市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年9月5日
如何看待南車北車合併？
中國南車(１７６６)與中國北車(６１９９)今日齊齊停牌，有消息指國資委正積極推動南車和北車重新整合為一家公司．對於南車與北車可能出現的整合，應怎樣看待？
首先，大家可能會問：為甚麼要把南車和北車兩家公司二合為一？據消息人士透露，合併一事由國務院主導，主要目的是令中國的高鐵技術更好地出口到海外，避免兩家公司為了搶生意而出現惡性競爭．遠者如２０１１年１月土耳其機車項目進行招標，南車和北車互相壓價，北車以幾乎沒有利潤的價格投標，但最終訂單被一家韓國公司奪得．近者糸２０１３年１月，阿根廷進行電動車組採購招標，在北車已率先中標的情況下，南車卻給出了一個每輛車１２７萬美元的報價，遠較其他公司平均報價２００萬美元為低．市場人士認為，這個價格是沒法賺錢的．
至於南車與北車的合併方案，據了解，兩家公司都上報了各自方案，供國資委參考．南車提出的方案是：由南車通過增發股份方式吸收合併北車，將北車資產併入南車．北車提出的方案則是：成立一個由國資委管理的新集團，將兩家公司合併．
不過，南車和北車合併還有一個最大的障礙，就是中國鐵路總公司反對．鐵總是南車和北車的主要客戶，南車和北車合併後將改變國內市場的競爭格局，可能出現一家特大的局面，下鐵總反對可以理解．但對於南車和北車的股東，兩家公司合併後，若可避免價格競爭，提高盈利能力，對股東而言，將是一件好事．
以下比較南車和北車的中期業績，南車上半年度營業額同比上升３６．６％至４９７．７億元人民幣，股東應佔溢利為２０．６２億元，增加４１．１％．北車上半年度營業額為３８６．５億元，僅增加５．２％，但股東應佔溢利卻增長４８．６％至２３．２億元，略高於南車．毛利率方面，南車上半年毛利率為１８．７％，同比增加１．９個百分點；北車毛利率為１９．６％，增加２．６個百分點，表現亦優於南車．
分產品看，南車上半年機車收入增加３９．８％至８９．５億元，客車收入下降３．９％至１９．３億元，貨車收入下降２５．７％至２９．８億元，動車組收入增加１７８％至１４０．５億元，城軌地鐵收入增加１０２．８％至６１．５億元．北車上半年機車收入增加１１８％至６０億元，客車收入下降３５．８％至２０．８億元，動車組收入增加６０．３％至１３７億元，城軌地鐵收入下降２．３％至２７．８億元．南車的機車與地鐵城軌收入比北車多，而北車的客車與貨車收入則高於南車，動車組的收入則兩者相若．
分地區看，南車國內收入同比堵加３１．４％至４５２億元，佔總收入的９１％；海外市場收入增加１２５．４％至４５．７％，收入佔比從５．６％上升至９％．北車國內市場收入為３６３．４億元，增加１０．４％，佔總收入的９４％；海外市場收入則下降３９．６％至２３．２億元，收入佔比從１０．４％下降至６％．綜合而言，南車的成長性較高，但北車的盈利能力則較強．(筆者沒有持有上述股票)
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