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2015年5月7日 星期四

明報 - 唐焱 2015年5月7日

明報 - 唐焱 2015年5月7日

唐焱 [昔日新聞]
》 水泥行業將穩步回升 (2015/05/07)
水泥行業將穩步回升
2015年5月7日
【明報專訊】匯總上市公司歸並行業,2014年全年營業收入同增2.5%,營業成本同增1.3%,營業利潤同比增長6.6%,淨利潤同增7.3%。2014年全年我國水泥行業景

氣繼續南北分化的格局。南部地區,行業景氣普遍向好;北部地區景氣度較差,營收多表現為同比下降。總體來講,2014年全年行業景氣持續回穩,業績繼續改善,分區域看南部地區優於北部地區。







按季度細分,2014年第四季度營業收入同降8.5%,環增8%,營業成本同降4.9%,環增6.8%,營業利潤同降44.7%,環降10.9%。行業盈利質量同比下降,南部地區淡旺季切換,環比有所提升。

四季度盈利水平雖環比三季度提升,但幅度有限,特別是淨利潤僅環比微增1.5%,營業利潤更是環比下降10.9%,原因在於南部地區預期中的旺季不旺,華東、東南區域水泥價格大幅下跌。然而綜合判斷景氣度,水泥行業重點區域仍在華東、東南和中南區域。

南部地區優於北部
按區域細分,水泥業延續南北分化格局,雖旺季不旺仍關注南部地區,其下遊需求疲弱導致12月起產品價格即開始回落,當季主要能源品種煤炭的價格止跌企穩,營業成本同比降幅小於主營收入降幅,最終導致四季度營業利潤同比下降。

分析行業及上市公司存貨、應收帳款、應付帳款、購買商品支付現金、銷售商品收到現金等科目變化情?,2014年全年行業營業收入同比增加2.5%,存貨同比增長21.9%,應收帳款同比增長15.9%;存貨與應收帳款的增長速度高於營業收入、營業成本與銷售商品收到現金增速,表明行業下遊需求放緩,銷售與去庫存壓力加大。

自2013年2季度延續至今,水泥行業盈利能力雖繼續改善,但增速相當溫和。跟蹤最新一季報數據顯示,2015年1至3月,行業整體盈利水平下降,上市公司淨利潤同比均下降。

需求見底 政策利房地產業
一季度全國水泥需求呈慣性下降,惟二季度至今仍未有改善,只是南部整體情?優於北部而已。考慮到宏觀經濟穩增長提供水泥行業需求底?芋A房地產行業受國家和地方政府政策呵護;展望未來數月,需求有望逐漸回復,由於供給端新增受限確定,估計水泥行業盈利能力將會企穩回升。

中國光大證券(國際)研究部主管
[唐焱 中資股攻略]
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