談國論企 - 黎偉成 2015年3月3日
即市新聞
03/03/2015 09:59
《談國論企－黎偉成》製造業春節假期減產，ＰＭＩ反告略見改善
《談國論企》中國的製造業採購經理指數（ＰＭＩ）於２０１５年２月份不僅止住了按月環
比之六連跌，且在（ｉ）製造業部分企業於「春節假日」期間開工不足的情況底下，移至十分接
近臨界點５０的略為收縮水平，而（ｉ）出口新訂單與（ｉｉｉ）進口均有所改善，加上
（ｉｖ）原材料庫存量降幅收窄，印證製造業的生產經營活動預期有較大幅度提升有堅的依據。
即使製造業顯然有望自底谷回升，但中國政府在新的一年以「新常態」為基調定政策時，宜更有
針對性、更深入和有效地扶持工貿行業，確保經濟以中等速度成長的態勢。
＊生產經營活動預期明顯好轉有正面啟示性＊
來自國家統計局服務業調查中心、中國物流與採購聯合會（ＣＥＬＦ）聯合發布的最新資料
，製造業採購經濟理指數於２０１５年２月份達４９﹒９（見表一），無疑仍為自２０１２年９
月至今凡２８個月以來的連續兩個月跌破臨界點５０雷池，但比１月份４９﹒８稍高０﹒１個百
分點，堪稱屬微乎其微的輕微收縮，與２０１４年１２月份５０﹒１的溫和擴張形態，實際相去
不大，顯然不用太驚或小怪，值得注意者有：
（一）生產分類指數於２月份所達的５１﹒４（見表二．下同），仍比對上一個月的
５１﹒７回落０﹒３個百分點，惟是月環比較１月份的０﹒５個百分點少跌０﹒２個百分點，
２０１５年前兩個月的表現表面似乎不及１２月份之５２﹒２、１１月份之５２﹒５、１０月份
之５３﹒１和９月份５３﹒６擴張力度之大，唯是２０１５年第二個月出現季節性因素影響：２
月１９日為農曆羊年年初一，有相當部分製造業企業於春節黃金周假期暫停生產，開工不足，遂
影響製造生產全月的增速有所放緩，卻仍然能夠保持擴張的態勢，算是相當不錯的發展。
特別是（二）製造業的生產經營活動預期指數，於２月份經季節調整而達到的５４，扭轉對
上一個月的１月份的４７﹒４和２０１４年１２月份的４８﹒７均低於５０以下的劣態，更高於
１１月份的５２﹒２，而稍低於１０月份的５４﹒１，表明製造業經營者的情緒經歷凡三個月的
低迷之後，對前景開始恢復較大的信心。
製造業前景能以審慎樂觀態度觀之，理由為（三）新訂單分類指數於２月份月環比回升
０﹒２個百分點至５０﹒４，即收復１月份５０﹒２比對上個月低０﹒２個百分點之失地，和重
返２０１４年１２月份的５０﹒４水平，但去年最後一個月份的月環比則跌０﹒５個百分點，
１１月份達５０﹒９的月環比回落０﹒７個百分點和１０月份５１﹒６的０﹒６個百分點稍低，
更初步止住過去幾個月延續性之回調的下行形態。
新訂單中的（四）出口新訂單分類指數於２月份４８﹒５，比對上一個月的４８﹒４無疑只
是稍為收窄收窄幅度０﹒１個百分點，但１月份的月環比卻大幅回落０﹒７個百分點，而
２０１４年１２月份４９﹒８環比回升更是０﹒３個百分點，但這仍連續５個月低於臨界點５０
以下難以接受的表現，這之前的四個月則重返臨界點以上的持續性溫和擴張。
＊小型企業受國策扶持經營生產情況似趨穩＊
反而（五）與出口相關的進口分類指數於２０１５年２月份有十分突出的良佳表現，所達之
數４７﹒５，仍低於臨界點５０以下凡２﹒５個百分點之普，有待改善，但此數相對於對上一個
的４６﹒４，回升１﹒１個百分點，且再逼２０１４年１２月份的４７﹒８，亦高於１１月份的
４７﹒３。
相信製造業的與出口相關的進口有較大速度的反彈，該與（六）原材料庫存分類指數即使同
樣低於５０和處於收縮之境，但月環比回升卻０﹒９個百分點至４８﹒２，即生產用原材料庫存
量降幅收窄，意味製造企業的生產情況亦溫和好轉，而（七）供應商配送時間分類指數減０﹒３
個百分點，和回落至５０以下的４９﹒９，交貨時間累有放緩，同樣與春節假期的季節性因素影
響有關。
需要高度留意之處，為（八）以分企業規模看，表現最是突出者為（Ｂ）小型企業的ＰＭＩ
於２月份即使低於臨界點５０，唯是比對上一個月增加１﹒７個百分點至４８﹒１，和１月份亦
升０﹒９個百分點４６﹒４，基本止住２０１４年１２月份幅減少２﹒１個百分點至４５﹒５之
５連跌。小型企業最新的處境漸見逐步改善，乃受惠於國策支持，並可見之主要金融機構及小型
農村金融機構、外資銀行人民幣小微企貸款於２０１４年的增速回升：（ａ）餘額１５﹒４６萬
億元的同比增長１５﹒５％，比２０１３年１３﹒２１萬億元的１４﹒２％漲幅多增１﹒３個百
分點，更比上年所增加的０﹒６個百分點要多增０﹒７個百分點，更比大型和中型業貸款增速分
別高６﹒１個百分點和４﹒８個百分點，比各類貸款增速高１﹒９個百分點。（ｂ）２０１４年
全年貸款增加２﹒１３萬億元和同比多？１２８４億元，佔企業？量的比重，即使比上年佔心低
１﹒６個百分點，仍達４１﹒９％，和（３）餘額佔業貸款餘額３０﹒４％，比２０１３年的
２９﹒５％佔比反而高１個百分點。
至於（Ｂ）大型企業的ＰＭＩ於２月份達５０﹒４，比對上一個月升０﹒１個百分點，而
２０１５年１月份比２０１４年１２月的５１﹒４出現環比大幅回落１﹒１個百點，意味連大型
企業對歐美等主要市場需求持續轉弱的抗跌力大為削弱。（ｂ）中型企業ＰＭＩ於２月份回落０
﹒５個百分點至４９﹒４，而１月份則升１﹒２個百分點而為４９﹒９，仍處於的臨界點之下的
收縮階段。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表一：中國製造業採購經理指數（ＰＭＩ）
指數月環比（個分點）
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２月╱２０１５ ４９﹒９ ＋０﹒１
１月╱２０１５ ４９﹒８ －０﹒３
１２月╱２０１４ ５０﹒１ －０﹒２
１１月╱２０１４ ５０﹒３ －０﹒５
１０月╱２０１４ ５０﹒８ －０﹒３
９月╱２０１４ ５１﹒１ 持平
８月╱２０１４ ５１﹒１ －０﹒７
７月╱２０１４ ５１﹒７ ＋０﹒７
６月╱２０１４ ５１﹒０ ＋０﹒２
５月╱２０１４ ５０﹒８ ＋０﹒４
４月╱２０１４ ５０﹒４ ＋０﹒１
３月╱２０１４ ５０﹒３ ＋０﹒１
２月╱２０１４ ５０﹒２ －０﹒３
１月╱２０１４ ５０﹒５ －０﹒５
１２月╱２０１３ ５１﹒０ －０﹒４
１１月╱２０１３ ５１﹒４ 持平
１２月╱２０１２ ５０﹒６ 持平
１２月╱２０１１ ５０﹒３ ＋１﹒３
１２月╱２０１０ ５３﹒９ －１﹒３
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表二：ＰＭＩ分類指數（月環比．百分點）
分類 ２月 １月╱１５ １２月 １１月 １０月 ９月
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新訂單 ５０﹒４ ５０﹒２ ５０﹒４ ５０﹒９ ５１﹒６ ５２﹒２
＋０﹒２ －０﹒２ －０﹒５ －０﹒７ －０﹒６ －０﹒３
生產 ５１﹒４ ５１﹒７ ５２﹒２ ５２﹒５ ５３﹒１ ５３﹒６
－０﹒３ －０﹒５ －０﹒３ －０﹒６ －０﹒５ ＋０﹒４
進口 ４７﹒５＊ ４６﹒４＊ ４７﹒８＊ ４７﹒３ ４７﹒９ ４８﹒０
＋１﹒１ －１﹒４ ＋０﹒５ －０﹒６ －０﹒１ －０﹒５
出口新單 ４８﹒５＊ ４８﹒４＊ ４９﹒１＊ ４８﹒４ ４９﹒９ ５０﹒２
＋０﹒１ －０﹒７ ＋１﹒３ －１﹒５ ＋０﹒３ ＋０﹒２
材料庫存 ４８﹒２ ４７﹒３ ４７﹒５ ４７﹒７ ４８﹒４ ４８﹒８
＋０﹒９ －０﹒２ －０﹒２ －０﹒７ －０﹒４ ＋０﹒２
購進價格 ４３﹒９＊ ４１﹒９＊ ４３﹒２＊ ４４﹒７ ４５﹒１ ４７﹒４
＋２ －１﹒３ －１﹒５ －０﹒４ －２﹒３ －１﹒９
從業員 ４７﹒８ ４７﹒９ ４８﹒１ ４８﹒２ ４８﹒４ ４８﹒２
－０﹒１ ０﹒２ ０﹒１ ０﹒２ ＋０﹒２ 持平
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表二（續）：ＰＭＩ分類指數（月環比．百分點％）
２０１４
分類 ８月 ７月 ６月 ５月 ４月 ２月
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新訂單 ５２﹒５ ５３﹒６ ５２﹒８ ５２﹒３ ５２﹒５ ５０﹒２
－１﹒１ ０﹒８ ０﹒５ １﹒１ －１﹒１ －０﹒４
生產 ５３﹒２ ５４﹒２ ５３﹒０ ５２﹒８ ５３﹒２ ５２﹒６
－１ １﹒２ ０﹒２ ０﹒４ －１﹒０ －０﹒４
進口 ４８﹒５ ４９﹒１ ４９﹒２ ４９﹒０ ４８﹒５ ４６﹒５
－０﹒８ ０﹒１ ０﹒２ ０﹒４ ０﹒８ －１﹒３
出口新單 ５０ ５０﹒８ ５０﹒３ ４９﹒３ ５０﹒０ ４８﹒２
－０﹒８ ０﹒５ １﹒０ ０﹒２ －０﹒８ －１﹒１
材料庫存 ４８﹒６ ４９﹒０ ４８﹒０ ４８﹒０ ４８﹒６ ４７﹒４
－０﹒４ １﹒０ ０﹒０ －０﹒１ －０﹒４ －０﹒４
購進價格 ４９﹒３ ５０﹒５ ５０﹒１ ５０﹒０ ４９﹒３ ４７﹒７
－１﹒２ ０﹒４ ０﹒１ １﹒３ －１﹒２ －１﹒５
從業人員 ４８﹒２ ４８﹒３ ４８﹒６ ４８﹒２ ４８﹒１ ４８﹒２
－０﹒１ ０﹒３ ０﹒４ －０﹒１ －０﹒１ －０﹒５
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所示之進口及出口訂單皆與外貿有關，非指內需
＊為經季節調整之數
資料來源：中國物流與採購聯合會（ＣＥＬＰ）及國家統計局服務業調查中心
資料整理：黎偉成
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