大英Blog物館 - 黃國英 2014年10月29日
投資準則：不應但求就手
2014年10月29日
投資股票時，常引起偏誤的情緒反應，究竟是由哪一刻開始觸發？專精行為金融學的教授霍華德(C. Thomas Howard)聲稱，由聽到股票名稱開始，出現的偏見已無可避免，所以他推崇「無名化」策略，即純以預先界定的基本因素標準，作為選股原則。
專家推崇「無名化」策略
大家先別取笑這又是另一蛋頭學者夢想無極限之作，此君身體力行，創立一家基金，用這種打法在過去十二年取得年均兩成半的回報，去年的回報率更高達六成以上，起碼有不俗的往績支持。
何解霍華德如此抗拒一切關於個股的故事、新聞消息，以致名字連也不欲知？據他所講，人們下決定十有八九依靠直覺，本來就不利投資。特別是在現今資訊爆炸的環境下，所受的影響更大。
自訂固定投資篩選範疇
其中一個常見的偏誤是現成偏誤(Availability bias)，簡單而言就是「但求就手」。我們所接受到的資訊，只反映提供者本身的看法，很多時未能展示出事情的全貌。受累於現成偏誤，最易取得的資訊，就最容易讓我們照單全收，左右我們的決定。譬如某段時間，各媒介集中講美國聯儲局，人們愈聽得多愈入腦，便會潛而默化，自己也變得只看此單一因素，決策時當然有所偏頗。
易受雜音影響衝動行事
霍華德的方法則相反，他承認自己同樣會因為市場雜音而衝動行事，所以先想定五項他認為最能表現出公司質素的標準，除此以外一概不理。當中幾個因素都是倒轉市場的傳統思維，首先是派息。傳統上，派息被視為增長放緩、公司保守的表現。霍華德反視派息為管理層對前景投下信心一票，解讀正好相反。
其二是分析員的盈利預測，顯示出支撐現價的心理預期。第三項最為「離經叛道」，在滿足其他條件的前提下，霍華德認為愈多債愈好。因為這表示債權人及銀行對有關公司有信心，是公司、投資界以外的第三方正面訊號。第四項是公司的市銷比率，並以此作為估值基礎。
守尾門的最後一項是最低銷售額，以保證公司有一定規模。霍華德表示多用銷售額的原因，是它在財務報表中已算相對難以操控。
有了固定的範疇，便可以將所有股票檢視一遍，選出最符合條件的來買，然後定期覆查，只要任何一項不再合格便剔除，另選對象。這樣周而復始，不停「照單執藥」，霍華德笑言非但不用知道股票名稱，連它們甚麼時候出入也未必知之甚詳。
沒有個股記憶的好處，是可以避免隨之而來的情緒。不知道股票的身份、故事、買入成本，自然不易存在不肯止蝕、尋找理由來繼續持有等。
誠然霍華德採用的五項因素並非甚麼金科玉律，大家大可選自己認為最有效的方法去實行，但其精神卻值得記存。重點是要有一套流程，讓所有可投資對象(達到一定程度市值、流通性可以接受)都有均等機會在自己的「雷達」上現身，而不會因為貪「就手」，只集中於最時興、最多人討論的股票之上。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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