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2014年3月24日 星期一

金融High Tea 2014年3月24日

金融High Tea 2014年3月24日
貶人仔托經濟
2014年03月24日
上個星期末段有兩大事故,先有美國聯儲局將加息預期,由明年末提早到明年春,再有上周五內地股市反彈,要重新評估宏觀新形勢。

美國利息政策左右全球投資大局。聯儲局主席耶倫,新官上任三把火,除了繼續每次議息會議削減100億美元買債規模,估計在今年內完全終結量化寬鬆(QE)政策外,又提早了加息預期,話明年春季或會開始加息。睇耶倫的態度,對美國經濟前景比較樂觀,利息周期向上似乎不可逆轉。

美國貨幣政策大變,全世界將受影響。先睇睇美股,美國加息預期提前,息差將拉闊,銀行股最受惠,消息出街後美國銀行股連升兩日,跑贏大市。當中摩根大通全個星期漲5.1%;大摩升4.5%;富國亦漲3.2%。與銀行股相反,以收息為主的房地產投資信託基金(REITs),在加息的情況下,回報無以前咁吸引,股價受壓,Healthcare REIT、General Growth及Equity Residential累跌超過1%。

新興市場 加息承壓
美國銀行股走強,點解香港銀行股卻腳軟軟呢?匯控(005) 上周五只係升0.8%,跑輸恒指的1.2%升幅。渣打(2888) 仲衰,上周五只係升0.07%,根本唔想升,上周五收152.2元,比剛創的52周低位151.5元相差不遠,睇圖係彈都唔彈嗰隻。

銀行股跑得咁慢,主要原因係美國投資者唔睇好新興市場,匯控和渣打都係有新興市場業務的銀行(特別係渣打),所以無投資者吼。新興市場無運行同美國收水兼加息有關,美國收水減低全球資金流動性,利息上升會令美元轉強,資金從新興市場回流到美國,新興經濟將會好傷,當中有龐大貿易赤字及缺乏結構性改革的新興國家,就更加大鑊,印度、巴西、土耳其、泰國就屬於呢類高危國家,中國有貿易盈餘和正推行經濟改革,已經唔係最衰嗰隻。

匯控近期走勢雖然好過內銀,但整體走勢都係橫行中微微向下,成為弱股,完全跟唔到同佢同級數的美國銀行股走勢。唔好以為人哋升先,佢遲啲跟,其實「萬種行情歸於市」,市價就已經反映咗投資者的睇法,人升佢無乜得升,已反映咗佢無力。好似另一隻重磅股中移動(941) 已成弱股,佢盈利首次出現倒退,被多家大行調低目標價,上周五逆市跌3.7%,為跌幅最大藍籌股,呢啲股份又屬於有反彈、無升幅那一類。另外,股市唔好嘅時候,本來買REITs有高息收,可以抗跌,在美國加息預期下,美國的REITs都乏力,亦將壓抑中港REITs的升幅。

內地股市跌得多,阿爺就出招,中國證監會上周五就優先股及創業板規定頒佈新例,推升內地股市,帶動香港的紅色股反彈。上周五早上已廣泛流傳內地將容許企業發行優先股,內地股市炒起,上證綜指收復2000點大關,全日收報2047點,升2.7%;推動本港上市的中資股向上,國企指數全日收報9427點,升224點,升2.3%,比恒指的1.2%升幅高。

推優先股 國貨反彈
市場憧憬內銀股將可率先發行優先股集資,既可改善資本結構,也有助減輕在股市發普通股集資的壓力,11隻內銀全線上升,成為升市火車頭,建行(939) 升1.6%;工行(1398) 升2.1%;招行(3968) 升3.1%。

紅色股跌咗咁耐,內銀穿晒底,都係時候反彈一下。阿爺上周見上證綜指穿咗2000點,朝向1949點的所謂「建國底」(中國建國年份)進發,都有啲擔心,就出優先股呢啲招數嚟托市,可以預計,若然股市再跌,阿爺仍然有其他招數會出。

家無人睇好阿爺經濟,高盛在上周四將中國今年經濟增長預測,由7.6%調低到7.3%。呢幾年中國股市跌市,基本上係反映「美國放水,中國收水」對經濟的負面影響。又唔好以為到美國收水,中國就可放水,怕只怕美國利息升,中國經濟再放慢,令本來已經弱的中國經濟更弱。阿爺唔會「繞埋雙手唔做嘢」,會作出應變,唔會任由經濟滑落去。你睇佢出「優先股」呢一招,就知阿爺連股市都救,無理由經濟唔救,我同內地經濟界高人傾過,聽講阿爺有兩招可以托經濟:一係壓低人民幣匯率;二係減息。第一招已經開始做緊,睇人民幣呢兩個月兌港幣的匯率已經跌超過2%,就知道阿爺做緊嘢。

人仔跌幅 大過預期
本來,外界以為阿爺上周一開始將人民幣匯價每日波幅由1%升至2%,只係將人民幣匯價有序開放的長期措施而已,但擴大波幅以後,阿爺無托住人民幣的匯價,人仔跌幅比想像中大一些。人民幣正在陰陰跌之中,陸羽仁一問之下發覺,阿爺正有計劃地讓人民幣貶值,藉此刺激出口,托高經濟。

陸羽仁嘗試探問內地高人口氣,問佢人民幣究竟會回落幾多呢?他們都諱莫如深,更令人相信其實阿爺有部署而為,但不想披露底細。雖然一般估計阿爺唔希望人民幣跌得好多,以免投資者對人民幣長線失去信心,阻礙國際化進程。但我認為阿爺會認為短期壓低人民幣無乜壞,出招時會以出口的回升及經濟狀況做參考,出口唔升,經濟唔彈,不排除阿爺會讓人民幣跌得再深少少。讓人民幣貶值,好明顯係支持經濟的一種手段。

有人即時反應係,人民幣貶值,美國佬肯唔肯呀?人民幣由2004年(1美元兌8.277人民幣)開始升值,最新報6.22人民幣,即係兌港紙由100港元兌106.6元人民幣,升到80.2元,十年間升值近25%。期間與美國10年期國債收益率向下走,同美元走弱的步調差唔多。美國利率好低,美國經濟又差,美元相對弱,反觀中國利率高,中國經濟又強,人民幣相對強,升值好合理。現在情況逆轉,美國收水,明年加息,美國10年期債息亦由去年5月時的1.5厘,升至近期的2.8厘,美國經濟轉好,美元亦應轉強,點解人民幣唔應該貶值呢?加上中國經濟疲弱,有大條道理支持人仔貶番少少,中國家不應太怕美國反對。

減息招數 壓抑銀行
那麼人仔會貶多少?若阿爺貶人仔只為刺激經濟,到有一定刺激效果時,就會收手,不應貶太多。我估一年貶10%呢種就叫做多,貶3至5%都係可接受範圍。若然貶2、3%之後,中國出口已有反應,阿爺就唔會再貶。因為人仔貶值太多太快,始終不利外國對人仔的信心,而且美國對中國貿赤增加太快實會嘈,所以阿爺應該點到即止。不過,過去投資者好似覺得人仔只會升不會跌,大量熱錢流入中國後,買理財產品都有7、8厘,加埋匯價賺梗10%樓上,出現「買人仔,搵快錢」的風光日子,但如今呢條方程式唔一定得啦。

阿爺另一個應對經濟下滑、忍而未發的招數係減息。經濟過熱,加息;過冷,則減息,一開始減息又會係一個減息潮,唔止減一次。減息有利驅趕熱錢,減低借貸成本,亦有助資金鏈的連接,更係內房股的一支強心針,有助恢復經濟元氣。阿爺有人民幣貶值加上減息這些工具在手,以應對經濟減速,所以我估今年中國經濟增長7.5%達標唔係問題。我見國企股跌咗咁多,又不妨做吓好友,睇得好過高盛啦。

分段入貨 國企唔貴
阿爺連出貶值和減息兩招,整體利好經濟,但對不同類型股票有不同影響。人民幣貶值,有利出口及航運股,減息令息差收窄,會激活經濟,但對內銀股不利,所以內銀股可能要見埋減息呢個壞消息,先至真正試到底。

紅色股跌咗唔少,反彈一兩個星期後,不排除還有一浪會來,若然到下個月見到3月經濟數字未回穩,仲有得跌吓,但我見阿爺開始出招,唔係咁擔心內地中線經濟會一沉不起。若然怕內銀唔掂,可以低撈恒生H股指數基金(2828) ,一年收到2.8厘息,好過存人仔定期,現價一注、90.1元一注、85.1元一注,分三注入場,或者3月、4月、5月各搵低位買一注亦得。另外,我雖然唔看好內銀長線前景,但投機性吸納走一轉都唔係唔得,但好多人一買就長揸,我就唔係咁建議啦。

陸羽仁
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