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2014年3月10日 星期一

陶冬天下 - 陶冬 2014年3月10日

陶冬天下 - 陶冬 2014年3月10日
美國非農反彈 全球增長下調
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烏克蘭局勢發展和美國非農就業數字,主導了上周的市場情緒和走勢。烏克蘭局勢出現轉機,改善了市場的風險意識,股市走高,債市走軟。美國 S&P500連創新高,但是每次的增幅都很小。歐洲股市和新興市場有更多的抄底資金入市,走勢略佳。非農就業數據達到175K,市場對美國經濟復甦信心增強,聯儲改變目前taper速度的壓力也相對減少,美十年期國債利率升至2.79%之高位,一周大升13點。黃金在一路高升之後,週五趁就業數據而獲利回吐,全周每盎司仍漲14美元。歐洲央行本月例會決定不降息,而且言語中性,歐元堅挺。中國出現第一次公司債違約,被部分市場人士稱為「中國的貝爾斯登時刻」,與中國關聯度大的大宗商品遭到拋售,銅價一度瀉至每噸6785美元。受烏克蘭局勢左右,布倫特石油曾升到每桶112美元的今年新高,但是最後 回落到109。

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美國2月非農就業增加175K,之前兩個月的就業數也被上方修正25K;失業率倒升0.1點。這個數字符合筆者最初的預測,好過市場和筆者的擔心。它所傳遞的信息是,儘管就業市場有徘徊之時,但是仍在前行。前兩個月極度疲弱的數字,更象短暫的數據弱集,而非週期性的新趨勢。極端氣候對就業市場有影響,但是對工作小時數的衝擊大過對就業人數的衝擊。這組就業數據,也卸下了聯儲在貨幣政策上的糾結,無需再為其以不變應萬變的態度辯護,可以在3月18-19日 的會議上,名正言順地繼續以每月100億美元的頻率減少購債規模。2月份數據接近過往兩年正常的數據區間180K-200K,說明經濟復甦基本正常。當然 同時必須意識到,非農就業數據月度波動很大,波幅可以大到90K,過去12個月數據發佈時對之前兩個月數據的上方修正平均值是+26K,所以最新數據只是 為我們提供了前進途中的速報參照,不可全信。

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瑞士信貸剛剛下調了全球經濟增長預測,由3.7%修正至3.3%,主要是由於新興市場(包括中國)的增長動力比想像的弱。新的增長速度預測,和過往40 年的平均3.4%的增速頗為接近,發達國家的增速快過上一個十年而新興市場國家則弱過之前。美歐財政緊縮放緩是增長反彈的最大動力,需求的復甦並沒有 GDP復甦那麼強勁,這就決定了出口增長弱過GDP增長。同時需要指出,除了日本之外,今年經濟增長基本上不靠進一步的貨幣及財政政策的刺激來達成,這是 全球經濟危機以來首次出現的,值得慶賀。2008年後靠政策製造的人為增長正在慢慢轉型至新的增長常態。轉型是值得的,必須的,但是其過程也可能帶來各種衝擊與新的風險。

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?? 本周焦點:烏克蘭局勢的進一步發展,圍繞克裡米亞公投的攻防硝煙彌漫。在美國,二月零售數字受到寒冷天氣的衝擊而下降,但是三月密執根大學消費情緒則受就業改善、氣溫轉暖和房價上升的支持。在歐洲,一月工業增長應該相當不錯;通貨膨脹值得關注,尤其法國CPI可能受到激進的減價衝擊。英國的通脹則因大範圍水淹而變得難以預測。在亞太地區,日本的第四季度GDP增長估計由環比1.0%大幅修正至0.6%。一月份經常專案赤字有望再創紀錄;核心機械訂單有溫和上升。日本央行例會,不過預計政策不會有實質性變化。中國的1-2月零售數據(反映春節銷售)受到重視,工業生產料偏弱。澳大利亞就業+10K,vs上 月-3.7K,波動極大。

(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

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