青心直說：新加坡的啟示
■新加坡金融管理局預測，今年可能會出現通縮。 互聯網
當外界仍持續關注內地股市表現，融資融券會否收緊等問題，環顧國際金融市場大環境，單單一月份已相當風高浪急；在基本因素完全未有改善甚至正在惡化同時，環球資金卻異常地不成比例增加，全球以股市為首的金融市場，波幅只會越來越大，但拉勻計全年升幅可能有限。
環球利率持續向下移動，理論上會令股市更受惠，但從近期表現看，除歐洲外，其他股票市場受惠程度不算顯著。兩年前已有分析提及資金大挪移，大量金錢由債市轉到股市，當時是建基於經濟改善、市場利率回升，現時回看是完全未有出現。現在市場又將資金大挪移舊事重提，理由卻是經濟越差、通縮壓力越大，利率陸續跌至近零水平，資金就會跑到股市尋求回報，亦可以理解為被動性或惡劣環境下的資金轉移。
多動盪時期出手
在沒有利率情況下，資金被存款及債券，被迫出至股市，邏輯上是正確推斷。但掉轉問，負利率時代，股票又必定會升嗎？若零息或負利率的成因，是建基於經濟疲弱，通縮壓力形成的話，那代表企業定單增長空間有限、提價能力受阻，盈利又怎會好？因為經濟差的低息環境，而觸發資金要避險的話，我不相信資金會別無選擇，單純跑到股市避險。從近幾個月的股份表現看，儘管市場如何波動，資金大致對穩定派息、穩定收入業務類型股份都仍然鍾情。
很多央行的息口已減無可減，導致今年貨幣戰升溫，連多次加息捍衞滙價的俄羅斯央行，剛剛亦出乎意料地減息兩厘，若有央行堅持沒有貨幣戰爭的話，擺明是睜著眼睛說謊話吧！
新加坡沒有利率政策，而且對貨幣政策操作極保守。最近新加坡金管局罕有在每年兩次的政策會議，突然調整政策。對上兩次新加坡當局於例會前臨時作出改動，無獨有偶都是在動盪之非常時期：包括二○○一年的九一一事件後，及二○○三年的沙士時期。新加坡採取一籃子貨幣掛鈎政策，因歐元及多國貨幣都爭相貶值，坡元要調整實不為奇。現階段要令香港再三思考的問題，暫時並非聯滙問題，而是既然新加坡金融管理局預測今年可能會出現通縮，那對無論經濟性質及資產市場表現相近的香港，會否有一些啟示？
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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