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2014年10月29日 星期三

立論 - 林少陽 2014年10月29日

立論 - 林少陽 2014年10月29日

立論:內地隨時採零息政策


■當年的八九六四,港股在悲劇發生翌日即時見底,其後更迅速復元。



香港自9月28日(星期日)發起佔領運動以來,恒指較9月26日收市價累計回落不足1%,表現優於同期美國標普500指數。截至周一晚為止,標普500指數相對9月26日收市回落1.1%。

佔領運動不大可能不影響到中資股份的營運表現,因此同期H股指數於9月26日收10584點,9月29日跌至10439點,昨日收10548點,幾乎已全面收回失地。

政治事件影響極其短暫
港股自9月底以來的表現,再次證明本欄一向奉行的投資信念──第一,政治事件對股市表現,只能產生極為短暫的影響;第二,市況究竟能否於政治事件中重返正軌,與當時的經濟周期及資產估值水平,關係更加重大。

第二點比第一點更重要,因為政治事件的發生,的確會在事件平息後出現一次技術性反彈,但是反彈能否持續,卻關乎投資者如何判斷當前的經濟及投資市場形勢。

舉個例子,那就是大家不能忘記的八九年六四事件,事情發生於香港經濟蓬勃向上的年代,即使發生了中國當代歷史上最悲慘的政治屠殺事件,港股仍然能夠在悲劇發生翌日即時見底,其後更迅速復元,並於90年代進入本港經濟最輝煌但亦是香港經濟日落餘暉的日子。

另一件事例,是2011年911恐怖襲擊事件,那是發生於遠在西半球另一端的紐約,理論上其對香港經濟的影響,遠不及八九六四事件,但是港股在事件發生後,要兩個星期始完成調整,於年底完成反彈之後,翌年卻繼續向下尋底。

經濟停滯港股喪炒概念
即使美股於2002年的9至10月之間見底回升,港股要遲至2003年4月沙士爆發高?期才走完整個熊市周期。

內地近日各項宏觀經濟指標持續向下,甚至有跡象顯示內地有步向通縮的風險。

依本欄之見,內地將在不久的將來,會步美國、日本及歐洲的後塵,進入減息周期,並可能最終將利率下調至接近零息的水平。

過往政府不敢不刺激經濟,是因為每年有數以千萬計的畢業生加入勞工市場,政府必須為年輕人創造就業機會。近年內地工作人口開始見頂回落,找工作並不困難,要找好工則是另話,政府沒必要保住GDP於目前畸形地偏高的增速水平。

因為民企錢荒不再(生意無利可圖,業務不必擴充,借錢的人自然減少),即使官方利率不變,反映市場利率的高利貸及信託產品利率,已率先回落過半,預期相關利率仍將持續向下。

廣東俗語有雲:生意淡薄,不如賭博。由於宏觀經濟表現停滯不前,港股今年以來,其實未停止過對個別概念股的炒作。在減息的預期之下,內地股市或將迎來一個由yield seeking活動帶動的牛市。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

林少陽
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