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2015年3月3日 星期二

談國論企 - 黎偉成 2015年3月3日

談國論企 - 黎偉成 2015年3月3日


即市新聞
03/03/2015 09:59
《談國論企-黎偉成》製造業春節假期減產,PMI反告略見改善

  《談國論企》中國的製造業採購經理指數(PMI)於2015年2月份不僅止住了按月環

比之六連跌,且在(i)製造業部分企業於「春節假日」期間開工不足的情況底下,移至十分接

近臨界點50的略為收縮水平,而(i)出口新訂單與(iii)進口均有所改善,加上

(iv)原材料庫存量降幅收窄,印證製造業的生產經營活動預期有較大幅度提升有堅的依據。

即使製造業顯然有望自底谷回升,但中國政府在新的一年以「新常態」為基調定政策時,宜更有

針對性、更深入和有效地扶持工貿行業,確保經濟以中等速度成長的態勢。

 
*生產經營活動預期明顯好轉有正面啟示性*
 
  來自國家統計局服務業調查中心、中國物流與採購聯合會(CELF)聯合發布的最新資料

,製造業採購經濟理指數於2015年2月份達49﹒9(見表一),無疑仍為自2012年9

月至今凡28個月以來的連續兩個月跌破臨界點50雷池,但比1月份49﹒8稍高0﹒1個百

分點,堪稱屬微乎其微的輕微收縮,與2014年12月份50﹒1的溫和擴張形態,實際相去

不大,顯然不用太驚或小怪,值得注意者有:
  (一)生產分類指數於2月份所達的51﹒4(見表二.下同),仍比對上一個月的

51﹒7回落0﹒3個百分點,惟是月環比較1月份的0﹒5個百分點少跌0﹒2個百分點,

2015年前兩個月的表現表面似乎不及12月份之52﹒2、11月份之52﹒5、10月份

之53﹒1和9月份53﹒6擴張力度之大,唯是2015年第二個月出現季節性因素影響:2

月19日為農曆羊年年初一,有相當部分製造業企業於春節黃金周假期暫停生產,開工不足,遂

影響製造生產全月的增速有所放緩,卻仍然能夠保持擴張的態勢,算是相當不錯的發展。

  特別是(二)製造業的生產經營活動預期指數,於2月份經季節調整而達到的54,扭轉對

上一個月的1月份的47﹒4和2014年12月份的48﹒7均低於50以下的劣態,更高於

11月份的52﹒2,而稍低於10月份的54﹒1,表明製造業經營者的情緒經歷凡三個月的

低迷之後,對前景開始恢復較大的信心。
  製造業前景能以審慎樂觀態度觀之,理由為(三)新訂單分類指數於2月份月環比回升

0﹒2個百分點至50﹒4,即收復1月份50﹒2比對上個月低0﹒2個百分點之失地,和重

返2014年12月份的50﹒4水平,但去年最後一個月份的月環比則跌0﹒5個百分點,

11月份達50﹒9的月環比回落0﹒7個百分點和10月份51﹒6的0﹒6個百分點稍低,

更初步止住過去幾個月延續性之回調的下行形態。

  新訂單中的(四)出口新訂單分類指數於2月份48﹒5,比對上一個月的48﹒4無疑只

是稍為收窄收窄幅度0﹒1個百分點,但1月份的月環比卻大幅回落0﹒7個百分點,而

2014年12月份49﹒8環比回升更是0﹒3個百分點,但這仍連續5個月低於臨界點50

以下難以接受的表現,這之前的四個月則重返臨界點以上的持續性溫和擴張。

 
*小型企業受國策扶持經營生產情況似趨穩*
 
  反而(五)與出口相關的進口分類指數於2015年2月份有十分突出的良佳表現,所達之

數47﹒5,仍低於臨界點50以下凡2﹒5個百分點之普,有待改善,但此數相對於對上一個

的46﹒4,回升1﹒1個百分點,且再逼2014年12月份的47﹒8,亦高於11月份的

47﹒3。
  相信製造業的與出口相關的進口有較大速度的反彈,該與(六)原材料庫存分類指數即使同

樣低於50和處於收縮之境,但月環比回升卻0﹒9個百分點至48﹒2,即生產用原材料庫存

量降幅收窄,意味製造企業的生產情況亦溫和好轉,而(七)供應商配送時間分類指數減0﹒3

個百分點,和回落至50以下的49﹒9,交貨時間累有放緩,同樣與春節假期的季節性因素影

響有關。
  需要高度留意之處,為(八)以分企業規模看,表現最是突出者為(B)小型企業的PMI

於2月份即使低於臨界點50,唯是比對上一個月增加1﹒7個百分點至48﹒1,和1月份亦

升0﹒9個百分點46﹒4,基本止住2014年12月份幅減少2﹒1個百分點至45﹒5之

5連跌。小型企業最新的處境漸見逐步改善,乃受惠於國策支持,並可見之主要金融機構及小型

農村金融機構、外資銀行人民幣小微企貸款於2014年的增速回升:(a)餘額15﹒46萬

億元的同比增長15﹒5%,比2013年13﹒21萬億元的14﹒2%漲幅多增1﹒3個百

分點,更比上年所增加的0﹒6個百分點要多增0﹒7個百分點,更比大型和中型業貸款增速分

別高6﹒1個百分點和4﹒8個百分點,比各類貸款增速高1﹒9個百分點。(b)2014年

全年貸款增加2﹒13萬億元和同比多?1284億元,佔企業?量的比重,即使比上年佔心低

1﹒6個百分點,仍達41﹒9%,和(3)餘額佔業貸款餘額30﹒4%,比2013年的

29﹒5%佔比反而高1個百分點。
  至於(B)大型企業的PMI於2月份達50﹒4,比對上一個月升0﹒1個百分點,而

2015年1月份比2014年12月的51﹒4出現環比大幅回落1﹒1個百點,意味連大型

企業對歐美等主要市場需求持續轉弱的抗跌力大為削弱。(b)中型企業PMI於2月份回落0

﹒5個百分點至49﹒4,而1月份則升1﹒2個百分點而為49﹒9,仍處於的臨界點之下的

收縮階段。《資深財經評論員 黎偉成》
(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

 

          表一:中國製造業採購經理指數(PMI)

 
              指數月環比(個分點)

      --------------------------

       2月╱2015    49﹒9    +0﹒1

       1月╱2015    49﹒8    -0﹒3

      12月╱2014    50﹒1    -0﹒2

      11月╱2014    50﹒3    -0﹒5

      10月╱2014    50﹒8    -0﹒3

       9月╱2014    51﹒1     持平

       8月╱2014    51﹒1    -0﹒7

       7月╱2014    51﹒7    +0﹒7

       6月╱2014    51﹒0    +0﹒2

       5月╱2014    50﹒8    +0﹒4

       4月╱2014    50﹒4    +0﹒1

       3月╱2014    50﹒3    +0﹒1

       2月╱2014    50﹒2    -0﹒3

       1月╱2014    50﹒5    -0﹒5

      12月╱2013    51﹒0    -0﹒4

      11月╱2013    51﹒4     持平

      12月╱2012    50﹒6     持平

      12月╱2011    50﹒3    +1﹒3

      12月╱2010    53﹒9    -1﹒3

      --------------------------

           表二:PMI分類指數(月環比.百分點)

分類       2月  1月╱15   12月   11月   10月    9月

  
------------------------------------------

新訂單     50﹒4  50﹒2  50﹒4  50﹒9  51﹒6  52﹒2

        +0﹒2  -0﹒2  -0﹒5  -0﹒7  -0﹒6  -0﹒3

生產      51﹒4  51﹒7  52﹒2  52﹒5  53﹒1  53﹒6

        -0﹒3  -0﹒5  -0﹒3  -0﹒6  -0﹒5  +0﹒4

進口      47﹒5* 46﹒4* 47﹒8* 47﹒3  47﹒9  48﹒0

        +1﹒1  -1﹒4  +0﹒5  -0﹒6  -0﹒1  -0﹒5

出口新單    48﹒5* 48﹒4* 49﹒1* 48﹒4  49﹒9  50﹒2

        +0﹒1  -0﹒7  +1﹒3  -1﹒5  +0﹒3  +0﹒2

材料庫存    48﹒2  47﹒3  47﹒5  47﹒7  48﹒4  48﹒8

        +0﹒9  -0﹒2  -0﹒2  -0﹒7  -0﹒4  +0﹒2

購進價格    43﹒9* 41﹒9* 43﹒2* 44﹒7  45﹒1  47﹒4

        +2    -1﹒3  -1﹒5  -0﹒4  -2﹒3  -1﹒9

從業員     47﹒8  47﹒9  48﹒1  48﹒2  48﹒4  48﹒2

        -0﹒1   0﹒2   0﹒1   0﹒2  +0﹒2    持平

------------------------------------------

 
           表二(續):PMI分類指數(月環比.百分點%)

 
                                      2014

分類       8月    7月    6月    5月    4月    2月 

  
------------------------------------------

新訂單     52﹒5  53﹒6  52﹒8  52﹒3  52﹒5  50﹒2

        -1﹒1   0﹒8   0﹒5   1﹒1  -1﹒1  -0﹒4

生產      53﹒2  54﹒2  53﹒0  52﹒8  53﹒2  52﹒6

        -1     1﹒2   0﹒2   0﹒4  -1﹒0  -0﹒4

進口      48﹒5  49﹒1  49﹒2  49﹒0  48﹒5  46﹒5

        -0﹒8   0﹒1   0﹒2   0﹒4   0﹒8  -1﹒3

出口新單    50    50﹒8  50﹒3  49﹒3  50﹒0  48﹒2

        -0﹒8   0﹒5   1﹒0   0﹒2  -0﹒8  -1﹒1

材料庫存    48﹒6  49﹒0  48﹒0  48﹒0  48﹒6  47﹒4

        -0﹒4   1﹒0   0﹒0  -0﹒1  -0﹒4  -0﹒4

購進價格    49﹒3  50﹒5  50﹒1  50﹒0  49﹒3  47﹒7

        -1﹒2   0﹒4   0﹒1   1﹒3  -1﹒2  -1﹒5

從業人員    48﹒2  48﹒3  48﹒6  48﹒2  48﹒1  48﹒2

        -0﹒1   0﹒3   0﹒4  -0﹒1  -0﹒1  -0﹒5

------------------------------------------

所示之進口及出口訂單皆與外貿有關,非指內需

*為經季節調整之數
資料來源:中國物流與採購聯合會(CELP)及國家統計局服務業調查中心

資料整理:黎偉成
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