談財經 - 胡孟青
曲線出手的中國式QE(下)
2015年05月07日
內地建設一帶一路涉及龐大資金。(資料圖片)
說回路透社報道有關中國即將宣布新一輪量寬(QE)，簡而言之，就是直接用中央層面的資產負債表去做工作，為市場增資、或直接購債。說中國做QE對嗎？如果將量寬定義為用中國人民
銀行資產負債表，去達致某些目標的話，人行老早就已經展開QE了；但如果QE定義為美、歐央行形式的、由中央銀行直接在市場購債，中國是沒有的。
條文上，人行不能直接在一級市場購債，作為補貼財政，當然如果情有危急、或者急需的話，中國政府做甚麼都可以快速行事的。到目前為止，當然不能排除中國會採取美式量寬，但機會尚且不大，皆因：一、中國一直對美國QE批評最激烈、認為禍及其他市場，相當重視面子的中國，斷估亦不會自打咀巴；二、又是定義上的問題，中國的名義利率還未降至零水平，不構成或不觸發已為零利率後的人行非常規政策；三、如果中國到現在才進行量寬，那就意味著內部經濟及金融問題非比尋常，相當嚴重，中國人不是傻的，而提振股市的努力，亦極可能前功盡廢。
中國對經濟及金融問題已有點失去耐性，但中國又同一時間對某些政策推行極不情願，那中國會做甚麼？有留意的話，人行近期以外匯儲備委託貸款轉股形式，分別向國家開發銀行、中國進出口銀行各注資三百多億美元；而財政部亦同時定向增加資本金約千五億元人民幣。
某程度上，人行已經進行了假手於人的QE，透過本身有能力直接左右政策推行的政策性銀行去為自己做事，形同人行找人代客泊車。而且，這種操作方法，亦形同歐洲央行的LTRO政策，總之一切由人行打本，但不會用人行名義出手。
另一種可以做的，固然是接納地方債作為銀行拆借抵押品，增加銀行購債誘因。
種種跡象顯示，內地變得很想用錢，做大事，事關以後的大改革、一帶一路、及發展大藍圖構想，要的是更多的錢，舊債未清，新債又怎敢舉？未來，極有可能發生的正正是，以人行為首有條件提供資金的部委，會相繼打本假手於政策性銀行、或其他有直接管控能力的金融機構、基金，為潛在項目提供資金、為任何潛在債務進行再融資，做買家，變相架空內地銀行。
如果因為中國的所謂QE，而相信內銀會受惠的話，個人反而覺得，是意味著內銀將進一步失勢。
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