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2015年6月22日 星期一

金融High Tea 2015年6月22日

金融High Tea 2015年6月22日
A股弱H股強日子快到
2015年06月22日
  上周五出現一個A股小股災,上證綜指跳崖式插水,暴跌6.4%,收4478點,即係一周內從高位5178點直插700點,高位回調13.5%,不少內地股民出現「滿倉踏空」之痛。

  市場人士總結四大利淡因素,導致A股高位殺跌。首先,新股加速發行,

特別是大股上市的抽血效應更加明顯。我上周講過上星期大量內地新股上市,估計凍資6萬億,個市就易跌難升;其次,監管機構嚴查「場外配資」入市,內地正式孖展借貸叫「融資」,場外孖展叫「配資」,可以借大到本金3、5倍甚至10倍去炒股。據不完全統計,如今內地場外配資資金規模起碼有5000億,阿爺出招查場外配資,是這一輪內地股市大調整的元兇。

  嚴查配資 跌市元兇
  第三,隨着半年結快到,企業結算和銀行繳款等需求將在6月30日集中爆發,資金將會變得緊張,令入市者有戒心;最後,今年來內地股市升幅巨大,特別是創業板指最高漲幅達170%,泡沫味漸濃,上證綜指在3月再升穿3400點後,一直沒像樣的回調,今輪殺跌係久違了的調整,殺跌正正是釋放前期巨大漲幅累積風險的過程。

  我話成件事係內地個市升得太急太快,阿爺要令佢合理回調。今年1月內地股市升到3400點左右,阿爺見個市升得咁癲,出招查證券行,搞到內地個市急回,之後股民大鬧政府,話政府干預股市。3月後內地股市連番急升,阿爺沒有再明顯出手,無人大力操控,內地個市就見好不收,一路向上,一直沒有像樣調整,4月尾和5月尾的兩次回調,分別只跌360點和330點,回調10%也不夠,每次調整三幾日又再急升破頂。大市由2月低位3075點,急抽到6月中高位5178點,短短四個多月升了68%,雖然我都係內地股市睇好派,都覺得咁短時間咁大升幅,並不健康。

  阿爺想股市升,但係亦唔想股市癲,見內地股市大升特升時,即使唔出明招約束,都出暗招,例如放大量新股上市集資,增加供應,吸乾水源。又查非法孖展,煞停場外配資。搞得幾搞,個市就力盡下插。

  A股回調 撈底莫急
  咁未來內地A股走勢又會點?我擔心今次會有較長調整,唔係好似過去跌一兩日就調整完。由於過去A股跌一兩日就升,今趟一跌有好多人去撈底。上周五香港比平日用多好多「滬港通」北向買股,另外滬深300指數上周五跌6%,但在港上市的滬深300指數基金如標智滬深300基金(2827) 只跌4.9%,安碩滬深300基金(2846) 只跌4.4%,跌幅比指數低,都見到有本地資金睇好內地股市撈底買貨,但要小心內地股市今趟無咁快調整完,太快去撈可能要捱價。

  內地方正證券話,隨着市場持續調整,賺錢效應進一步減弱,蝕錢效應進一步增加,將導致市場供需失衡狀況加劇,上證綜指30日平均線可能難以起到有效支撐,此次市場的調整幅度和時間跨度,可能超過這一輪上升行情以來的數次調整。方正證券建議嚴格控制倉位,控風險,持倉較高者逢高堅決減持高價高估值股票。

  健康調整 還可下探

  根據彭博數字,上證綜指在5000點以上的高位時,市盈率(PE)已有近25倍,雖然相距2007年高峰近50倍仍遠,不過深成指數的PE已高達54倍,超越2007年的高度,逼近09年逾60倍高位,深圳創業板PE更高達123倍的歷史最高水平,所以出現深度調整並不為過。若然你揸住成手深圳創業板的貴價股,家遇上大市初跌,當然係應該減倉而唔係撈底啦。

  睇上證綜指,即使唔係以去年起步位2400點計,而係以今年2月的低位3075點計,升到6月中高位5178點,升咗2103點,家4478點,只係回調咗升幅的33%,回調幅度一啲都唔多。若然回調升幅的50%,也要回到4126點,我覺得較有機會是出現這種深度的調整(按高位回調20%計,也可以回到4142點)。

  若然回調升幅的67%,就要回到3768點,雖然機會較細,但亦不可不防。內地股市即使只係健康調整,唔係爆泡,都還有下探的水位,未來先要看近6月底半年結內地上海銀行同業拆息進一步扯高時,守唔守到4100點呢個位。

  中港兩地 深度價差
  內地A股唔掂,卻唔代表香港H股好差。正好相反,我估未來有一段日子會世界輪流轉,出現A股弱H股強的狀況,雖然不至於內地跌香港升,但香港不一定會跟內地跌,主要有兩大原因,第一是聯儲局加息和香港否決政改的負面消息已釋放消化,第二是中港兩地股價價差好大。

  價差問題值得關注。我早一個星期已經講過,部份內地基金在上證綜指5000點樓上沽貨走資到港股,因為他們覺得內地股票貴、香港股票便宜。深圳市摩銀投資董事長李偉斌就估計,這次的A股回落幅度將很大,時間有點長,後市將維持一個大箱型整理,從A股流出的資金很有可能進入宇宙估值最低的港股市場進行炒作套利。

  形容港股為「宇宙估值最低」都相當趣。李偉斌話,「白菜價的金蝶軟件、中國軟件國際等等僅僅是A股市場同類公司股價的十分之一,配合中央政府奪取港股定價權的戰略,也算是愛國之舉了。」

  炒股講到咁政治化,陸羽仁唔係好識,不過佢講到兩地股價差距,卻值得注意。金蝶(268) 上周五跌2.7%,收5.09元,市盈率53倍﹔中國軟件(354) 上周五跌4.5%,收4.71元,市盈率35倍。

  以在內地上市的同業巨頭用友網絡(600588)為例,佢去年盈利市盈率是116倍,由於用友是市值762億人民幣的大型軟件服務商股,在內地市盈率已較低,中小型股市盈率更高。好似147億港元的金蝶和96億港元的中國軟件呢類中型公司,在內地百幾二百倍市盈率唔出奇,所以話香港上市軟件公司股價只是內地十分之一或者有點誇張,但係只有內地同類公司股價二分一至四分一就一啲都唔出奇。

  講開又講,金蝶和中國軟件本身質素唔錯,只係早前跟內地升得好急,有啲貴。佢哋都屬於強股,在跌浪中回調幅度唔算深,不排除未來仲可以跌多少少。

  金蝶中軟 內地睇好
  有人問我跌市買乜好,我就話低吸強股,唔好低吸弱股,有啲弱股跌到散晒,好明顯大戶的炒作資金走清,變成散戶自己同自己玩,蟹貨好多,即使大市過一頭半個月調整完再向上,大戶炒作資金都未必會再炒那些弱股,因為它們段段有蟹貨,比較難炒,一炒上去,又有好多人出貨,資金都會避開這些股份。宜放棄弱股,留意強股回調狀況,分段候低吸納。

  陸羽仁
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