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2016年1月8日 星期五

施永青 am730C觀點 2016年1月8日

施永青 am730C觀點 2016年1月8日


C觀點 - 施永青
美加息未見港元流失
2016年01月08日



一如所料,美國聯儲局開始加息之後,港息不用第一時間跟隨美息上升。事實上港元匯價至今仍十分強勁,1美元只可匯兌7.752港元,金管局定下的強方兌換保證——7.75水平,比7.8的聯繫匯率尚有一段距離。正在反映美國加息並

未導至香港資金大量流失;因此可以預期,即使美國再加息1/4厘,港息仍有機會維持不變。

從這個角度來看,香港的資產價格不似會很快回落。很多人都容易以宏觀的經濟狀況去衡量股價與樓價的起跌,但自從各國政府都主動以貨幣政策作為調較宏觀經濟的手段後,世界已出現一種反常的逆經濟周期現象,就是經濟好的時候,資產價格不升;經濟不妙的時候,資產價格反而更有機會上升。原因是經濟不妙的時候,政府都會以寬鬆的貨幣政策去刺激經濟。

美國在金融海嘯之後,經濟大受打擊,很多金融機構都有倒閉的危險,聯儲局不得不進行量寬,以至大量資金流入資產市場,股價與樓價都升個不停;直到最近經濟復甦,不用再QE的時候,資產價格的升勢才開始遇到阻力。

中國的情況亦類似。當經濟動力強的時候,政府怕經濟過熱,於是一方面加息,一方面提高對存款儲備金的要求,還對房地產交易增徵稅費,以至對銷售的對象設限。結果眼前經濟高速增長,但股價一路在低位徘徊。直到經濟下行趨勢明顯,央行開始減息降準,股價反在這個時候大幅攀升。後來股價雖然回落,但算起來仍有不錯的升幅。

內地的樓價亦有類似的情況。2015年宏觀經濟環境一點也不好,但由於政府放寬限購,又放寬對樓宇按揭的限制。結果一線城市樓價普遍上升,深圳的升幅更接近四成,走勢完全與宏觀經濟的形勢不一致。

因此,我們在決定2016年的投資策略時,亦不能光看宏觀的經濟狀況,還得留意資金的動向,因為這對資產價格的變動會有更大的影響。

香港行聯繫匯率,令香港政府沒法有獨立的貨幣政策。香港的資金流向受兩大引力場影響:一個是美國,另一個是中國大陸,香港以前受美國的影響多,近年則受內地的影響更大。現在美國開始收緊,但中國卻仍在放寬;互為影響之後,可能還是放寬的主導性更強。相信此乃美國加息後港元依然強勁的一個重要原因。

在這種情況下,我預期本港的樓市即使繼續下跌,跌幅也不會太大,不至於會出現恐慌性拋售。中原城市領先指數跌至120點左右會有機會找到支持位,經過整固,才能判斷之後的走勢。

至於股市,雖然年初開始得很差,但不宜過度悲觀;只要資金不缺,總會有部分資金流入股市;相信農曆年後可能有反彈。按畢菲特的說法,當大多數人恐懼的時候,反而可以進取一些。

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