C觀點 - 施永青
人行放水
經濟不妙
2015年04月21日
人民銀行突然降低存款準備金的要求，一降就是一個百分點，有別於平時每次半個百分點的慣例，動作相當之大。
對於股市投資者來說，這當然是一個好消息。有人把這次降準解讀為，中央想看到股市進一步上升，以免中國證監收緊融資融券
業務對股市造成過多的負面影響。
其實，中國證監早已公開澄清，他們並沒有收緊政策，只是重申原有的政策，希望這些政策可以得到更好的貫徹。我相信，經過中證監的澄清後，股市即使出現調整，幅度也不會太大，不至於會破壞牛市的勢頭。再者，前一階段股市實在升得太急，調整一下可令基礎打得更加穩固。央行沒有必要為股市一時的上落，而作出降準這麼大的動作。
中央把經濟增長放緩，視作是一種新常態。能稱之為常態，就是代表非一時間的狀態，而是會持續一段較長的時間。在實體經濟力度不足的時候，中央有意借股市的興旺維持市場樂觀的情緒，並可借財富效應，刺激民間的內需，以及有助於舒緩企業的頭寸。
由於經濟放緩會持續一段時間，中央應希望這次牛市亦可以維持一段時間，不想在經濟下行壓力解決之前，股市的牛勢已盡。那就不能讓股市升得太急，以至過早地讓牛市提前結束。因此，我預期中央今後仍會不時出招，令過度熾熱的股市冷卻一下。
現時，股市的氣氛其實不錯，我認識的很多投資者與基金經理，原先都有意借中證監潑冷水，乘機補貨。所以，即使人行不放水，股市的調整幅度亦有限。因此，我傾向認為，今次人行降準的目的，主要不是為了救股市，而是為了救整體經濟。
現實是今年首季的內地經濟相當疲弱，整體的經濟增長，按年同比僅有7%，若按季環比，則只有1.3%。而出廠價格指數(PPI)，更同比跌4.6%，環比跌0.1%，已是連跌了37個月，情況非常不妙。
李克強總理看經濟有自己的一套指標，就是看鐵路貨運量，社會整體的用電量，以及銀行的貸款量。首季的鐵路貨運量，按年大跌了9%；頭兩個月的用電量僅有2.5%的增長；而社會融資方面的數字，則比較參差，並非全面向好。
以上的情況都顯示，中國的經濟存在著不少隱憂，短期內不易扭轉。為此，央行勢必採取更為寬鬆的貨幣政策。我認為，今年內央行還會進一步減息與降準。而流出來的資金，將會像美國那樣，流入股市的機會多過流入實體經濟。
我並不認為這是解決經濟問題的好辦法，但現在全世界都在玩這種遊戲，中國不可能避得開這場貨幣戰爭。戰鬥號已經吹響，香港亦不可能是避風塘。港人宜及早作好資產配置上的準備。
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