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2014年10月23日 星期四

青心直說 - 胡孟青 2014年10月23日

青心直說 - 胡孟青 2014年10月23日

青心直說:內地經濟病源


■內地經濟增長萎縮的原因,是值得探討的課題。資料圖片


第三季內地經濟增長有7.3%,市場再次各自解讀。要唱淡的每每將之說成為金融海嘯以來最差,但亦有意見認為,數字勝預期,既然改革持續進行,數據同時顯示改革及增長可以並存。老實說,相比於首兩個季度,內地消費對整體增長貢獻佔比其實正在下跌,取而代之的是由出口繼續支撐,投資方面,從9月份看,來自基建的固定資產投資增長加大,對整個經濟大數提供承托的作用,既然基建撐經濟依然,談不上改革有太大成效吧!

為保目標致政策錯誤
可能是8月內地多個數字太差,而最後出來的整體按年增長放緩情況僅比第二季低約0.3個百分點,於是很多意見又指向第三季經濟大數可能存在高估之嫌,故不能反映實際經濟運行的全部。《金融時報》用克強指數去證明,包括9月發電量增幅2.7%,屬於年半以來增幅第二低的月份,貨運運輸指數9月亦要跌6.2%;同時新增貸款數字仍然低於過去幾年數字的平均數。

但坦白說,實際經濟活動與經濟數字從來不會有百分之一百關連,而克強指數有相當元素是代表舊經濟指標,重要性已逐漸減少。

反而,如留意一下內地第三季的第二產業增長,僅由第二季的7.5%放緩至7.4%,惟期間的工業生產指數卻由8.9%降至只得8%,兩者並不相稱,這似乎才是最惹人疑竇和摸不著頭腦的地方。

很多券商經在內地數字公佈後,又再下調對中國經濟增長預測,以今年調整的次數看,頻密程度實為近年首次。上調或下調預測其實意義不大,反而有關中央需要正式下調對來年的增長目標,更值得討論。

要再強調一點,目標的存在,可以作為規劃的衡量點,但每次到頭來,都形成了一種壓力,尤其市場方面,要逼你做這個做那個,去確保增長目標實現,結果因要保目標而形成的政策錯誤,屢見不鮮。

內地沒有可能再維持8%的高增長,除經濟轉型外,市場忽略勞動人口持續減少的事實。單是去年19至60歲以下的勞動人口就已再減少240萬,過剩勞動力被消耗得很明顯。雖然內地當局仍然滿意就業市場的表現及工資的升幅,但說穿了,就業情況的改善,根本是建基於勞動人口的下降。工資上升,但整體通脹回落,兩者之間肯定其中有一個是出了問題。

胡孟青
獨立股評人

胡孟青
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