張兆聰 [昔日新聞]
》 葉創成﹕嘉里物流盈利穩升 估值合理 (2016/03/29)
葉創成﹕嘉里物流盈利穩升 估值合理
2016年3月29日
【明報專訊】隨?聯儲局多名官員表態支持盡快加息，加息陰霾再現，恒指上周下跌1.6%，而本倉則微跌1.1%，表現略勝大
市，原因是倉內持有美股或ETF佔總值逾三成。港股3月業績期已步入尾聲，是次與讀者分享上周三(23日)公布業績的嘉里物流(0636)投資價值。
筆者曾在去年6月10日本報專欄中推介嘉里物流，原因該股是以香港為基地的最大國際第三方物流服務供應商，擁有大中華區龐大配送網絡及東盟區最大區域樞紐。以出版前(6月9日)收市價12.24元計，該股市盈率約12.5倍，息率約1.1厘，估值不高，料即使市場投資氣氛轉弱，其亦經得起考驗。
事隔逾9個月後，嘉里物流上周收報11.32元，與見報前12.24元比較，下跌7.5%，表現不算理想；惟與期內恒指大跌24.6%比較，屬大幅跑贏大市，可見期內即使港股顯著調整，資金亦沒有大舉離棄該股。
攻內地電商物流服務
嘉里物流於上周三公布去年全年業績，正好根據最新財務數據審視該股是否仍然值得投資。該股去年核心盈利按年上升9%至10.6億元，連續7年錄得增長，管理層將此歸功於成功整合全球併購項目。集團業務分為綜合物流及國際貨運兩大範疇，去年分別佔未分配行政開支前的核心經營溢利19.9億元的81.9%及18.1%；按地區劃分，香港、中國大陸、台灣、南亞及東南亞、歐洲及其他分別佔有關溢利的35.7%、22.3%、19.6%、17.1%、2.3%及3%；換言之，大中華地區佔溢利貢獻達77.6%。
去年內地電子商貿交易額(GMV)按年增長近三成，佔零售銷售總額比例亦增至10%，為電商物流服務帶來重大商機。在上周三的業績記者會上，嘉里物流中國及北亞總裁陳錦賓亦表示，在內地業務中，去年電商業務佔綜合物流收入比例約11%，未來仍有頗大增長，故集團會將寧波成功的商業模式複製到上海及重慶，未來亦計劃在天津與廣州開展電商業務，力爭把握有關增長商機。
雖然香港已是成熟市場，惟嘉里物流去年來自香港的溢利仍增長10%至7.1億元，表現可人。集團在業績報告中披露，香港貨倉組合包括9個貨倉，總樓面面積合共510萬平方呎，去年出租率接近100%，年內成功續約之租金錄得雙位數增長。
貨倉若成功改用途 股價料升
派息方面，嘉里物流建議派發末期息0.1元，連同已派發中期息0.06元，去年全年派息0.16元，按年增加14.3%，派息比率由24%增加2個百分點至26%，亦反映管理層對業務前景有信心。
嘉里物流目前市盈率約10.7倍，息率達1.4厘，估值仍然合理，惟須等待催化劑出現，例如香港貨倉更改用途成功，股價才有機會顯著做好，故亦不急於買入該股。考慮到本倉目前現金水平不高，故暫將該股列入觀察名單，本周則繼續不買不賣。
明報記者
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