投資Cafe - 歐祖貽 2014年10月31日
市場波動勢難免？
2014年10月31日
美國為時六年的量化寬鬆終於結束，但會保持現有的資產規模，並把低息期維持一段時間。由於結果跟市場預期一樣，投資市場沒有重大波動，港股調整的幅度亦不大，只跌117點，收報23702點。投資者下一個關注重點，是何時會加息，但從目前情況看來，最快應在明年下半年。不過，投資者要留意膨脹的資產價格，會否顯著回落，以往的大量利差交易可能會拆倉，為未來投資市場帶來波動。
聯儲局經過多年買債，資產負債表規模已經極度膨脹達4.5萬億美元，足足多金融海嘯前8000億美元規模的4.5倍。在如此龐大買債規模之下，資產價格亦被抬高。雖然美國經濟終於在多番急救下回復心跳，但跳得仍然很微弱，投入數萬億美元，多年下來才換來緩慢復甦及失業率降至6%以下水平。
資產價格膨脹要提防
不少人認為，時間本來就是平復經濟創傷最好的靈藥，就是沒有推行量寬，多年過後經濟本就可以逐步回復增長，故量寬就好像以大量炸藥炸蒼蠅，投入多而收效微。可是，因為美元為國際間主要交易、結算及儲備貨幣，各國要美元，而美國本身反而不用太憂慮長期大量印銀紙，會令美元信心出危機，因為中國、日本及中東國家等，仍然源源不絕的「進貢」真金白銀去買美債，為美國為經濟復甦埋單。
雖然，聯儲局已表明，暫時不會縮減資產規模，即債券到期回籠資金會再投資買債，但縮減規模只是遲早的事，而且停止買債計劃，下一步自然是加息，這些都對投資市場有重大影響。所以，前聯儲局主席格蘭斯潘都認為，結束量寬市場無可能平靜，應會引發金融震盪。在量寬下資產價格膨脹，但實質經濟獲益有限，這些缺乏實質經濟支持的價格膨脹，可能會顯著調整，因而引發市場震盪。
雖然聯儲局已表明低息會維持一段長時間，但美元已有即時反應，進一步走強，日圓兌美元破110可能是短期內之事，亦有投資分析家建議沽澳元，這種外匯市場波動，其實已應驗了格老所講的市場波動。只是，目前市場波動幅度仍不算嚴重。投資者更要留意，美元有上升壓力，會加快過往借低息美元轉炒其他高息貨幣資產的利差交易，會否有加快平倉之勢，因而令市場波動加劇。
《星島日報》財經組總採訪主任 auchoyee@gmail.com
歐祖貽
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