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2016年1月5日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2016年1月5日

股市新談 - 彭偉新 2016年1月5日


【股市新談】中國經濟仍然未能穩定下來 (彭偉新)

中國於2015年在經濟上的確有多個的突破,包括人民幣成功加入了國基會的SDR籃子貨幣之一、另外,中國股票市場的市值於去年大跌之前,曾一度成為全球第三大的股市,而以GDP計算更成為了全球第二大的經濟體系,因此,雖然內地經濟近幾年出現的增長放

緩,但未有令到內地的居民及投資者感到憂慮,反而在中央持續地推出不同類型的措施以刺激經濟下,令到內地的經濟數據好像有所改善,尤其是有不少的數據之跌幅有減慢的情況。不過,以經濟學及數學的邏輯來看,跌幅減慢是否代表正在改善當中呢?這個問題的確是很難簡單又直接的回答,尤其是經濟活躍程度即使跌至最低水平,亦不代表會馬上反彈過來,仍然可以維持在低位一段很長的時間,令到經濟走勢形成了「L型」走勢,而歐洲自2008年金融海嘯後,整體經濟便以「L型」發展。

雖然筆者在過去兩周外遊,但仍然有留意內地的經濟新聞及個股的消息,中央於之前的中央經濟工作會議中定調,央企及國企改革會是重點工作之一,要令到這一批在過去幾十年經營效益最低,但花費資金最多的企業要一下子改善過來,相信是沒有可能的,以鋼鐵行業為例,自2008年北京完成了奧運後,全國的鋼鐵庫存便持續高漲,即使在金融海嘯後,中央積極地進行削減落後產能,也未有令到內地的鋼鐵載存減少一點點,反映出中央下達的命令只是個口號,執行與否完全是企業本身的事。而這也不難理解,尤其是國企的責任不單止要配合中央的生產計劃,而旗下有很多不同的企業包括自己的醫院、學校或酒店,任何削減生產規模,都必定會影響到旗下員工的「飯碗」,而這也是很多國企及央企要為國家負擔的責任。而這個狀況未有任何的改變之前,相信即使在進行改革時,也不可能不理後果下去把虧本的產能一下子削掉,因為把過剩產能削減,不單會令到失業率惡化,更甚的是會降低了GDP的增長。

所以,筆者不認為中央在今年推出了國企改革措施,便可以令到國企盈利能力低企的問題得到解決。所以,現時在中、港兩地上市的國企股之盈利相信無法得到改善下,其估值亦難有改善的空間。而中央今年仍然要繼續利用不同的政策,在手口並用下,繼續為正在下沉中的中國經濟進行護航。因此,若果今年市場上再有炒國企改革的消息的話,投資者別被強勁的股價走勢所愚昧,記得見好就要收了。

京華山一研究部主管
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