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2015年1月15日 星期四

「PCM」專欄 - 紅猴 2015年1月15日

「PCM」專欄 - 紅猴 2015年1月15日

Wednesday, January 14, 2015
14 Jan 2015 - [PCM] 基金的困局
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執筆時2014年剛過,市況表面並不太差,可是不少於2013年表現理想的基金回報並不大理想,好像有中長期長勝紀錄的知名價值投資基金全年也下跌約4%。相對恒生指數同期只升1.3%,問題不大,但國企指數全年升10.8%,中國A股更大升,在港可投資到的相關ETF如X安碩A50(2823)亦升了42%,相較下便被明顯比下去。不過,深入剖析下,卻可勉強說成非戰之罪。

首先,中國股票升勢聚焦在第四季,國企指數及X安碩A50期間分別大升45.3%及16.2%,即代表頭三季還是負回報。基金為著幫助投資者做好風險管理,大多會作出分散投資,較難將大部份資金放在被市場認為風險較大的A股或中資金融股,以把握這次急促的升浪。事實上,這些股票於過住數年亦出現數次「狼來了」的升勢,跟隨者很快被套弄,更增加了對這次升浪的介心。但當相關股票升過不停,基金為了不落後於同業及指數,也得追貨,可是在組合資金未有增加下,只好將仍處估值高位的環保股及醫藥股爭相套利,令到這些業務及前景皆穩定的股票跌得人仰,反影響整個基金的價值,可說是難得遇到的兩難局面。

有些基金則衝著對沖基金之名,於不同時間較聚焦投資於某板塊的股票,再透過衍生工具強化回報或對沖風險。可是,去年的板塊輪流炒作轉變得太快,令對沖基金適應不來,表現普遍也不理想。好像首季市場還延續2013年持續熱炒科網股及濠賭股,但股價接著卻因估值太貴,加上業務增長未有先前想像般理想而下跌不少。國企改革接力成為主題,但並非每個板塊皆能笑到最後,好像油價於第四季的忽然大跌,令形勢本大好的石油股轉升為跌。環保股及醫藥股在第三季成為追捧對象,卻遇上上述年尾的反高潮。到了第四季,一直被遺忘的中國金融股及基建股隨著中央鬆銀根及「一帶一路」政䇿而被熱炒急升。

不過,在投資者眼中,只有基金回報是好這是壞,上述種種雖是事實,但並不構成藉口,因基金經理的其一工作要求,便是需懂得適應市場轉變,儘管未來板塊輪流炒作發展成每週一變,亦沒兩樣。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有X安碩A50(2823))

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁,幫助客人管理股票投資組合,詳情請按此

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