神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年4月27日
即市新聞
27/04/2015 15:15
《神州脈搏－彭藹嬈》國企違約透視產能過剩與國企融資問題
《神州脈搏》隨著國際金融危機的發展，國企承擔了許多基礎設施投資的專案在刺激計劃中
顯得一枝獨秀，但也出現了產能過剩和國企壟斷的問題。２０１４年的兩會上，國有企業改革成
為討論的熱門話
題，國企重組合拼的消息也不斷傳出。人們普遍的傳統認識是政府不會讓國企陷
入財務困境而袖手旁觀。然而，最近卻傳來了國企違約消息。
總體來說，筆者對是次事件的看法是正面的。以下是筆者的分析。
自２０１３年，中央政府開始推出多項輔助政策協助能源產業。政策的傾斜為能源行業帶來
了新機。同處能源行業，有部分企業能夠把握機遇，成功走出困局，但是次違約事件的國企卻失
敗告終。根本原因是國企改革深度不足，國企遇上產能過剩，促使違約事件發生。
２０１３年上半年，受到歐美主要市場需求下降以及行業整合等因素影響，能源行業市場萎
縮。產能過剩、產品價格走低等情況使行業內一些公司出現收入成本倒掛現象。
然而，背後根本原因需追溯到國企的企業管治問題。現實情況是部分國企的企業管理結構混
亂，對於專案投資效率不足。此外，國企普遍容易融資，較可能存在借貸槓桿率偏高的問題。一
旦經營不善，必須依靠借入長期債務歸還急需償還的短期負債。但「借新還舊」無法解決國企管
治的根本問題，而企業的經營活動已經無法產生正現金流，加大債務違約的機會。
是次事件為國企債務違約首例，其具一定意義。國家對國企的虧損不再「包容」，顯示其改
革國企制度有明顯決心。國企今後將要更認真對待市場汰弱留強的規律。相信市場會重新檢視融
資尺度。對國企的融資準則很大機會不像過往寬鬆，市場資金將會得到更好的分配。
《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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