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2014年12月24日 星期三

國際視野 - 王冠一 2014年12月24日

國際視野 - 王冠一 2014年12月24日


俄國取向 影響金價 2014-12-24

國際金價過去兩個星期的跌幅接近 5%,高盛估計,國際金價在明年 12 月前,將跌至每盎司 1050 美元水平;而法興更加估計,明年第四季前,金價將跌至每盎司 950 美元。難道黃金牛市真的就此結束?

如果從基本因素分析,暫時的確以不利金價反彈的條件佔主導。首先,隨著國際油價大跌,環球市場逐步形成一股通縮預期,削弱了黃金作為抗通脹投資功具的功能。而股市造好(尤其美股屢創新高),亦削弱了黃金的避險功能。另外,聯儲局繼續出口術暗示即將加息,支持美匯轉強;由於黃金沒有利息回報,以美元計價的金價,因而持續受壓。

不過,值得留意的是,黃金並非全無表現。對於以具備寬鬆概念的貨幣計價的金價,今年其實仍有不俗的回報。其中,以歐元計價的黃金,今年累計漲價 9.6%;以日圓計價的黃金,今年漲價更達 12%;皆因兩隻貨幣都貶值。換言之,歐元區、日本,甚至連同剛剛減息的中國大陸,三地貨幣都有寬鬆概念,所以三地的國民今後仍然有投資黃金的誘因,可能是黃金投資需求的重要支柱。

至於近期面對最大經濟危機的俄羅斯,對金價影響之大,更加不言而喻。由於俄羅斯央行大幅加息亦未必能夠阻止盧布的跌勢,而俄羅斯的外匯儲備之中,黃金佔比 10%。對此,有一派分析認為,俄羅斯最終可能要沽售黃金儲備以遏止盧布繼續貶值。如果今次西方銳意發動金融戰爭對付俄羅斯,不排除金價有機會跌得更低,逼俄羅斯賤賣黃金。屆時俄羅斯愈想沽金,金價就有機會跌得愈低。

然而,亦有另一派認為,俄羅斯盧布的價值,多年來一直過度依賴石油收益,所以當油價大跌,貨幣系統就會受到較大衝擊。俄羅斯當局反而借今次危機,銳意增持黃金儲備,目的為增加盧布的「含金量」。根據國基會資料,俄羅斯其實已經連續八個月增持黃金;其中,11月份共持有黃金儲備 1187.5 噸,較 10 月份增加 18.8 噸。

俄羅斯如果變相實行「金本位」,一方面既能夠避免通脹惡化、一方面又較易穩住匯價,惟代價是俄國的信貸市場有機會大幅萎縮。如果這派推論屬實,西方則可能需要不斷抬高金價,方能增加俄羅斯建立黃金儲備的成本。

事實上,不少黃金大好友亦已開始重新入市。根據美國CFTC(商品期貨交易委員會)的資料,截至 12 月 16 日為止,黃金期貨及期權的淨長倉達到 10.3 萬張,較一個月前增加一倍,可見一斑!

雖然俄羅斯到底最終計劃買金還是沽金,市場的意見莫衷一是。但事實擺在眼前的是,俄羅斯正在連續多月不斷增持黃金。投資者切莫嘗試揣摩俄羅斯的黃金策略,否則好易中招。

王冠一
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