唐焱 [昔日新聞]
》 歐美經濟回穩 有助內地出口(2014/08/14)
歐美經濟回穩 有助內地出口
2014年8月14日
【明報專訊】內地最近公布的7月通脹走勢基本符合預期，CPI保持低位、PPI小幅提升。食品價格對CPI的拉動基本與前月持平，並且豬價與菜價對CPI同比的推升力度較前月下降，整體通脹壓力不大。PPI的小幅提升與近期穩增長政策相關，預計提升趨勢將延續。總的來看，我們認為7月通脹數據尚未體現出央行「需求回暖後物價連續較快回升的現象」這一擔心，較低的通脹仍然為政策放鬆留出較大空間。
值得留意的是，出口增速超過預期，改善勢頭能否持續還需觀察。在外需回暖帶動下，7月出口超預期增長。從貿易方式看，加工貿易出口增速上揚將為內地經濟增長帶來更?的帶動力。7月進口增速疲弱的一個重要原因是去年同期的高基數，從鐵礦石進口量的回升看，內需開始出現改善?[象。因此，我們對7月外貿數據做偏正面解讀；不過，加工貿易進口增速的低迷令我們擔心加工貿易出口加速的持續性，同時出口改善的持續性尚需觀察。
美銀行業貸款需求增
受益於美國宏觀數據向好，G10國宏觀超預期指數繼續上行，發達市場宏觀數據整體優於預期，其中美國數據超預期上行15.6個點，歐日經濟超預期分別下行9.0和4.3個點。美國7月ISM非製造業指數和6月工廠訂單超預期上行，以及6月美國貿易逆差意外大幅收窄，反映出美國經濟在第二季度末第三季度初國內需求回升持續。我們維持美國經濟處於上行趨勢的判斷，這將支?M出口增長的預期。
美國聯儲局第二季度高級銀行家調查報告顯示，隨?貸款需求增長，美國銀行業第二季度放寬了多項貸款標準和要求。儘管銀行信貸在美國企業融資結構中佔比不是最大，但貸款的增長也反映出實體經濟的需求改善。6月工廠訂單環比增速由前月的-0.6%上升至1.1%，遠超預期的0.6%；耐用品訂單環比增速也由初值的0.7%大幅上修至1.7%。6月美國貿易逆差意外大幅收窄至415.4億美元。7月ISM非製造業指數升至58.7，創2005年12月來新高，並遠超預期，主要受企業活動、新訂單和就業帶動。這些數據均反映出進入第三季度經濟回升趨勢持續。
至於近期歐元區經濟數據相對低迷，我們並不感到意外，原因在於歐元區經濟通常滯後於美國經濟周期，因此並不能依據歐元區當前的經濟數據表現前瞻性地評判全球經濟周期的變化。歐央行貨幣會議上維持基準利率不變，委員一致同意未來必要時實施QE的可能性。6月份會議上歐央行推出一系列寬鬆政策已經初顯成效，貸款需求首次出現回升。除非俄羅斯與歐盟相互制裁再次升級，下半年歐元區經濟仍會維持溫和復蘇的趨勢。
中國光大證券(國際)研究部主管
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