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2015年12月15日 星期二

談國論企 - 黎偉成 2015年12月15日

談國論企 - 黎偉成 2015年12月15日


即市新聞
15/12/2015 09:57
《談國論企-黎偉成》中遠中海重組顯行業企業要做專做大做強

  《談國論企》中遠集團、中海集團屬下合共四家在香港、上海的上市公司,經好幾個月的重

組研究,所達致的基本結構性變化與組合的特點,有(i)各個新組成的航運企業會先是造專地

集中業務重

點,造大之餘,目標是(ii)做強以強化在國際市場的競爭能力,使國家的對外經

貿賴以為主的海上進口、出口運輸更有保證,和(iii)促使在「一帶一路」的三大線路之

「海上絲綢之路」,有更強力的航運資源。這是中國的行業、企業改革中十分重要的突破和革新

,更為具高度社會主義市場經濟特色的有用、有效的變化,有重大啟示性。

 
*由企業內部之改革到跨集團業務重組意義重大*

 
  此為中國中車(1766)把中國南車與中國北車作出全面併合之後,新一輪的主要行業的

國有企業的重大重組,而中遠集團與中海集團此番重組之特點,主要為(甲)此為一個重要行業

中的跨企業重組工程,即:(I)把兩個本屬「獨自經營」的國有集團的不同業務、資產資源,

作出十分確切的整合與分配,所涉及的集團、企業利益相當重大,影響亦相當深遠,遠遠有別於

(II)中國中車基本把集團內部的一南、一北之分拆出來的兩家公司,合而為一,並以整體集

團的外義上市與經營的做法。
  需要重點指出者,為能夠把兩個大集團的業務作出十分重大的重組、配置,會涉及不同群組

商業利益,最終仍然可以取得預期的結果,為相當難得的效應。

  所言可印證於(乙)兩大集團中的四大企業,可以完完全全、確確切切、灑灑脫脫地進行異

常重要的業務改變甚至轉型,包括(一)中海集運(02866,滬601866)得收購來自

中海總公司、中遠總公司和中遠太平洋的集裝箱租賃與金融服務業務,代價是272﹒51億元

(人民幣.下同),同時又要出售碼頭、集運代理業務予中國遠洋、中遠太平洋、中遠總公司、

中海總公司,涉資88﹒08億元,即使收益可達1﹒41億元,唯是相對於收購之數所得的差

額要多支付高達184﹒43億元。該集團於2015年6月底的現金與現金等物80﹒05億

元,計息借貸227﹒45億元,使淨負債比率由2014年底之59﹒4%提升至66﹒5%

;估計購資得增貸,財務狀況或轉差。
  再看同屬中海集團之(二)中海發展(01138,滬600026),處境為(1)雖要

收購液體散貨遠洋運輸業務,初步估值63﹒72億元,但會(2)出售散貨運輸業務之初步估

值56﹒89億元,二者之差額只為6﹒83億元,該集團6月底為止之現金約23﹒21億元

,負債權益比率由2014年底之171%降至144%,重組之財務情況尚可接受。

  尤其是業務短、中長線前景不差,理由為(3)中國經濟仍繼續受到下行壓力,但所進口的

原油及成品油保穩定增長:(i)原油進口3﹒02億噸同比增加8﹒7%,當然受惠於進口每

噸均價2534﹒8元同比大減45﹒6%的刺激,估計中國所進口之原油有部分供作油儲;(

ii)成品油每噸進口均價2993元同比亦減39﹒1%,使進口量2705﹒4萬噸同比增

加0﹒9%。由是可以預測之況,為:中海發展之油氣運輸在國民經濟進一步穩俏之時,受益更

大。
 
*航運業集中核心業務經營促海上絲路發展*
 
  至於中遠集團之兩大企業,最令人留意者當然為(三)中國遠洋(1919)

(滬:601919),集中於集裝箱運輸業務,並會(a)收購中海集運28家代理的若幹股

權,以優化在集裝箱運輸領域的資源配置,代價11﹒41億元,相對於(b)向控股股東出售

國際乾散貨航運業對價67﹒68億元的收益估計約14﹒69億元,與收購之數有淨收益

3﹒28億元。
  在資產重新配置之時,中國遠洋的往績亦相對理想,尤其是集裝航運於2015年上半年的

營業額236﹒38億元的同比減少1﹒5%,經營業績卻由上年同期之虧轉盈16﹒28億元

,此之於環球貿易續陷低迷境況底下,乃相當不俗的中期業績表現。相信中國遠洋的集裝箱海運

業務於以中國為主的環球經濟貿易情況,一旦喘穩轉升的新轉化底下,會進一步提升集裝箱海上

運輸業務的發展與回報。
  (四)中遠太平洋(01199),今後的業務主要集中於裝箱碼頭業務,所涉及的市場資

產主要為香港、台灣、比利時、西雅圖和中國的運營,代價為76﹒23億元,而出售之佛羅倫

之集裝租賃業予中海集運,涉資77﹒8億元,無疑屬可觀之數,但仍有收益6270億元,亦

可接受。
  更是要重點留意之處,為(丙)中國作出如斯重大的海上航運業的重組與改革,肯定與國家

之「一帶一路」所推進「海上絲綢之路」有十分密切關係。中遠集團、中海集團之4大上市企業

作出重大的重組,特別是業務轉移到最終之集中與專業化,利多於弊,並尤以中長期之行業、企

業預期評估而言。
  我之見:此之為國家之繼續先改革,再走出去的重大政策與策略,為劃時代的重大改革,對

中國現今的企業改革和經濟提質升級,有十分重大和積極的意義與效益。

《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

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