唐焱 [昔日新聞]
》 庫存回落國策支持 水泥行業料見底 (2015/10/22)
庫存回落國策支持 水泥行業料見底
2015年10月22日
【明報專訊】2015年截至9月，我國實現GDP為48.8萬億元，按年增長6.9%，整體看增長仍較為乏力。1至9月工業增加值同比增長5
.7%，較1至8月回落0.4個百分點，增速水平仍低，為年內第二低點。數據表明今年以來我國經濟增長乏力，總需求仍顯不足，固定資產投資與房地產投資增速下降，穩增長引擎主要依賴基建投資。
2013年以來房地產投資細分項目各指標單月增速變化波動較大，應是開發商對調控政策和市場走向預期不明或混亂，令投資行為短期化所致；2014年房地產行業預期惡化，各主要指標增速負增長；2015年1至9月新開工增速仍持續見負數，表明當前房地產開發商在經濟增長萎靡情?下，雖然銷售好轉，仍以回籠現金為主；惟單月增速由負轉正，已顯出向好信號。當前貨幣政策與財政政策整體寬鬆，穩增長預期較為確定，供給端融資成本的下降與資金增量的提高可提振房地產投資，而需求端由銷售數據轉好傳導至投資端尚需時日，因此房地產投資數據後期或企穩。
基建投資一直擔當穩增長引擎的角色，2015年1至9月鐵路運輸業增速1.8%，道路運輸業增速18.1%，水利管理業增速22.5%，公共設施管理業增速20%。
內地部分水泥價格近期略為回升，主要集中在江西、湖南、廣西、四川、重慶等局部；華東、中南等反彈幅度和範圍較小，價格在低徘徊；而甘肅和陝西仍處弱勢，仍受需求疲弱影響。預計產業集中度較高和自律較好的仍有上調空間，惟大幅度和大範圍漲價難現，而且利潤提升不大。
水泥價跌無可跌部分地區依次提價
部分地區依次提價，為年內首次，可是從基本面來說，並非行業供求格局發生變化所引致，主要是行業自救行為。從另一個角度來看，也表明了水泥價格自去年12月一路下跌至今確實已跌無可跌，估計基本已見底，企業提價訴求?烈。緊跟著四季度旺季來臨，需求料有季節性上升。另外，安徽沿江熟料庫存持續下降，龍頭企業庫存已下降至50%左右，沿江熟料提價為水泥提價提供基礎。水泥行業供給收縮、集中度上升、成本下降、企業費用控制力提高。另外，房地產新政策後銷售面積已現改善，地產需求起碼不會再降；農村需求可視為常量。2015年下半年或是四季度的需求變化關鍵在房地產投資。
從宏觀角度來分析，四季度我國經濟下行壓力加劇，國家可能重?規模基建建設的第三階段投資機會，水泥行業似乎有回升的條件。與其他行業相比，產品屬性無高庫存幹擾，在需求蛋糕較去年仍有所放大條件下，經營優於其他行業。產能過剩是目前大多數行業所面臨的共同困境，但水泥沒庫存幹擾。
中國光大證券(國際)研究部主管
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