網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2014年6月12日 星期四

明報 - 唐焱 2014年6月12日

明報 - 唐焱 2014年6月12日

唐焱 [昔日新聞]
》 定向降準 上市內銀間接受惠(2014/06/12)
定向降準 上市內銀間接受惠
2014年6月12日
【明報專訊】繼4月定向降準後,5月30日國務院會議再次提出對符合條件的銀行定向降準。我們認為目前GDP增幅在區間內運行,失業未出現惡化,PMI顯示經濟已逐步企穩,定向寬鬆再逐步收效,貨幣政策已基本定調總量穩健與定向寬鬆。




貨幣政策定調總量穩健,則全年貨幣增幅基本確定,央行根據GDP增幅、CPI、貨幣深化等因素合理確定M2增幅為13%,這一總量是充足。按此估計,全年間接融資總額也基本確定在11.8萬億元左右。這部分融資資源需由大中企業、小微企業分享,小微企業獲得資源不足,是結構性融資難題。小微企業融資是世界性難題,不可能徹底解決,結構性貨幣政策只能在力所能及範圍內給予幫助。

當然,定向寬鬆不是新生事物,此前也有過低效的經驗。比如,自2011年溫州爆發中小企業流動性危機開始,政策當局便陸續推出了多項定向支持政策,希望解決小微企業「融資難、融資貴」問題,但收效甚微。

降準聚焦三農活躍銀行
結構性貨幣政策需要一個前提,就是各子市場的相對獨立,資金流通有一定壁壘,否則貨幣政策只能是總量性的。小微企業、「三農」是相對獨立的資金子市場,因為小微型銀行(比如農信社、農合行、農商行)無力服務大企業。又由於信貸業務的規模經濟,只要銀行能?發放大型企業貸款,也不會主動去做小微企業。按此邏輯,央行若想支持小微領域,那?泵髡萱w向降準仍然可能聚焦於非常小型的銀行,以及經營區域內小微企業活躍的銀行。經驗上看,總資產規模在1000億元以下、主要經營區域內小微企業、「三農」活躍的銀行有可能在此次定向降準之列,其它傾斜小微三農的大中型銀行也會在列。

融資成本和其他任何利率一樣,都可以分解?「無風險利率+風險溢價」。無風險利率是資金成本,大體可以用銀行間市場利率水平衡量。去年下半年受「錢荒」影響,銀行間市場利率高企,今年以來,因非標規模收縮,銀行間市場利率明顯下降。代表長期利率的10年國債收益率也已下降。隨?房地產價格下跌,非標業務會進一步收縮,因此資金成本料將繼續下行。但由於信貸利率重新定價時間較長,資金成本下降傳導至信貸市場需要3個月至6個月的時間。

倘資金成本降 內銀股受惠
融資成本中的風險溢價,取?於經濟環境,在經濟疲軟時高企,貨幣政策對其作用較小。如果經濟企穩復蘇,則風險溢價有望下降。我們對貨幣政策的判斷為總量穩健與定向寬鬆。定向寬鬆的領域以小微銀行為主,可惜大多上市內銀股不在此列。但銀行業整體受惠於定向寬鬆所帶來的經濟企穩復蘇,如果資金成本在3個月至6個月後真的能如預期般下降,投資者所擔憂的資金鏈斷裂將不會發生,內銀股自然受惠。

中國光大證券(國際)研究部主管
[唐焱 中資股攻略]
相關新聞內容 [更多]
明報 - 唐焱 舊文