國策透視：內地基金何時會南下？
■去年6月至今年5月，內地股票基金規模單月增長規模極少超過1,000億元人民幣。 資料圖片
今年3月底，中證監批准內地股票基金可以南下，經港股通買港股。消息令恒指之後衝上28000點，港交所（388）爆上至300元，造就令人難忘的大時代盛況
。上述港股大爆炸有無機會再重臨？影響內地基金南下的最關鍵因素，是整個股票基金的規模，水頭是否充足。如果資金池充沛，才會有北水南下；反之如果資金池乾塘，北水自然無影。筆者在此分析去年A股牛市以來，內地股票基金規模變化情況，以此判斷將來北水南下的時機與可能性，供投資者參考。
首先要留意，內地投資者對港股並不熱衷。在中證監開閘前，可以直接投資港股的QDII基金規模，一直在600億元（人民幣．下同）以下。內地股票基金如果以投資港股為賣點，無異票房毒藥，難以獲得投資者認購。內地股票基金要買港股，只會作為一種提高回報率的錦上添花行為，甚至不會在基金章程中大肆宣揚，只有在資金非常充沛情況下才會考慮。
根據內地證券及基金協會數據，至9月底內地股票基金規模萎縮至6,300億元，不足5月高峯期2萬億元的三分之一，所有基金都被大規模贖回，自然無暇顧及港股。根據最新數據，10月內地股票基金規模回升至7,400億元，是5個月來首度止跌回升，開始回復元氣。不過，目前內地股票基金規模，仍然遠遠未回復正常水平，恐怕仍難以觸發基金南下買港股。
翻查資料，在此輪牛市起步的2014年6月，當時滬綜指約為2000點，內地股票基金規模已經達到1萬億元。在去年12月滬綜指衝破3000點後，內地股票基金規模長期保持在1.3萬億元以上，直至6月股災後開始急跌。以此判斷，只有在規模達到1萬億元以上，內地股票基金才能算是回復正常水平，規模達到到1.3萬億元以上，才算是達到資金充沛狀態，有機會大舉南下買港股。
去年6月至今年5月，長達12月的A股牛市中，內地股票基金規模單月增長規模極少超過1,000億元。以此速度估算，在最樂觀估計下，假設A股回復慢牛不再動盪，內地股票基金要在明年才能回復正常規模，要達到1.3萬億元能觸發大舉南下買港股的規模，最快也要到半年之後。
【投資錦囊】
內地股票基金規模龐大，即使只是部份受港股估值吸引南下，將會為港股帶來翻天覆地變化，令4、5月的大時代重現。由於前幾個月內地股票基金規模萎縮超過六成，北水無影。10月內地股票基金規模回升，不過仍處於偏低水平。以往績推算，要重返足以觸發南下的水平，最快要到6個月後。
【炒作指數】★★
黃尹華
黃尹華
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