談國論企 - 黎偉成 2015年4月2日
即市新聞
02/04/2015 11:22
《談國論企－黎偉成》製造業ＰＭＩ三月生產升就業改善訂單仍減
《談國論企》中國的製造業採購經理指數（ＰＭＩ）於２０１５年３月份持續２月份之月環
比回升，且重新回復到臨界點上方的輕微擴張形態，很主要受惠於（ｉ）企業在春節長假期後加
大生產力度，使（ｉｉ）從業員的就業情況不僅未有進一步惡化，反而減低收縮壓力，但
（ｉｉｉ）出口新訂單仍見回落，意味境外主要市場的經濟和進口需求仍然相當疲弱，料此況短
期難以好轉，而（ｉｖ）新訂單仍繼續溫和擴張，顯內需相對強烈，則屬佳象。
＊國家穩增長政策對市場預期改善活料陸續有來＊
需要指出之處，為中國國家統計局在披露相關數據時，以「國家穩增長政策對市場預期的改
善」一語形容製造業ＰＭＩ之由略收縮轉稍擴張的最新態勢，我之解讀為：既然國家之穩增長政
策取得初步預期良性成效，而境外經濟續低迷的情況無甚改變，相信中國政府於未來一段時間會
進一步有針對性的陸續出台定向的政策性扶持工貿措施，以穩定此一經濟其中重大支柱，和在環
球經濟和需求好轉之時，爭取更大的出口增長和利益。
來自國家統計局服務業調查中心、中國物流與採購聯合會（ＣＥＬＦ）聯合發布的最新資料
，製造業採購經濟理指數於２０１５年３月份達５０﹒１（見表一），比對上個月的４９﹒９即
使小幅回升０﹒２個百分點，但已止住自２０１２年９月以來兩續兩個月跌破臨界點５０雷池，
即由輕微收縮轉溫和擴張，連同２月份的環比回升０﹒１個百分點，為二連升，扭轉２０１４年
８月份之節節下跌劣態，值得注意者有：
（一）生產分類指數於３月份所達的５２﹒１（見表二，下同），比對上一個月的５１﹒６
，高０﹒７個百分點，扭轉２月份的月環比回落０﹒３個百分點和１月份５１﹒７跌０﹒５個百
分點劣態，為２０１５年前三個月的表現之最佳，當然有待改善以追上前幾個月之落後：２０１
４年１２月份之５２﹒２、１１月份之５２﹒５、１０月份之５３﹒１和９月份５３﹒６。製造
業生產之回升，很主要受到企業於春節長假期後開工增加所致。
正正因為生產再度加快擴張，故（二）從業員分類指數即使仍處於臨界點以下的４８﹒４，
但月環比上升０﹒６個百分點，為自２０１４年１１月份以來四連跌之首度回升，和返到
２０１４年１０月份的水平，問題是此數仍在頗大程度偏離臨界點５０之數，要回復正數之擴張
水平，路途顯然頗為遙遠。
尤其是（三）出口新訂單分類指數於３月份只為４８﹒３，比對上一個月回落０﹒２個百分
點，而２月份４８﹒５比１月份的４８﹒４稍升０﹒１個百分點，和１月份的月環比大幅回落０
﹒７個百分點，更為連續６個月低於臨界點５０以下難以接受的表現，理由為這之前的４個月處
臨界點以上的持續性溫和擴張軌道。估計製造業的新訂單情況不易有較大程度的改善，理由為美
國經濟的上行形態未算太穩定，歐元區的經濟存在不明確、不穩定的因素太多，和新興國家或地
區的經濟亦面對不少困擾。
＊生產經營活動預期急漲預示製造業後向似不差＊
由是（四）新訂單分類指數於３月份即使月環比回落０﹒２個百分點，所達之５０﹒２，仍
比出口新訂單分類指數要高１﹒９個百分點，我之解讀為：內需仍然相對強烈，始能夠使製造業
可以抵受到外需之嚴重不足。新訂單分類指數於２月份達５０﹒４、１月份５０﹒２，和
２０１４年１２月份５０﹒４水平、１１月份達５０﹒９、１０月份５１﹒６，仍然製造業面對
困難不少。
（五）以分企業規模看，表現亦見良莠不齊：（１）大型企業的ＰＭＩ於３月達５１﹒５，
月環比上升１﹒１個百分點，比２月份５０﹒４所升的０﹒１個百分點大幅提升１個百分點之普
，而１月份環比則大幅回落１﹒１個百點，意味大型企業的處境反覆中初見改善。（２）中型企
業ＰＭＩ於３月份只達４８﹒３和比上月回落１﹒１２個百分點，相對於２月份４９﹒４月環比
之回落０﹒５個百分點要多減，扭轉１月份升１﹒２個百分點而為的４９﹒９。（３）小型企業
的ＰＭＩ於３月份月環比回落１﹒２個百分點至４６﹒９的低水平，更遠離臨界點。
製造業的生產經營活動預期指數於３月達６１﹒３，比２月份的５４要高７﹒３個百分點，
而確認止住１月份的４７﹒４和２０１４年１２月份的４８﹒７均低於５０以下的劣態，表明製
造業經營者的情緒經歷凡三個月的低迷之後，對前景開始恢復較大的信心。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表一：中國製造業採購經理指數（ＰＭＩ）
指數月環比（個分點）
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２月╱２０１５ ５０﹒１ ＋０﹒３
２月╱２０１５ ４９﹒９ ＋０﹒１
１月╱２０１５ ４９﹒８ －０﹒３
１２月╱２０１４ ５０﹒１ －０﹒２
１１月╱２０１４ ５０﹒３ －０﹒５
１０月╱２０１４ ５０﹒８ －０﹒３
９月╱２０１４ ５１﹒１ 持平
８月╱２０１４ ５１﹒１ －０﹒７
７月╱２０１４ ５１﹒７ ＋０﹒７
６月╱２０１４ ５１ ＋０﹒２
５月╱２０１４ ５０﹒８ ＋０﹒４
４月╱２０１４ ５０﹒４ ＋０﹒１
３月╱２０１４ ５０﹒３ ＋０﹒１
２月╱２０１４ ５０﹒２ －０﹒３
１月╱２０１４ ５０﹒５ －０﹒５
１２月╱２０１３ ５１ －０﹒４
１２月╱２０１２ ５０﹒６ 持平
１２月╱２０１１ ５０﹒３ ＋１﹒３
１２月╱２０１０ ５３﹒９ －１﹒３
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表二：ＰＭＩ分類指數（月環比，百分點）
分類 ３月 ２月 １月╱１５ １２月╱１４ １１月 １０月
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新訂單 ５０﹒２ ５０﹒４ ５０﹒２ ５０﹒４ ５０﹒９ ５１﹒６
－０﹒２ ＋０﹒２ －０﹒２ －０﹒５ －０﹒７ －０﹒６
生產 ５２﹒１ ５１﹒４ ５１﹒７ ５２﹒２ ５２﹒５ ５３﹒１
＋０﹒７ －０﹒３ －０﹒５ －０﹒３ －０﹒６ －０﹒５
進口 ４８﹒１＊ ４７﹒５＊ ４６﹒４＊ ４７﹒８＊ ４７﹒３ ４７﹒９
＋０﹒６ ＋１﹒１ －１﹒４ ＋０﹒５ －０﹒６ －０﹒１
出口新單 ４８﹒３＊ ４８﹒５＊ ４８﹒４＊ ４９﹒１＊ ４８﹒４ ４９﹒９
－０﹒２ ＋０﹒１ －０﹒７ ＋１﹒３ －１﹒５ ＋０﹒３
材料庫存 ４８ ４８﹒２ ４７﹒３ ４７﹒５ ４７﹒７ ４８﹒４
－０﹒２ ＋０﹒９ －０﹒２ －０﹒２ －０﹒７ －０﹒４
購進價格 ４５＊ ４３﹒９＊ ４１﹒９＊ ４３﹒２＊ ４４﹒７ ４５﹒１
＋１﹒１ ＋２ －１﹒３ －１﹒５ －０﹒４ －２﹒３
從業員 ４８﹒４ ４７﹒８ ４７﹒９ ４８﹒１ ４８﹒２ ４８﹒４
＋０﹒６ －０﹒１ －０﹒２ －０﹒１ －０﹒２ ＋０﹒２
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表二（續）：ＰＭＩ分類指數（月環比，百分點％）
分類 ９月 ８月 ７月 ６月 ５月 ３月
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新訂單 ５２﹒２ ５２﹒５ ５３﹒６ ５２﹒８ ５２﹒３ ５０﹒６
－０﹒３ －１﹒１ ＋０﹒８ ＋０﹒５ ＋１﹒１ ＋０﹒１
生產 ５３﹒６ ５３﹒２ ５４﹒２ ５３ ５２﹒８ ５２﹒７
＋０﹒４ －１ ＋１﹒２ ＋０﹒２ ＋０﹒４ ＋０﹒１
進口 ４８ ４８﹒５ ４９﹒１ ４９﹒２ ４９ ４９﹒１
－０﹒５ －０﹒８ ＋０﹒１ ＋０﹒２ ＋０﹒４ ＋２﹒６
出口新單 ５０﹒２ ５０ ５０﹒８ ５０﹒３ ４９﹒３ ５０﹒１
＋０﹒２ －０﹒８ ＋０﹒５ ＋１ ＋０﹒２ ＋１﹒９
材料庫存 ４８﹒８ ４８﹒６ ４９ ４８﹒ ４８﹒ ４７﹒８
＋０﹒２ －０﹒４ ＋１ －０﹒１ ＋０﹒４
購進價格 ４７﹒４ ４９﹒３ ５０﹒５ ５０﹒１ ５０ ５０﹒３
－１﹒９ －１﹒２ ＋０﹒４ ＋０﹒１ ＋１﹒３ ＋０﹒９
從業人員 ４８﹒２ ４８﹒２ ４８﹒３ ４８﹒６ ４８﹒２ ４８﹒２
持平 －０﹒１ －０﹒３ ＋０﹒４ －０﹒１ －０﹒５
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，表現最是突出者為所示之進口及出口訂單皆與外貿有關，非指內需
＊為經季節調整之數
資料來源：中國物流與採購聯合會（ＣＥＬＰ）及國家統計局服務業調查中心
資料整理：黎偉成
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