國際視野 - 王冠一 2015年4月2日
外儲變化 環環相扣 2015-04-02
國基會最新發表的全球央行外匯儲備季度報告顯示，美元在各國外匯儲備中的比重，進一步增加，由去年第三季時，佔全球央行外匯儲備比重的 62.4％，上升至第四季時的 62.9％；反觀歐元的比重則下降，由 22.6％ 下降至 22.2％。如果全年計，全球央行持有歐元儲備的規模更加萎縮 11％。
過去三個月，美元儲備貨幣地位再提升，主要受幾大因素影響，包括美元具備息差優勢，引發全球搶美元；另外，歐洲央行正式加碼量寬，與及瑞士央行正式棄守歐元，觸發沽售歐元改持美元活動。美匯指數在今年第一季累計升幅 9％，是自 2008 年以來最大升幅。而在聯儲局正式決定加息之前，相信美匯將維持強勢。難怪有專家估計，下次國基會再出季度報告（今年第一季），美元在全球央行的外匯佔比，有望升至 65％、歐元佔比或降至不足 20％。
雖然美匯太強肯定會削弱部分美國企業的競爭力，但始終貨幣夠強，才會多人捧場。此筆者一直強調美元「捨我其誰」。同樣道理，假如人民幣要邁向國際化，自然不能過份看淡人民幣前景。惟美國對人民幣崛起感覺最不是味兒，財長傑克盧更落井下石指出，人民幣尚未到加入國基會儲備貨幣（即特別提款權，SDR）的時候。美國諸多阻撓的道理很簡單：因為人民幣愈早加入SDR，意味各主要貨幣的重要性將被攤薄。
除美元的儲備貨幣地位提升之外，另一個需要關注的外匯儲備議題，是許多新興市場國家的外匯儲備水平持續下降。根據統計，去年大部分新興市場國家的外匯儲備皆跌，此情況是近二十年來首次。
根據國基會資料，去年新興市場及發展中國家合計的外匯儲備：跌至 7.74 萬億美元水平，一年間減少 1145 億美元（跌幅 1.5％）；而根據ING的調查還發現，十五個新興市場經濟體的外匯儲備下降速度，在今年 1 月及 2 月皆有加快的跡象。
過去十年，新興市場因為普遍受惠於貿易盈餘、資本淨流入、外商直接投資（FDI）等原因，不斷累積外匯儲備，部分用來購買歐美等成熟經濟體的債券，間接為成熟經濟體提供融資。而外匯儲備下跌，主要反映經濟競爭力下降、資本持續流出，與及受美國貨幣政策影響等因素。當外匯儲備持續減少，這些國家購買美債、歐債的速度可能放慢，情況持續或許會令歐債美債息回升！
換句話講，假如新興市場對歐美債券的投資興趣降低，歐美的融資成本就有可能上升。難怪聯儲局與歐洲央行制訂貨幣政策時，開始把「外圍因素」納入考慮項目。萬一新興市場爆發金融危機，國際資金又會流入美國，屆時美國就更加無條件加息！
或許歐美主要央行的高人，一早看通了某些事情。筆者堅持耶倫乃「鷹頭鴿」，絕非無的放矢。
王冠一
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