【股市新談】股市積弱資金轉入公用股 （彭偉新）
內地股市持續在中央進行「救市」下，港股投資者對國企股的興趣未有轉強，主要是擔心內地經濟增長放緩下，會影響中資國企股的盈利增長，尤其是上個月內地公佈今年上半年企業盈利的增長情況並不特別好，其中，全國規模以上工業企業實現利潤總額為2.84萬億元
人民幣，同比下降了0.7%，而國企的實現利潤總額為5,980億元人民幣，同比下降21.2%。而股份制企業的實現利潤總額為1.85萬億元人民幣，同比下降1.7%。當中，只有私營企業的實現利潤總額有6.3%的增長，達9,771億元人民幣。
本來，在內地的各類企業中，應該以國有企業的盈利能力最強，其中主要原因是他們通常不需要面對太大的競爭，尤其是他們一般都是行業的壟斷者，而且由於身份背景特殊，可以享有很多的優惠政策，特別是可以用較低的利息成本向銀行進行貸款。所以，當國企可以有這麼多的優勢下，實現利潤仍然出現21.2%的下跌，可以想像到現時內地經濟狀況有多好。所以即使國企股的股價能有國家隊撐住內地A股，但在國企股的盈利仍然處於滑坡之中，H股的調整仍然會繼續，因此，現在仍然去談論什麼H股的股價及市盈率均較A股出現很大的折讓，基本上是無任何的啟示的。
而在市場上整體走勢仍然偏向較反覆偏弱的情況下，最理想的投資策略是暫時離場等機會，主要是因為若果股市今次已先行作出了較大的回吐，若果股市真的能見底回升，上升的幅度肯定不會只有二、三百點，反而在市況仍未企穩下，分分鐘可以急跌多幾百點，尤其是在7月9日恒指做了第一次的低位後，雖然已作出反彈，但近日的成交額一直偏低，而且仍然升破10天線及20天線，因此，很難確認之前已經見底。
如果是這樣的情況下，投資者不妨去跟進一步雖然股價在過去一周出現下跌，但有仍然有資金流入的股份，主要是該等股份在股價跌的時間，不單止未有激發投資者沽出股份，反而吸引投資者買入股份，主要是因為投資者相信該批股的估值被低估外，亦反映出當市場轉佳，又或者有利好消息刺激股份走勢的話，該批有資金追入的股份會成為市場的焦點。從圖表1中所見圖中的右下有多類股份跌進了潛在上升區之內，所包括的股份類別有消費時尚服飾股、土木建築股、基建股、汽車及零部件股、內房股、內險股及IT類股份。雖然有部份股份包括內險股及消費時尚股會有較大的投資風險，主要是因為內地A股下跌後，險資被迫加大在A股的投資比重，令到整體的投資風險增加，以及內地經濟放緩下，對於消費的動力有較大的影響，因此，筆者仍然是建議先行避開內險及消費時尚股份。至於其他的幾類，筆者則相信可以作中短線的吸納及持有，當市況有回敢的情況下，相信該等股份會有不錯的投資回吐。
圖表1：至8月3日止港股現金流分佈情況
資料來源：京華山一及彭博通訊
京華山一研究部主管
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