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2014年9月5日 星期五

青心直說 - 胡孟青 2014年9月5日

青心直說 - 胡孟青 2014年9月5日

青心直說:阿里難以估值


■本月最為市場矚目的,肯定是阿里巴巴在美國上市。資料圖片


本月最為市場矚目的,肯定是阿里巴巴在美國上市。幾乎可以肯定,阿里巴巴會是中資企業歷來美國最大集資額股份,美國科網股會否因高潮疊浪過後而面臨調整,當然不得而知,但至少本港讓阿里巴巴跑掉,上市機制會出現翻雲覆雨的變局,似乎是必然的。

沒有阿里巴巴在港上市,並非世界末日,更何況,在馬雲的系統內,原來除阿里之外,還有支付寶、小微信貸,甚至將來的銀行等被公認為更具潛力的業務,看來香港還有很多機會。

增長潛力無限
以本港投資者的習慣,馬雲及名人效應,兼有全國最大等等賣點,阿里若然在港上市一定瘋狂,但基於阿里在估值上存在困難,有困難亦代表市場未有共識,從這個角度來說,一隻估值難以計量的股份,沒有在香港出現,未嘗不是一件好事。

市場目前對阿里巴巴估值仍有不少分歧,總額計由1,100億至2,200億、甚至2,500億美元不等,或多或少反映,市場向阿里巴巴提供溢價、抑或折讓的估值,仍舉棋未定。阿里巴巴應具備溢價,原因有很多:包括太大,且市佔率暫時計,仍近乎壟斷階段。

以電子商貿交易為例,內地每5元人民幣的電商支付,就有4元人民幣經阿里巴巴進行。一間毛利有近五成的巨企,但在一個互聯網市場滲透率不足五成的市場經營,意味潛力無限,單從數字上已可計出很多倍的複合增長,如是者,溢價自然要再加分。

阿里巴巴基於市場優勢,理應最少擁有相當於騰訊的30倍市盈率,甚至比美國科網股估值都要多。

但現實證明,最大不代表其餘經營者沒有增長空間,從美國幾間中資科網公司近期的營運數字看,其實間間都有數十個百分點收入的按季升幅,大家根本是增幅均等。

阿里巴巴以往有受惠於內地政策性傾斜,但往後來說,這亦是最大的風險,內地今日可成功扶助阿里巴巴,明日造就另一間再抗衡。大不代表最好,樹大招風招雨,要令阿里巴巴存在一定的折讓,今日有內地市場做賣點,但隨時亦是最大的風險來源。

胡孟青
獨立股評人

胡孟青
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