國際視野 - 王冠一 2014年12月24日
俄國取向 影響金價 2014-12-24
國際金價過去兩個星期的跌幅接近 5％，高盛估計，國際金價在明年 12 月前，將跌至每盎司 1050 美元水平；而法興更加估計，明年第四季前，金價將跌至每盎司 950 美元。難道黃金牛市真的就此結束？
如果從基本因素分析，暫時的確以不利金價反彈的條件佔主導。首先，隨著國際油價大跌，環球市場逐步形成一股通縮預期，削弱了黃金作為抗通脹投資功具的功能。而股市造好（尤其美股屢創新高），亦削弱了黃金的避險功能。另外，聯儲局繼續出口術暗示即將加息，支持美匯轉強；由於黃金沒有利息回報，以美元計價的金價，因而持續受壓。
不過，值得留意的是，黃金並非全無表現。對於以具備寬鬆概念的貨幣計價的金價，今年其實仍有不俗的回報。其中，以歐元計價的黃金，今年累計漲價 9.6%；以日圓計價的黃金，今年漲價更達 12%；皆因兩隻貨幣都貶值。換言之，歐元區、日本，甚至連同剛剛減息的中國大陸，三地貨幣都有寬鬆概念，所以三地的國民今後仍然有投資黃金的誘因，可能是黃金投資需求的重要支柱。
至於近期面對最大經濟危機的俄羅斯，對金價影響之大，更加不言而喻。由於俄羅斯央行大幅加息亦未必能夠阻止盧布的跌勢，而俄羅斯的外匯儲備之中，黃金佔比 10％。對此，有一派分析認為，俄羅斯最終可能要沽售黃金儲備以遏止盧布繼續貶值。如果今次西方銳意發動金融戰爭對付俄羅斯，不排除金價有機會跌得更低，逼俄羅斯賤賣黃金。屆時俄羅斯愈想沽金，金價就有機會跌得愈低。
然而，亦有另一派認為，俄羅斯盧布的價值，多年來一直過度依賴石油收益，所以當油價大跌，貨幣系統就會受到較大衝擊。俄羅斯當局反而借今次危機，銳意增持黃金儲備，目的為增加盧布的「含金量」。根據國基會資料，俄羅斯其實已經連續八個月增持黃金；其中，11月份共持有黃金儲備 1187.5 噸，較 10 月份增加 18.8 噸。
俄羅斯如果變相實行「金本位」，一方面既能夠避免通脹惡化、一方面又較易穩住匯價，惟代價是俄國的信貸市場有機會大幅萎縮。如果這派推論屬實，西方則可能需要不斷抬高金價，方能增加俄羅斯建立黃金儲備的成本。
事實上，不少黃金大好友亦已開始重新入市。根據美國CFTC（商品期貨交易委員會）的資料，截至 12 月 16 日為止，黃金期貨及期權的淨長倉達到 10.3 萬張，較一個月前增加一倍，可見一斑！
雖然俄羅斯到底最終計劃買金還是沽金，市場的意見莫衷一是。但事實擺在眼前的是，俄羅斯正在連續多月不斷增持黃金。投資者切莫嘗試揣摩俄羅斯的黃金策略，否則好易中招。
王冠一
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