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2016年3月29日 星期二

點石成金 - 石鏡泉 2016年3月29日

點石成金 - 石鏡泉 2016年3月29日


失控的美儲局




股市不穩,儲局或緩加息。
【晴報專欄】上周,有4個美儲局官員又出來唱戲謂美儲局應4月加息。

這與再前一周,美儲局的議息會後公布,將原來謂今年加四次息之議,改為今年加兩次息之議,大相逕庭。前鴿,使股市升;後鷹,讓美匯升。之後,投資者該怎辦?

先鴿後鷹 搞亂市場情緒
本來

,可以很易辦。聽美儲局之言,他們是按數據本子來辦事,他們定了兩個門檻,此即:當失業率下至5.8%(後來一直下修訂至5%以下),通脹率升至2%(迄今未見),就會加息。曾有質問美儲局,是要兩個條件都見才加息,還是只要有一個條件已會加息?美儲局一直未明確。去年12月加息之舉,以行動回答了這問題,由於美通脹率一直未見上至2%,只有失業率下至5%,因此只能謂失業率與通脹兩個門檻,達一已可。如美儲局言而有信,很簡單,當通脹率見2%(如不上修訂的話)便應加息,至於5%的失業率會需要加一次息或要N次息,未見明言。按以往慣例,是當經濟又見衰退跡象時才會轉回減息,而按過往加息周期看,這應是數年後的事,但亦有例外者。1987年6月,美儲局加了息,同年10月有股災,美儲局便立時減息,那次可能是最短的加息周期,加息期只維持4個月。假如在近期又有次股市大跌的話,不排除美儲局就會由加息變為減息了。如出現這情況,就是反證美儲局的所謂:加息取決於數據,是欺人之言,真話是加息與否,取決於金融市場會否跌。

不過這個「加息取決於市場」的觀點,似乎在美儲局內未必形成共識,才致在17個美儲局官員中(包括無投票權,但會列席會議討論的人),有4人,在前周美儲局會議後「鴿公告」後,於上周各有發表了個人的「鷹觀點」,雖然這四隻鷹中,只有一隻是有投票權的,但已足夠使市場擔心,「鷹」勢力會否蔓延,因為由今時至4月26、27日的會議期,還有近一個月的時間,就算屆時議息會後的公布是「鴿」,但這兩、三個星期內,「鷹」、「鴿」之爭,應仍會困擾市場。

謹慎為主 美國4月加息安排難料
怎樣看市場反應?筆者一向視債市和匯市是一個有眾多內幕消息的市場,因為他們上落銀碼大,值得金主們花錢、花時間去經營消息渠道。股市,是個村夫市場,上落銀碼,跟債市、匯市比,是蚊髀和牛髀,內幕消息往往獲知較遲。

上周,美4隻鷹先後發言後,美匯已立升了近1%,可以是因為美元淡友被前周的「鴿公布」氹得太開心,忘記了風險,故一有息「鷹」出現,便被人挾淡倉,理論上,這些淡倉挾到今周三,便乜都挾完,如果當時再無新的,有投票權的「鷹」出來講話,又或者4月的就業數據亮麗,尤其是工薪加幅特別可人,則美匯應會黯然魂銷,上升勢會被打住,開始橫行。

反之,美匯會再拾級而上,那時,數據之勢比人強,投資者,起碼基金要為4月議息會買保險,因為不少基金第一季的盈利已被波動市噬去,如果4月又再陰溝翻船,美儲局神經上來又加息的話,則今時大勇入市,第二季埋單就會連恤衫都輸埋,那麼上半年的盈利,就無法向投資者交代;反之,在美儲局4月議息會前適時勒馬,到議息會明確後才去馬,就可以安穩炒至6月,或會賺少啲,但不致一反艇就剝光豬。

理論上,如按數據辦事,而又如數據是包括GDP等等,而不光只是失業率和通脹的話,美儲局是不應加息的,個人看,是包括去年12月也不應加的。

去年不少美國大行都對2016年初的美國經濟看好,筆者則一直認為要到6月或9月後才可望好。因為中國經濟不好,美國經濟好極也有個譜。結果是最近一眾大行開始減低對美國第一季度GDP增長預期。高盛原估首季美GDP增2.3%,今減至只增2%,亞特蘭大美儲分局亦將首季GDP增長由原估增2.4%,減至增2.1%,摩根大通更勁,估今年美國有三分之一機會陷入衰退,因為美國上市公司盈利連續兩季下滑,在過去的115年中,這代表有81%機會啟示美國會陷入衰退。

升至阻力區 美股未能突破將回軟
美國大企業稅後盈利,在經庫存估值資本投資的調整後,按年下跌8.4%,這是自2014年首季以來的最大幅度下跌,而去年第三季則是跌1.7%,在整個2015年,企業盈利下跌了5.1%,是自2008年以來的最大跌幅,而整個2014年,企業盈利按年對比下跌了0.6%。

有美股分析者謂美國正進入個阻力區,17570至17710區阻力不少(見附圖),如未能上破,有機會下調800至1200點,而El-Erian,Allianz的首席經濟顧問則謂美股在未來數月可以回下5%至10%,因為今時市場波動大,而市場似乎仍未消化Donald Trump這個反建制的總統候選人,如一旦當選,會對市場所帶來的破壞力。

總之一句,失控的美儲局、飄忽的美儲局,再做不了金融海洋上的舵手,自己著好救生衣好了。

點石成金 - 石鏡泉 舊文
來源 source: http://www.skypost.hk