【股市新談】中國經濟仍然未能穩定下來 （彭偉新）
中國於2015年在經濟上的確有多個的突破，包括人民幣成功加入了國基會的SDR籃子貨幣之一、另外，中國股票市場的市值於去年大跌之前，曾一度成為全球第三大的股市，而以GDP計算更成為了全球第二大的經濟體系，因此，雖然內地經濟近幾年出現的增長放
緩，但未有令到內地的居民及投資者感到憂慮，反而在中央持續地推出不同類型的措施以刺激經濟下，令到內地的經濟數據好像有所改善，尤其是有不少的數據之跌幅有減慢的情況。不過，以經濟學及數學的邏輯來看，跌幅減慢是否代表正在改善當中呢？這個問題的確是很難簡單又直接的回答，尤其是經濟活躍程度即使跌至最低水平，亦不代表會馬上反彈過來，仍然可以維持在低位一段很長的時間，令到經濟走勢形成了「L型」走勢，而歐洲自2008年金融海嘯後，整體經濟便以「L型」發展。
雖然筆者在過去兩周外遊，但仍然有留意內地的經濟新聞及個股的消息，中央於之前的中央經濟工作會議中定調，央企及國企改革會是重點工作之一，要令到這一批在過去幾十年經營效益最低，但花費資金最多的企業要一下子改善過來，相信是沒有可能的，以鋼鐵行業為例，自2008年北京完成了奧運後，全國的鋼鐵庫存便持續高漲，即使在金融海嘯後，中央積極地進行削減落後產能，也未有令到內地的鋼鐵載存減少一點點，反映出中央下達的命令只是個口號，執行與否完全是企業本身的事。而這也不難理解，尤其是國企的責任不單止要配合中央的生產計劃，而旗下有很多不同的企業包括自己的醫院、學校或酒店，任何削減生產規模，都必定會影響到旗下員工的「飯碗」，而這也是很多國企及央企要為國家負擔的責任。而這個狀況未有任何的改變之前，相信即使在進行改革時，也不可能不理後果下去把虧本的產能一下子削掉，因為把過剩產能削減，不單會令到失業率惡化，更甚的是會降低了GDP的增長。
所以，筆者不認為中央在今年推出了國企改革措施，便可以令到國企盈利能力低企的問題得到解決。所以，現時在中、港兩地上市的國企股之盈利相信無法得到改善下，其估值亦難有改善的空間。而中央今年仍然要繼續利用不同的政策，在手口並用下，繼續為正在下沉中的中國經濟進行護航。因此，若果今年市場上再有炒國企改革的消息的話，投資者別被強勁的股價走勢所愚昧，記得見好就要收了。
京華山一研究部主管
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