金融High Tea 2015年3月23日
阿爺造高個市
2015年03月23日
港股近排稍強了一點，主要是跟隨外圍炒。上周五恒指回落94點，收24375點，也是跟隨美股上周四由高位回落的一個調整，不過阿爺股市咁強，港股衰極有個譜。
美股杜指上周五再彈升168點，估計港股今日會跟彈。近期內地股市可以用「氣勢如虹」來形容，上證綜指之前一直突破不到3405點高位。在兩會之後，一舉衝破，出現八連升局面，上周五升35點，升多1%，收3617點，成功突破埋3600點。
我與一位內地證券界朋友聊天，講起滬深兩個股市最近四天，成交都在一萬億元人民幣以上，上周五更高達11652億元人仔，唔計上海，單是深圳股市，成交額已經接近香港的10倍，在香港成交得700億的日子，遇上內地兩市成交高峰，內地總成交是香港成交的15倍！內地市勢這樣旺，估計3月尾、4月初，還會再衝多一浸。
官方放話 升市有譜
今次內地升浪，與官方推動很有關係。中國去年11月減息以後，中央見到大市飆升，曾多次提示風險。正如我早前提過，內地的主要問題是經濟慢，不是過熱。中央其實希望股市向上升，以此帶動經濟向上，但去年11月初升時升得太急，用孖展投入市場的資金過多，所以有少少擔心。一輪調控之後，包括限制一下「孖展」，略為調低股市過熱因素，放下了心頭大石，想再次撐高股市，兩會一過，馬上出招。
你只要看看新華社的語調便可見一斑，上周五新華社發表文章，大數中國股市的利好消息。文章列舉推動股市上升的三大因素，第一是地方債置換計劃(我們上周一也提過，中央計劃支持國有銀行收購地方債)及「一帶一路」政策利好消息出台；第二是市場期待再次減息及降低銀行存款準備金率，令資金寬鬆的預期進一步增強；第三是總理李克強強調保持經濟在合理區間運行，是為經濟增速托底。文章說這三大因素，驅使股市全面向上，促成股市新一輪的快速上漲。
直接調控中國股市的中國證監會，對當前股市行情同樣評價正面，話近期股市上漲，是市場對經濟增長托底，是認同金融業的風險可控，是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映，有必然性和合理性。
數據出籠 先見小頂
內地股市多多少少都有政策市味道。官方不想股市上升，總有方法把它打低，要股市向上的話，便會出口術甚至出手術將之撐高。看完新華社的文章及中證監的評論，可以見到兩會之後，第一是造高股市讓克強總理好像有點業績，第二是中央谷高股市，藉此帶動利好經濟的預期，希望經濟在第二季有好一點的增長。我從相反角度估計，第一季已經接近尾聲，可能第一季的經濟數字不是那麼好，中央搞多些催谷動作，以承托經濟數據消息出籠造成的衝擊。因此，我覺得短期應該順着內地市況去炒，可能到了4月初，當比較淡的經濟數據出籠，中央或許還有降準的行動出台去頂。炒完那一轉，這個上漲行情便可能要唞唞。
有朋友說，內地股市已經升了這麼多，手上的紅色股，卻仍未上到高位。他可能是在大市回落得未夠深的時候已經買貨，到現在便只有微利。例如我經常提到的萬科(2202) ，有人在16.1元低位撈到，有朋友卻在17.6元已忍唔住入貨，現價17.82元，才剛見到家鄉。我就話股市升跌幾多，永遠沒有人可以準確預測。投資千萬不要按自己入貨價作自己的預期，話股價應該去到邊，例如在17.6元買了萬科，覺得應該會去到19元。股市是沒有應該的，因為有很多因素一齊影響着股市的即期表現。如果不是長線投資，而只是中短期，即幾個月之內的炒作，股市去到那裏，便是那裏。換言之，內地股市如果再走一段，已經走到差不多，港股H股仍未上到高位的話，不要認定港股H股一定會上高位，反而要看着上證綜指做人，上證綜指見高回落，港股H股走勢都差不多啦，短炒要順勢食胡。
願走波幅 選擇很多
我覺得近期左右港股走勢除了內地股市，就是美元，特別是前一浪，美元急升，港元兌美元跌到7.77元，這對香港股市造成頗大創傷，因有大量資金流走了。資金流走，不會那麼快回流。所以，港股可能仍要熬一段日子，才能康復。雖然港元匯價已經在低位反彈，上周五兌美元收7.7577元(見附圖)，但要等資金回流，可能也要一段時間，還要等較多的外資睇好香港股市，港股才會有運行，才易創新高。所以，不要認為股市應該升到那裏或者股價要升到甚麼水平，要留意的是大市走勢。短炒的話，要在適當時候進出，有胡就要食，是其中一個關鍵。有時，不要覺得太少，食10%、8%已經不錯啦。
講到這裏，不期然想起與一位股壇老雀的對話。上星期與一家大型公用企業高層飯聚，同枱有一位電子傳媒的退休老總，也是買股高手。他慨歎有很多散戶買一些不知名的無厘頭股票，輸得好慘，並笑着提議陸羽仁應該多些教育散戶如何買股。他個人很喜歡煤氣(003) ，原因是煤氣年年派紅股，十送一，已經有10%進帳，而且還有2厘股息派，年年都有12%回報，相當不錯。
我同意煤氣是一家營運得不錯的公司，送紅股的策略亦令到股價有長期的良好表現。如果是怕煩的散戶，買煤氣是其中一個選擇。不過，避開細股，還有很多方法可以在股場搵食，例如可以買A股或者H股的股票基金股(ETF)，順着波浪走一轉，食到5%至10%也不難。如果能夠承受大一些風險的，可以買內銀股；風險胃納再高一點的，可以買萬科這些大型內房股。順着波浪，一轉執8%至10%，一年走得兩三轉，收穫已經相當之好。相反炒賣細股，就要同大戶對賭，散戶大多數長線計都係做點心。
匯控當衰 唔好鬥氣
最後，講講另一位做生意朋友的買股經驗。這位朋友做生意忙唔得閒睇，買股很少郁動，以前一直在買匯控(005) ，他最近見到匯控股價很低，問我是否可以入貨。他說匯控上周五跌至66.45元，覺得無理由這樣低殘，認為股價一定會反彈。我估佢的匯控平均成本也要70幾80元，想趁低位溝淡。我說作為長線投資者，都希望選擇好質素的股票，在低位撈貨，然後持貨三幾年，等股價回升。不過，這種「巴菲特式」的投資方式，成功的背後一定要分析公司前景及基本因素。例如匯控，要看其五年，甚至十年的前景，是否能夠可以大幅改善盈利狀況。如果不能夠的話，雖然現價低，但低處未算低。
匯控盈利前景不佳。首先是國際銀行業目前正面對嚴苛的監管環境，隨時可能遭當地政府罰錢，銀行內部的監控人員，比以前多了很多，內外交煎，令經營成本急速上升。匯控主席范智廉話，如果執政者希望創造一個令市民放心的環境，不必擔心國家將介入及再次拯救銀行體系，只能寄望銀行能賺多於資金成本，惟金融海嘯以來，資本要求增大約三至四倍，資金成本上升，暗示在監管日益收緊下，銀行賺錢不再容易。你話政府會唔會聽佢話減少銀行資本要求，照睇就唔會啦。
另一方面，由於之前以美國為首的整個金融市場的槓桿比率太高，銀行買入太多高風險高槓桿金融產品。自2008年開始，金融業正進行一個去槓桿化的過程。據巴菲特估計，這個過程要用10年，即2018年才能完成，銀行才能清理所有的不良資產。在這個去槓桿化的過程期間，銀行其實是在養傷，所以經營都會比較保守，有錢也不願借出去。再加上第三個因素是利息低企，令銀行業息差縮窄，造成經營環境不好。上述的三大因素，只有利息低企的因素，會在美國開始加息以為慢慢改善，其餘的短期內是改善不了。
結論係在未來一兩年，國際銀行業，特別是匯控，經營環境還是比較差。匯控股價未必永遠都不會好轉，但我認為無謂跟大環境鬥氣，現在去買它。買匯控，不如買內銀股啦。內銀無論點衰，都有國家「照」，為甚麼要買PE比較高的匯控，而不買內銀呢？
陸羽仁
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