張兆聰 [昔日新聞]
》 油價雖挫 勿跟風亂炒(2014/12/01)
油價雖挫 勿跟風亂炒
2014年12月1日
【明報專訊】油價下挫不單是油價的問題，並激起中國可能加劇通縮，而需要進一步寬鬆貨幣，但似乎A股投資者認同外，港股並不賣帳，過分冷靜表現隱含風險不得不防。油價的急挫無疑帶來不少投機主義，最重要是分得清利弊，勿盲目跟風亂炒。
6月以來，油價已跌三分一，除環球經濟不振及美元上升外，供過於求成另一主因。油市供應過剩，並非來自油組供應變化，主要是美國頁岩油產量大增所致。油組上周未有減產盤算，考處到減產穩定油價，只會繼續有利美國頁岩油開發，令油組的市佔率續跌，最終可能得不償失，反而油價下跌，削減美國頁岩油競爭力，至少可以保得住市佔率，所以油組維持油產的決定算不上令人意外，只是失望成為拋售藉口。
中國油企少沾手為妙
據市場估計，視乎地理位置，頁岩油生產成本介乎每桶53至78美元。若以此水平中位計，油價跌至每桶65美元以下，相信開始會有承接力，現水平下跌空間收窄，反而急挫後低位隨時會反彈，並帶動受油價下滑的中海油(0883)及中石油(0883)等的反彈。但左右油價中期走勢的因素看不到大變化，油價易跌難升，博反彈的風險不少。國際油企還好，可以受惠美國頁岩發展蓬勃，中國除非在頁岩出現突破性發展，否則還是少沾手為妙。
油價下跌，刺激航空股急升，國泰(0293)、國航(0753)等上周五升逾半成。燃料成本一般佔航空公司經營開支四成，加上槓桿效應，油價下跌對盈利有顯者影響。不過，一般航空公司都會為燃油進行對?，以國泰為例，今年上半年燃油成本按年升半成，但對?項目卻帶來超過10億元盈利，別忘記，油價下半年初仍高企100美元以上，不足半年累跌三成，國泰最終未必能受惠油價下跌。
國泰未必受惠低油價
反之，三大中資航空公司經歷2009年對?油價大蝕已沒有進行對?(至少截至上半年底還沒有)，最直接得益油價下跌，尤其是南航(1055)對油價敏感度最高。但要留意，內地已宣布提高成品油消費稅，加上油價隨時反彈，以及人民幣升勢受阻，入市要把握時機。
亞洲物流受惠 看好海豐
航空股外，航運股上周亦蜂擁受捧，雖然燃油成本佔航運業成本有一定比例，但不及航空業，尤其是乾散貨航運，而航運業相對更有能力把成本轉嫁，行業對油價敏感度不高，航運運費表現更重要。
近期中國出口集裝箱運價綜合指數回升，但仍處年內低位，波羅的海乾貨運費指數(BDI)亦從高位回落，航運業前景不太樂觀。相對上，亞洲作為石油淨進口地區，經濟有望受惠油價弱勢，作為亞洲區綜合物流龍頭之一的海豐(1308)看高一線。
明報記者
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