它有獨家捕鯨權利及販賣美洲奴隸貿易權，南海公司股票因此消息而喪升，但炒一年就玩完，股價迅即爆泡，連物理學家牛頓亦受重創，是金融史上另一場泡沫。
結論是︰第一，比特幣泡沫必定爆煲收場，因為是沒有基本因素支持的純粹炒作。第二，但何時爆破就難說得準了，一般來說愈升得急愈爆得快，過去兩個月比特幣已進入這種急升階段，但你要去沽空它風險也很大，因為暴跌之前會有尾段的暴升，真係升多一兩倍都唔出奇，同埋暴升亦會在短時間發生，你沽空好易被夾死。
認購信達現金無妨
最後講兩句明天截止認購的新股信達資產(1359) ，它是做收購銀行不良資產起家，慢慢擴展到其他金融業務，據美銀美林的報告，估計信達於2013年純利按年增長19%至87億元人民幣；2013至15年間盈利複合增長率達24%，股本回報率達17.2%。
信達的基本因素唔差，問題係孖展認購咁熱，最後定價必高，而且分配得的股份比例較少，只要初期升幅唔夠多，借孖展入大飛去認購，加埋利息成本未必有着數，反而入現金認購無妨，分到幾手都可以飲餐茶。
陸羽仁
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