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2014年10月29日 星期三

大英Blog物館 - 黃國英 2014年10月29日

大英Blog物館 - 黃國英 2014年10月29日
投資準則:不應但求就手
2014年10月29日
投資股票時,常引起偏誤的情緒反應,究竟是由哪一刻開始觸發?專精行為金融學的教授霍華德(C. Thomas Howard)聲稱,由聽到股票名稱開始,出現的偏見已無可避免,所以他推崇「無名化」策略,即純以預先界定的基本因素標準,作為選股原則。

專家推崇「無名化」策略
大家先別取笑這又是另一蛋頭學者夢想無極限之作,此君身體力行,創立一家基金,用這種打法在過去十二年取得年均兩成半的回報,去年的回報率更高達六成以上,起碼有不俗的往績支持。

何解霍華德如此抗拒一切關於個股的故事、新聞消息,以致名字連也不欲知?據他所講,人們下決定十有八九依靠直覺,本來就不利投資。特別是在現今資訊爆炸的環境下,所受的影響更大。

自訂固定投資篩選範疇
其中一個常見的偏誤是現成偏誤(Availability bias),簡單而言就是「但求就手」。我們所接受到的資訊,只反映提供者本身的看法,很多時未能展示出事情的全貌。受累於現成偏誤,最易取得的資訊,就最容易讓我們照單全收,左右我們的決定。譬如某段時間,各媒介集中講美國聯儲局,人們愈聽得多愈入腦,便會潛而默化,自己也變得只看此單一因素,決策時當然有所偏頗。

易受雜音影響衝動行事
霍華德的方法則相反,他承認自己同樣會因為市場雜音而衝動行事,所以先想定五項他認為最能表現出公司質素的標準,除此以外一概不理。當中幾個因素都是倒轉市場的傳統思維,首先是派息。傳統上,派息被視為增長放緩、公司保守的表現。霍華德反視派息為管理層對前景投下信心一票,解讀正好相反。

其二是分析員的盈利預測,顯示出支撐現價的心理預期。第三項最為「離經叛道」,在滿足其他條件的前提下,霍華德認為愈多債愈好。因為這表示債權人及銀行對有關公司有信心,是公司、投資界以外的第三方正面訊號。第四項是公司的市銷比率,並以此作為估值基礎。

守尾門的最後一項是最低銷售額,以保證公司有一定規模。霍華德表示多用銷售額的原因,是它在財務報表中已算相對難以操控。

有了固定的範疇,便可以將所有股票檢視一遍,選出最符合條件的來買,然後定期覆查,只要任何一項不再合格便剔除,另選對象。這樣周而復始,不停「照單執藥」,霍華德笑言非但不用知道股票名稱,連它們甚麼時候出入也未必知之甚詳。

沒有個股記憶的好處,是可以避免隨之而來的情緒。不知道股票的身份、故事、買入成本,自然不易存在不肯止蝕、尋找理由來繼續持有等。

誠然霍華德採用的五項因素並非甚麼金科玉律,大家大可選自己認為最有效的方法去實行,但其精神卻值得記存。重點是要有一套流程,讓所有可投資對象(達到一定程度市值、流通性可以接受)都有均等機會在自己的「雷達」上現身,而不會因為貪「就手」,只集中於最時興、最多人討論的股票之上。

豐盛金融資產管理董事
黃國英
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