青心直說：圍飛背後盤算
■筆者表示，學黃子華話齋，若要人不知，唔好咁低B。
行內人對新股IPO圍飛勾當本來就見怪不怪，大股東墊支包底，引入大戶參與國際配售，更是司空見慣，只是圍起來也有高低手之分；圍得來既高調又大膽，像昨日財經版大篇幅報道，有財務顧問包裝成基金產品，向幾乎肯定全是散戶的局外人兜售，募資參與公開認購，還要標榜大股東承諾墊支包底兼高回報。報道指其罕見，再加上大股東與安排行的對賭協議，不擇手段得如此張揚，真替羊群擔心。平時即使市況不濟，或者公司明知市場反應欠佳，仍會暗地裏收收埋埋，為己為人留點尊嚴。黃子華話齋，若要人不知，唔好咁低B。
投資者要自求多福
老實說，真的不好意思，這家新上市的內地民企，其名字只能令我聯想起一隻日本安全套的品牌。關鍵根本不在於其墊支年息12厘，今時今日，內地場外拆措息率閒閒地28厘或以上，大股東只肯出12厘，嚴重認購不足，似是預期之內；如此，就不能算是所謂「圍飛」了，假如真的是圍飛，認購率又怎會只得32%？
整單刁最刁鑽是其大股東要墊支「圍飛」背後，大股東向上市安排行之一的附屬發行的有抵押擔保優先票據，大股東變相取得一筆貸款，還給這家即將上市的公司。
這類過渡貸款其實有個名堂，叫Qualified IPO，所謂「對賭」條款，亦屬同類操作中常見，大股東要出手還錢給擬上市公司，就要切斷擬上市公司與安排行附屬關係，以符合上市要求。這家附屬斷估就是以私募身份出資的前期投資者，即PE(私募投資)身份，當PE既是投資者，又與聯席賬簿管理及牽頭經辦有關連，上市前就要劃清界線；大股東攬得上身，只要不是用擬上市公司之股份作抵押，就不會抵觸上市條例要求。一切都只是上市前的安排，純粹一種迴避上市委員會挑戰的操作，要設計成回報保證(profit guarantee)，就不會被指是對賭；只是整件事越弄越糊塗，不熟識企業財務運作者，更是摸不著頭腦，投資者最關心的，反而是民企風暴會否連環爆發，令更多投資者叫苦連天。假如港交所(388)因跑數，口口聲聲披露為本，隻眼開隻眼閉，證監會又把關不嚴，廣大投資者就要自求多福。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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