談國論企 - 黎偉成 2014年5月12日
即市新聞
12/05/2014 09:50
《談國論企－黎偉成》資本市場市場化法治化維護公開公平公正秩序
《談國論企》中國國務院於２０１４年５月８日發出的促進資本市場發展公告，主導思想相
當強調(ｉ)堅持市場化和法治化取向，(ｉｉ)維護公開、公平、公正的市場秩序和
(ｉｉｉ)維護投資者特別是中小投資者的合法權益，而九大條中的３３個項目中最是惹人注目
之處有(１)支持有條件的互聯網企業參與資本市場，(２)逐步豐富股指期貨、股指期權和股
票期權及發展國債期貨等作為建設金融期貨市場重點，更會(３)依法嚴肅查處造謠、傳謠及炒
作不實信息，誤導投資者和影響社會秩序的機構、個人。相信香港這個國際金融中心可以發揮十
分重要的配合、支持、促進的作用，為香港本土的經濟金融帶來重大的發展新的和重大的動力。
＊香港屬廣為認同國際金融中心可擔支持重任＊
《國務院關於進一步促進資本市場健康發展》(國發「２０１４」﹒１７號)十分精要地指
出發展資本市場的重點工作，包括(甲)發展股票與債券市場、培育私募市場、推進期貨市場建
設、提高證券期貨業競爭力等，亦表(乙)要擴大資本市場開放、防範和化解金融風險、營造資
本場良好發展環境，涉及的範圍相當廣泛、全面和專業，而我最是關注之處有：
在(一)第六條之「提高證券期貨服務業競爭力」中的第２０項的「引導證券期貨互聯網業
務有序發展」，表面是支持證券及期貨的互聯網營運，但實際是作出十分明確的規限，特別是(
Ｉ)所言之「支持有條件的互聯網企業參與資本市場」，是指「有條件」的互聯網企業參與，我
之解讀為所指的「有條件」不僅止於(ｉ)有規模的互聯網企業，更重要者為(ｉｉ)要正式取
得與證券、期貨法定營運註冊牌照者，始能夠獲得參與資本市場的支持，與政府支持證券期貨服
務業、各類資產管理機構的條件相一致，否則便不一定能夠達到「維護公開、公平、公正的市場
秩序」的政策原則和精神要求。有若幹特別具規模的互聯網企業，在未有如認可金融機構取得指
定專業牌照的情況底下，於最近一段時間十分進取地積極拓展與存款、支付等相關的金融業務
，對金融以至整體經濟的穩定和健全性產生絕對不可忽視的潛伏壓力與風險，故國務院得加以監
理使此納入正軌，才可以「促進互聯網金融健康發展，擴大資本市場服務覆蓋面」。
此一論點可印證於《意見》十分強調(ＩＩ)要建立健全證券期貨互聯網業監管規則的政策
性要求，理由很簡單：沒有領牌而只有’有條件’便可經營互聯網證券期貨業務，就會使領有牌
照者有感不公平和不公正矣，亦令市場運作有可能出現失衡甚或失控危機威脅，故證券期貨互聯
網業監管規則應是規限所有領有註冊和牌照的金融機構及「有條件」的互聯網企業，規則的建立
才可達建全之效。此亦為(ＩＩＩ)「支持證券期貨服務業、各類資產管理機構利用互網信息技
術創新產品、業務和交易方式」之道。
相信建立健全證券期貨互聯網業監管規則的政策，會延伸至與銀行業等金融行業的相關業務
，既支持金融業強化利用互聯網建立和發展，亦支持有條件互聯網企業之參與金融。
＊中央依法嚴打境內外金融造謠炒作機構及個人＊
(二)推進期貨市場建設，亦為當前資本市場要加大發展力度的其中重點，尤其是(Ａ)要
建立金融期貨市場，《意見》直接了當地指出此舉是要(ａ)配合利率市場化和人民幣匯率形成
機制改革。此說甚是之因，乃一旦缺乏應有和適度活躍的期貨市場配合，人民幣利率的市場化的
發展，和人民幣匯率形成機制在改革過程中，在沒有適當對沖、套戥工具調節，很可能受到難以
預期的衝擊和風險威脅，有了金融期貨市場便有力適應資本市場風險管理需要，而國務院更強調
要’平穩有序發展金融衍生產品。
至於(ｂ)逐步豐富股指期貨、股指期權和股票期權品種，相關的金融工具現已有之，政府
要做的是要「逐步」豐富品種，此亦得在現有品種運作取得成效底下推而廣之。
當然要(Ｂ)發展商品期貨市場，以提升產業服務能力和配合資源性產品價格形成機制改革
為重點，做法有：繼續推出大宗資源性產品期貨品種，發展商品期權、商品指數、碳排放權等交
易工具，目的是要(１)充分發揮期貨市場價格發現和風險管理功能，和(２)增強期貨市場服
務實體濟的能力。《意見》亦(３)允許符合條件的機構投資者以對沖風險為目的使用期貨衍生
工具，及(４)清理取消對企業運用風險管理工具的不必要限制。
中國在大宗商品特別是資產性的產品的需求、生產以至進出口，都相當龐大和強烈，但在國
際商品期貨市場卻沒有「話語權」，建立和發展好本國的商品期貨市場，很有必要。
(三)擴大資本市場開放，則為雙向的發展，包括(ｉ)便利境內外主體跨境投融資，要注
意者所言之便利，為境內、外的「主體」為跨境投融資的對象，而對外的開放有「在符合外商投
資產業政策的範圍內，逐步放寬外資持有上市公司股份的限制」，和(ｉｉ)完善對收購兼併行
為的國家安全審查和反壟斷審查制度。(ｉｉｉ)逐步提高證券期貨行業對外開放水平。
(四)監管方面，《意見》有幾個重點：(１)要規範資本市場信息傳播秩序，特別惹人注
目者肯定為「依法嚴肅查處造謠、傳謠及炒作不實信息，誤導投資者和影響社會秩序的機構、個
人」，境內外近年有越來越多對上市公司之「大膽假設」而又基本沒有’小心求證’的假設、虛
假甚至有意製造謠言的抹黑劣行，作為炒作工具，要狠狠打擊之，尤其是要採取法律行動和適當
的經濟制裁，境外之誤導機構及個人更須嚴打。
政府嚴打造謠之輩的決心，可見之於(２)要完善證券期貨行政執法與刑事司法的銜接機制
，深化證券期貨監管部門與公安司法機關的合作，作為「從嚴查處證券期貨違法違規行為」的力
量，亦會(３)加強跨境監管合作，包括深化與香港、澳門特別行政區和台灣地區的監管合作，
加強與國際證券期貨監管組織的合作，積極參與國際證券期貨監管規則制定。
？香港已為一個廣為認同的國際金融中心，在資本市場立法建全，各個相關環節和工具的監
理、執法取得顯著成效，市場的發展與功能亦佳，可以在國家進一步促進資本市場健康發展中扮
演十分重要的角色。香港的最大優勢還是在金融，旅遊從來次之又次，房地產現時泡沫嚴重，製
造工業早已腿色，特區政府制定經濟政策還看金融，否則會一次又一次誤失戎機也！
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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