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2015年11月19日 星期四

明報 - 唐焱 2015年11月19日

明報 - 唐焱 2015年11月19日

唐焱 [昔日新聞]
》 唐焱﹕股市形成「慢牛」預期 (2015/11/19)
唐焱﹕股市形成「慢牛」預期
2015年11月19日
【明報專訊】近期公布的數據顯示穩增長政策下,實體經濟仍延續疲弱態勢,不過六大發電集團耗煤量同比跌幅略有收窄,單周跌幅回落至10%以下,顯示產能

利用率在低位企穩。房地產需求亦有所回落,30大中城市房地產銷售同比放緩至10%左右。隨?房地產友好政策持續推出與寬鬆政策加碼,房地產需求或將延續回暖態勢。總體來說,實體經濟依然較為疲弱,供需雙方企穩基礎均不穩固,經濟增速持續回升需要寬鬆政策保駕護航。







投資意願不足 削弱量寬效果
實體經濟投資意願有限抑制融資需求,削弱寬鬆政策有效性,作為穩增長抓手的基建投資增速,以及房地產投資中自籌資金部分增速均繼續放緩,顯示實體經濟投資意願有限。穩增長政策的持續發力背景下,經濟依然疲弱,寬鬆貨幣政策的持續加碼,以及積極財政政策的持續發力收效均有限。重要原因是實體經濟投資意願不足,削弱了寬鬆政策效果;而實體經濟投資意願不足,抑制融資需求,導致寬鬆政策下,信貸和社融增速在10月份出現放緩,加大經濟下行壓力。

不斷加碼放水 經濟前景謹慎樂觀
10月投資數據雖然出現回暖,但基礎仍不穩固,同時生產面繼續疲弱,經濟企穩需要寬鬆政策繼續保駕護航;通縮壓力再度加大,為降息政策提供了空間和必要性,而資本流出要求央行通過降准進行對?。未來降息、降准均可期,全面寬鬆的貨幣政策將進一步加碼。同時,財政政策將進一步發力,通過預算穩定調節基金和國有企業利潤上繳加大實際財政赤字規模。同時,配合全面寬鬆貨幣政策,加大專項金融債、城投債發行規模,以及PPP項目投資規模,引導金融體系過量資金進入實體經濟,推動實體經濟資金面持續寬鬆。隨?寬鬆政策的不斷加碼,實體經濟資金面將持續改善,或將推動投資增速回暖延續。我們維持對經濟前景謹慎樂觀的態度。

槓桿仍助推升股市
基建投資仍是穩增長重要抓手,地產投資中的保障性安居工程也是寬財政重要手段。貨幣政策表現為衰退性寬鬆,未來仍將通過降准、降息來對沖經濟下滑和資本外流壓力。人民幣匯率承壓,但不存在大幅貶值的基礎,將繼續維穩。

另外,短期IPO重?的心理影響可能造成極短時間的震盪,惟歷史顯示,IPO重?不改市場原有趨勢,新規將吸引資金回流。市場流動性整體依然寬鬆,金融機構等待配置的資金較多。外儲回穩,匯率波動在預期之內。槓桿仍在一定程度內起到助推股市上漲的作用,市場可能正在形成慢牛預期,有助短期市場情緒的穩定。

中國光大證券(國際)研究部主管
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