即市新聞
20/01/2016 10:01
《談國論企－黎偉成》境外金融機構存款境內納存準抑順周期炒風
《談國論企》中國人民銀行於２０１６年１月２５日起對境外金融機構在境內金融機構存放
，納入存款準備金交付範圍，用意為（Ｉ）透過調整款準備金率影響由境內延伸至境外金融機構
的信貸擴張
能力，以間接調控貨幣供應量，實際是要控制甚至打擊境外、內的人民幣炒賣活動，
和（ＩＩ）建立對跨境人民幣資金流動進行逆周期的長效機制，相信此舉（ＩＩＩ）不會影響境
內人民幣流動性。人行更重申繼續穩步支持人民幣跨境使用，促進貿易和投資便利化，可接受。
＊打擊人民幣炒風和強化執行正常存款準備金率政策＊
人行於２０１６年１月１８日發布並於２５日起實施之《中國人民銀行決定對境外金融機構
境內存放執行正常存款準備金率》（簡稱《決定》），重點有數：
我之解讀為人行的政策性策略，不僅是主要是有針對性地打擊境內、外的種種不同形式的人
民幣炒賣劣行，更重要者為漫長的匯改過程的其中必不可少的做法，此說可印證於《決定》強調
（甲）「對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策」，即（一）合法合理
之因乃（１）存款準備金機制現時只是適用於境內金融機構，而境外金融機構未有受到同樣之限
，故可以保持幾乎完全的存、貸款槓桿性，在尚未暴現於近期之境外、內金融機構肆意炒低人民
幣匯價劣風底下，還可以接受，卻仍為一個不對稱的政策性措施，對境內金融機構一直受到存款
準備金機制的規限，頗見不公平和不合理。新的政策性措施，對境內、外一眾金融機構之於境內
人民幣存款，大有一視同仁之概。
特別是（２）中國不斷改革開放以人民幣匯率為主的資本項目，使為數越來越多的境外資金
從正式渠道流入，估計其中有相當數額為有傳統高度投機性甚至炒賣性的「熱錢」，於近期以炒
低人民幣為主導，有別於人民幣匯改多年以來被美國力摧之所要不斷升值單向預期，此亦為人行
必須一個可信、可靠的穩定人民幣資金於境內外雙向流動的機制。
需要高度指出者，為（二）相關做法實早於２０１４年１２月的銀發「２０１４」３８７號
文，規定將境外金融機構在境內金融機構存放納入存款準備金交付範圍，似乎無甚任何突兀之處
，但《決定》把此類存款納入存款準備金機制之時，更惹人關注者為所指之「存款準備金率暫定
為零」，而我之解讀為存款準金之於現階段為０，是境內、外任何一個新建立和具高度重要性的
金融貨幣機構必所以為然之事，更大突破性者為境外金融機構在境內金融機構之人民幣存款準備
金率現時所設暫定為零，相信人行據此可以按最新適用之境外金存款準備金率備率，從本已暫為
之０，作出向上或向下的調整，便產生政策性的警告，和或然政策性效應，為整個穩定人民幣匯
價的其中重要配套性的做法。
此舉之屬執行正常存款準備金匯率政策不虛，乃可印證於（三）境外金融機構不包括境央行
（貨幣當局）和其他官方儲備管理機構、國際金融組織、主權財富基金等境外央行機類機構，當
然是為了打擊境內外日益炒匯的行動。
＊建立了對跨境人民幣資金流動進行逆周期調節的長效機制＊
人行還明確表明（四）此舉為對中國存款準備金制度的進一步完善，這一措施不會影響境內
人民幣流動性，和中國人民銀行將綜合運用各種貨幣政策工具保銀行體系的流動性和合理充裕。
在力圖強力打擊境外炒賣地者之於過去尚未進行應有、適度和合理政策性措施的同時，人行
指出《決定》（五）對境外金融機構境內存放執行正常存款準備金率，建立了對跨境人民幣資金
流動進行逆周期調節的長效機制，是完善宏觀審慎政策框架的一項重要措施，有助於抑制跨境人
民幣資金流動的順周期行為，引導境外金融機構加強人民幣流動性管理，促進境金融機構穩健經
營，防範宏觀風險，維護金融穩定。此說正確、正常和合理。
由是人行申表（六）將繼續穩步支持人民幣跨使用，促進貿易和投資便利化，推動人民幣國
際化健康發展。
得須指出者，為《決定》顯示人行在境內、外炒賣人民幣之狂風力壓之下，仍繼續維持傳統
的貸幣政策進行，人行對凡此以外的種種不合規格海上六個交易日行為頗見改善。曙光顯然已在
眼前。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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