陸羽仁 BLOG 2014年7月3日
一隻白鴿
2014/7/3 9:25:53
網誌分類: 經濟
美股高位牛皮，杜指升20點至16976點。港股因熱錢流入而向上，要留意熱錢是否持續流入，即是金管局有無持續幹預，若然資金再流入將推升股市。否則只是一小浪刺激，所以注意金管局的行動甚為關鍵。
環球熱錢來自美國，聯儲局主席耶倫昨日出席國際貨幣基金會時發表講話，為聯儲局的低息政策帶來資產泡沫辯護，明確表示她不會用利率去控制現在或將來的泡沫，她擔心加息是一種太粗暴的工具，會增加就業和通脹率的波動。
或許耶倫對加息的可能影響是對的，大家都知加息可能刺破泡沫，甚至挫傷剛發芽的復甦。問題是不加息的替代方案是否可行。
耶倫為控制泡沫開出的藥方是「宏觀審慎監管」(macroprudential regulation)，認為金融穩定性問題則應該交由監管規則處理，例如指出有效的銀行監管規則必須在防止未來的資產泡沫和危機形成的問題上扮演「主要角色」。
如果你唔明點解監管可以對應泡沫，耶倫即係話，以股市為例，怕股市太高，加孖展按金啦，加期指期權按金啦，唔係加息。又例如你怕金融衍生工具如打包債券(collateralized loan obligations CLO)有風險呀，加抵押購買者按金啦，甚至增加持有這些工具的銀行的資本要求。
表面看耶倫好似有啲道理，你地怕泡沫爆破有風險，可以採取針對性措施防止風險擴散，唔使加息殺埋經濟呀。
但細心想耶倫此舉沒有刺對泡沫成因:超低息，好似有個炸彈快爆，你不是去拆彈，而係搵個巨盾去擋住有人站著那一邊，結果炸彈真係爆咗，人沒有受傷，其餘的三邊的建築物就嚴重受損。
愈來愈多人批評聯儲一早應加息而未加，人為製造了泡沫，例如曾擔任美聯儲理事、現為斯坦福大學胡佛研究所研究員沃爾什(Kevin Warsh)和億萬富翁德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)在《華爾街日報》撰文，話超級寬鬆的聯儲局政策正在激發超級浪費的金融工程，而非帶來市場所需的資本投資。但耶倫在國基會的講話，卻以鴿派言論回應批評。總的來說，耶倫昨日以一隻白鴿的形態出現，但美股對佢的鴿派言論又無乜反應。
另外，國基會總裁拉加德更提問聯儲局退出寬鬆政策立場，可能會對新興市場造成什麼樣的外溢效應。耶倫回應謂，「我不會假設情況會變得很糟糕，現在能說的就是我們將會採取任何措施來確保一切都能進展順利…我們將通過溝通來避免令金融市場陷入動蕩狀態。」
放水容易，收水難也。
陸羽仁
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