明報 - 唐焱 2014年10月23日
唐焱 [昔日新聞]
》 經濟下行風險續存 政策仍寬鬆(2014/10/23)
經濟下行風險續存 政策仍寬鬆
2014年10月23日
【明報專訊】國家統計局發布9月及第三季經濟數據。2014年第三季國內生產總值同比增長7.3%,環比增長1.9%。前三季GDP同比增長7.4%。9月GDP同比增長7.3%,較上季下滑0.2個百分點,創2009年第一季以來的新低,但這一數值基本符合市場預期。GDP增速回落受投資增長下滑的拖累較多,也存在去年三季度經濟回暖,基數較高的影響。目前中國經濟在長期上處於下行通道,在中期內面臨結構調整的轉型陣痛,短期內存在房地產景氣回落、重工業產能過剩對經濟的抑制,三期疊加,下行風險無疑是存在的,但以第三季的經濟增長表現來看,尚無失速之虞。伴隨貨幣政策放鬆的拉動效應釋放,基數效應的褪去,第四季經濟或能?度過低潮,實現短期的企穩。
第三季月均貿易順差在400億元(人民幣•下同)以上,創歷史新高;滬港通開通在即,不排除有外部投資資金借道貿易方式流入國內的可能,出口增長不具有持續性。投資、消費均出現回落,其中投資下滑更為明顯,拖累經濟增長。放鬆限購政策出台後,10月上半月的房地產銷售有所回暖,但距離實現對經濟的托底仍有很長的距離。年內基建投資增速不會有太高增長,但持續低迷的通脹將打開基建投資的擴張空間,明年初的基建安排值得關注。
就業壓力較預期中緩和
經濟結構上有亮點顯露。產業結構中第三產業比重繼續提高,第二產業中重工、高耗能工業增長弱於高技術產業產值增長。鋼鐵等重工行業受產能過剩壓制,表現較差,但高技術和裝備製造業產值增長遠高於平均增速,隱見轉換趨勢。收入分配格局也有所改善。就業壓力比預期略緩和。李克?在漢堡演講時透露,今年1月至9月,城鎮新增就業超過1000萬人,提前完成全年任務,就業形勢穩定,央行政策刺激的急迫性可能不及預期。
整體而言,第三季GDP同比增長7.3%基本符合預期,穩定了市場上部分對於經濟的過度悲觀看法。三駕馬車中,出口表現較好,投資、消費均在回落。第三季月均貿易順差在400億元以上,創歷史新高,但不排除熱錢借道貿易流入的可能。我們測算出口增速在5%至10%之間是大概率事件,不具有帶動經濟回升的動力,經濟仍在下行通道。有幸的是,經濟結構層面出現積極因素,就業壓力比預期中緩和。我們認為,由於經濟下行、通脹低迷的基本面形勢沒有改變,因此偏寬鬆的政策基調就也不會改變。但短期內,經濟快速回落的悲觀預期被糾偏,就業形勢穩定,政策可能出現一段時間的空窗期,但偏寬鬆的政策基調沒有改變,公開市場維穩流動性的操作年內仍會繼續;預期第四季經濟數據可能在基數效應,以及政策效應的推動下有所企穩。
中國光大證券(國際)研究部主管
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