國際視野 - 王冠一 2015年1月29日
希臘博奕 市場虛怯 2015-01-29
希臘大選落幕之後，當地金融市場開始出現震盪。希臘十年期債息終於重返 10％ 水平！至於另一個重災區乃希臘的銀行股。
五年前爆發希債危機時，整個歐洲都顯得驚惶失措，因為在歐元系統下，不少歐資銀行皆持有各成員國的國債，部分銀行更持有大量希債，所以當希臘債務違約風險增加，甚至有機會被逐出歐元區時，歐資銀行旋即陷入危機。
其後希債危機引發歐豬五國的債務信心危機，投資者聞歐債色變，更多歐資銀行受到牽連，甚至動搖到市場對歐元系統的信心，最終要靠「三頭馬車」（歐盟、歐洲央行、國基會）成立歐洲穩定機制，而歐洲央行總裁德拉吉更聲稱會用盡一切手段支撐歐元後，歐債市場與歐元匯市才漸漸回復鎮定。
如今希臘對歐洲局勢的影響，跟五年前頗有不同，尤其德國相信，歐元系統的防火牆已經建成，不擔心希臘「脫歐」會引發系統性風險。而近日希債與希臘銀行股急跌，其實某程度反映外資避險、對希臘新政府不信任的表態。
四家希臘主要銀行股，本周二（27日）單日皆重挫超過一成。銀行股跌，皆因這些銀行的存款持續被提取：由去年 12月至今，當地銀行私人存款基礎已萎縮 70至 80億歐元，估計流失的情況會持續。
猶記得 2012年時，希臘十年期國債孳息曾高見 37％！反映當時不少投資者已認定希債失救。不過，即使如今歐洲央行落實加碼量寬直接購買歐債，並不代表投資者就能放心以為投資希債零風險。
德拉吉上周已經表明，最快要今年 7月才開始考慮購買希債（到底希臘政府是否能捱得過這段日子，值得深思）。其次，歐洲央行已有貨幣政策委員重申，央行不會參與任何建議「勾銷」希債的計劃；而德國亦表明，希臘必須履行當初接受拯救時的承諾，不能單方面自行放寬財政紀律，強烈暗示並不介意希臘「脫歐」。換言之，除非債券投資者藝高人膽大，一心博取希債高息，否則此刻並不適宜打賭整個歐洲會屈服於希臘的威脅之下。
原本今年希臘會再接受總值80億歐元的國基會貸款，但希臘要取得這筆貸款，絕不容易，相信仍要跟歐盟代表周旋一番。不過，說到底，希臘未必真心想「脫歐」，更加未必夠膽重新改用舊有貨幣德拉克馬（Drachma）。希臘新政府威脅「脫歐」，恐怕只是討價還價的技倆，包括爭取希債能否「只還債不還息」，或延長還款期等。至於最具爭議的「節衣縮食」財政原則，則至少爭取能與某個經濟增長目標掛鈎，只有當經濟增幅達標時，希臘政府才需要堅守緊縮財政，否則財赤水平可略為放寬。
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