股市新談 - 彭偉新 2015年1月29日
內地汽車行業仍然前景無限？
內地汽車市場經過了2009年至2013年期間的急速增長後，整體市場開始回復較為穩定的增長幅度，尤其是以2009年至2013年期間的平均增長率計及複式平均增長率分別為19.5%或18.5%，但以2014年的增長率計算，增長只有6.89%，反映出2014年的增長的確已經出現明顯的放緩，其中的原因包括內地經濟增長在2014年再度放慢，又或者是內地政府前幾年所提供的補貼逐步取消後，令到整體汽車銷售明顯受壓。又甚至是內地為了要加強執行環保措施，部份城市已推出了「限牌令」。而以上各種的措施，均可能是令到汽車業在2014年增長較2013年的13.9%為慢的原因。
雖然2014年的增長只有6.89%，有部份投資者仍然認為該增長幅度已是不錯的水平，主要是因為市場已早在整個行業的增幅放緩之前，汽車企業已先行把2014年全年度的銷售目標調低，尤其是在金融海嘯後，內地政府希望支持行業的發展，便推出了汽車下鄉，又或者之前為了要推動節能汽車行業的發展，向節能汽車提供補貼等措施陸逐到期，令到汽車業失去了之前的強勁走勢。對於汽車業的整體增長，筆者相信未必可以如過去5年間可以輕易地達到雙位數的增長，主要除了因為基數較高外，其他非經濟性的社會成本，亦是當中的重要考慮。
內地經濟高速增長，除了令到整體的國民收入上升，以及內地居民的可支配收入增加，不過，在高速增長下未有考慮到社會成本(Social Costs)，結果，引致了大範圍的環境汙染，尤其是過去兩年間內地霧霾的天氣更是經常出現，而空氣汙染的結果就是帶來高昂的醫療成本，為了要好好的控制整體汙染問題，相信今年除了限制燃煤之外，限制路面汽車的數目亦會是內地兩會的議題之一。除了控制汽車汙染外，近年主要城市路面上的擠塞情況愈來愈嚴重，而塞車所帶來的社會成本包括燃料的有效使用，以及運輸成本上漲，相信亦會是另一個兩會中將會討論的議題。
除了以上兩個的問題外，當然仍然有很多其他重要性較低的原因。筆者相信，內地要解決路面擠塞及空氣汙染的問題是最為重要，所以，相信內地將會很快地推出幾個可以即時該問題進一步惡化的措施。其中一個相信較易推出的措施，就是要限制在路面上可以行走的汽車數量，因此，「限牌令」又甚至「一家一車」的政策會隨之出台。
兩種的政策中，相信「限牌令」的可行性會較大，雖然「一家一車」可以滿足到內地居民對私人汽車的需求，又可以解決到因為有較多外來人士參與，令到本地居民的中籤機會降低，但很難避免了黑市轉讓汽車使用權的出現，令到車牌變相為炒作工具，失去了政策的意義。
不過，儘管各個措施都會有其不完美的一面，但為了令到內地空氣質素得到長遠的改善，所以即使中央早已預計到政策會影響到汽車行業的未來發展，亦影響到內地GDP的增長。但由於中央已為調結構作好準備，所以即使會拋累到汽車業的上下遊業務，相信也會在今年內推出「限牌令」，以控制未來汽車數量在內地的高速增長，因此，對於內地汽車股的平均走勢，相信今年間增長會更為落後於過去幾年，令到汽車股今年要大幅破位，相信會難上加難。
京華山一研究部主管
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